■ A+H視窗

　　A+H

　　□西南證券 周興政

　　近期H股市場的低迷表現以及內地A股市場的持續(xù)強勢使得A+H股份的H/A比價快速下降。截至本周一，45只A+H股份的H/A比價平均值已經降至0.507，與此前0.50左右的近年波動范圍下限已經相去不遠。兩地市場的差別表現為投資者帶來投資機會，一些高折價的重磅H股值得關注。

　　如此前所述，在目前兩地市場均備受關注、任一市場都很難出現被持續(xù)低估的情況之下，A+H股份的H/A比價指標將更加傾向于圍繞一個相對合理的中間值作上下波動。這意味著上述比價指標在接近新低或者在未來一段時間內再創(chuàng)新低之后，將向上做出修正。這表現于市場之上將是兩地市場將出現H股相對A股的強勢，比如H股出現持續(xù)反彈，而A股市場則可能高位調整。

　　有一點是值得注意的，就是盡管A股市場近期的上漲態(tài)勢出現了較為嚴重的 “二八現象”甚至“一九現象”，但A+H股份的比價關系仍和兩地市場主要指數（指H股指數和上證指數）的相對強弱表現出來較好的一致性。原因是A+H股份于A股市場之中多為大盤股，與指數走勢具有較高的相關性。從最新的統(tǒng)計數據來看，A+H股份的H股市值和A股市值，在H股指數和上證指數中的比重均高達50%左右或以上。

　　兩地市場的差別表現為投資者帶來不少投資機會，一些較對應A股折價嚴重的重磅H股份將值得關注。對于QFII、QDII等可在兩地市場自由進出的機構投資者來說，目前買入一些折價幅度較大的重磅H股可能是一種明智的投資決定。從聯交所披露的權益資料來看，H股市場上最大的外資基金摩根大通，月初以來曾經大手增持中國人壽逾1.5億股，最新持股比例達到7.93%。中國人壽目前的H股價格不足對應A股價格的60%，H/A比價正處于其A股掛牌以來的最低水平。

　　上述投資思路與A+H股份在兩個市場之間的差價套利并無關系。截至目前，因A+H股份并不能自由互換，兩地市場之間并不存在直接的套利機制，因此A+H股份H股較對應A股的價格折讓本身并不能成為投資者買入H股的理由。盡管在H/A比價均值數據創(chuàng)下新低，H股市場可能出現大幅反彈，投資者買入折價幅度較大的H股依然不得不面對H股折價幅度繼續(xù)擴大的風險。摩根大通對中國人壽的大手買入亦將如此。而且，從最近幾年來的情況看，外資基金于H股市場之中出現巨額投資虧損的案例并不鮮見。

　　不過，對于QDII機構的資產配置而言，如果這些機構未來仍看好內地A股市場，仍準備在A股市場中進行大規(guī)模投資和長期持股，則可考慮更多地增加于H股市場中的資金投入。因為目前的比價數據顯示市場將出現的一種情況是，如果A股市場持續(xù)上漲，H股市場不可避免地將因此受到越來越強的帶動作用。而退一步講，如果A股市場出現較大幅度的下跌行情，H股市場因此而出現的跌幅可能會小一些。H/A比價數據將會上升，緩沖A股市場給H股市場可能帶來的負面影響。

　　名稱ＡＨＡ股價格（元）Ｈ股價格（港元）Ｈ股價格（元）

　　股價比

　　大唐發(fā)電4．3224．345．815．63

　　儀征化纖4．1710．592．622．54

　　南京熊貓電子3．508．882．622．54

　　上海石油化工3．4313．354．023．90

　　北人印刷機械3．357．022．162．09

　　東北電氣3．347．022．172．10

　　山東新華制藥3．196．982．262．19

　　華電國際電力2．688．623．323．22

　　中國東方航空2．669．63．733．61

　　天津創(chuàng)業(yè)環(huán)保2．6610．554．093．96

　　北京北辰實業(yè)2．5815．116．055．86

　　中國鋁業(yè)2．5734．811413．57

　　江西銅業(yè)2．5033．941413．57

　　中國南方航空2．4116．797．196．97

　　中國國航2．4014．866．386．18

　　重慶鋼鐵2．378．163．563．45

　　經緯紡織機械2．1511．895．75．52

　　中國石油化工2．1315．657．587．35

　　廣州藥業(yè)2．0713．066．56．30

　　中信銀行2．0611．425．735．55

　　中興通訊1．8659．9833．232．17

　　交大科技1．7626．1815．3414．87

　　華能國際電力1．7413．738．157．90

　　中國銀行1．726．313．793．67

　　AH股價比較高個股（8月13日）