讀者來信：

　　近期，隨著中報的公布，高送轉公司也陸續亮相，因為不知道哪些公司會高送轉，以前失去了許多投資機會，希望專家能教教我們，如何判斷上市公司有可能高送轉。

　　據2001年以來的年報和半年報分配統計結果顯示，在年報中，上市公司實施分配的比例占到當時上市公司總數的50%左右，而半年報除了2001年以外，其余年份的半年報分配比例都未超過4%。2005年半年報更創下歷史最低的分配比例1.52%。盡管2006年半年報的分配比例略有上升，但仍處于歷史偏低水平。按此計算，今年公布半年報的1400余家上市公司中實施分配的不會超過50家。這樣，半年報有分配方案的上市公司便屬于稀有品種了。

　　依靠哪些指標進行分析？

　　如何考量上市公司的分配能力呢？我們可以通過公開信息來進行計算和衡量。被用以進行衡量的財務指標分別為每股資本公積金、每股未分配利潤、每股現金凈流量。上市公司往往會在季報、半年報、年報中，披露相關的財務數據。投資者可以通過交易所網站下載上市公司的財務報告，或者在交易行情軟件中的F10中查詢。

　　每股資本公積金的計算公式為資本公積/總股本，它可以考量上市公司實施轉增的能力。不過，資本公積中僅有股本溢價部分，才可以用作實施轉增。每股資本公積金越高，便代表實施高比例轉增的能力越強。如果每股資本公積金在1元以上，則具備每10股轉增5股以上的能力。資本公積金中股本溢價部分的增長，往往通過發行新股來實現。假設一家上市公司的市場價為10元，增發價為9元，由于內地上市公司的每股面值均為1元，形成股本溢價為8元。也就是說，該上市公司每增發1股，便會增加資本公積金中的股本溢價部分8元。首發公司也是如此。這樣，次新股和完成了再融資的上市公司往往具備高比例轉增的能力。

　　每股未分配利潤的計算公式為未分配利潤/總股本，它可以考量上市公司實施送股或派現的能力。未分配利潤是上市公司歷年的滾存利潤。有的上市公司2006年實現的凈利潤額并不高，但前幾年的收益狀況很好，滾存利潤額高，也實施了高比例的分配。每股未分配利潤越高，分配能力就越強。如果每股未分配利潤在1元以上，則具備每10股送5股以上的能力，或每10股派5元以上的能力。以未分配利潤進行分配，可以采用兩種方式。一種是現金分配，另一種是送股。無論哪一種，都需要被扣繳10％的所得稅。

　　每股現金凈流量的計算公式為現金及現金等價物凈增加額/總股本，它可以考量上市公司在使用未分配利潤進行分配時，實施現金分配的能力。如果上市公司雖然未分配利潤額較高，但現金凈流量很低，則說明其在經營方面由于賒銷造成現金回收能力不足，或者投資活動規模較大。這樣，此類上市公司在分配時便只能選擇送股的方式。不過，在牛市行情中，投資者往往歡迎送股的方式，因為除權后往往填權，而在熊市中投資者卻喜歡派現的方式，因為派現除權形成的價差往往不大，同時投資者又可以自由支配所得的現金。

　　哪些公司值得關注？

　　那么，在有高比例分配能力的公司中，哪些公司最有可能在半年報實施分配呢？

　　首先，由于大多數公司選擇在年報實施分配，已經在2006年年報實施了分配的公司在半年報再度進行分配的概率很小，投資者應該適當回避。其次，投資者還應關注有連續分配傳統的

股票。在2005年年報、2006年半年報、2006年年報連續進行分配的上市公司有15家。這15家公司中除南京港、益民百貨、新合成、江鈴汽車因業績大幅下滑分配潛力較小外，其余均可能在2007年半年報再次實施比例大小不同的分配。其中，國投電力每股資本公積金最高達1.72元，具有高比例轉增的潛力。最后，重點關注具備高比例分配能力而在2006年年報不分配的公司。滬深上市公司中2007年第一季度凈利潤同比增幅在50％以上的有463家，這些公司中每股收益大于或等于0.10元的公司有130家，而這130家公司在2006年年報中不進行分配的有36家。以這些公司的分配潛力看，在半年報擬進行分配的可能性較大。結合每股未分配利潤和每股營業現金凈流量可以看出，后續具備高比例分配潛力、并可能在2007年半年報公布分配預案的公司為凱樂科技、麗珠集團、太極集團。

　　當然，上市公司分配并不是強制性的。筆者僅是根據上市公司的財務數據和歷史分配情況進行預估。部分上市公司在股改承諾中有按一定金額或一定比例每年實施分配的內容而具備固定收益品種的特征，包括寶鋼股份、長江電力等公司。不過，投資者要等到2007年年報才能享受其分配方案，目前尚不急于介入。

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證券 張剛）

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