□ 本報記者 家路美

　　淡馬錫近日提供給本報的數據顯示，2006財年，公司投資組合凈值首破1000億美元，股東總回報達27%，集團財富增值230億新元，直接投資獲財富增值70億新元。淡馬錫的投資組合市值則由成立之初的3.54億新元增至2006財年的1640億新元，33年間增長了470倍！那么，作為新加坡的紅頂企業，淡馬錫是如何定位政府控股與商業運營的關系，合理制定投資策略并實現巨大投資回報的？

　　背靠大樹后的商業化運營

　　淡馬錫控股成立于1974年，目的是持有并管理此前由其股東——新加坡財政部——所持有的投資和資產，幫助財政部專注于自己的核心功能。盡管由政府控股，淡馬錫卻作為獨立的專業投資公司，由獨立的董事會和專業的管理層進行管理，并嚴格按照商業原則運作。

　　淡馬錫表示，公司既非法定機構又非政府機構，而是依照新加坡《公司法》成立的投資控股公司。作為獨立的專業投資公司，淡馬錫由一個獨立的董事會和專業的管理層進行管理，并嚴格按照商業原則運作——所有投資、業務和商業決策完全由董事會和管理層決定，其目標是實現股東回報的最大化。作為股東，新加坡政府的職責只是確保董事會有能力領導公司的投資行為并保證投資過程的謹慎和嚴密，并不參與淡馬錫關于投資、撤資或其它商業決策的制定。兩者關系的具體體現是，淡馬錫在集團整體表現方面向新加坡政府負責，每年向政府遞交年度業績回顧、財務

審計報表并派發股息。自1974年至今33年間，淡馬錫股東年復合回報率超過18%，其中，派發給財政部的現金股息收益平均每年超過7%。

　　理順與所投資公司的關系

　　如何處理與所投資公司的關系，是淡馬錫面臨的最重要問題之一。淡馬錫有關負責人說，淡馬錫不直接參與各公司的商業運營決策，但會對所投資公司的戰略發展方向施加影響，同時支持并建立高素質的董事會，配合杰出的業務領導班子和敬業的職員，以促進這些公司的管理水平。

　　據介紹，除了在需要股東批準的情況下行使股東權利之外，淡馬錫不直接參與各公司的商業運營決策，各公司由各自的管理層進行經營，并由各自的董事會對管理層進行監管。淡馬錫只在必要和適當的時候與有關各方——所投資公司的董事會和管理層、股東、監管方及其他合作伙伴——積極交流，其形式包括非正式的社交活動和一些有組織的論壇。

　　但對所投資公司的戰略發展方向施加影響，既是淡馬錫股東權利的具體體現，也是其實現自身投資策略的重要途徑。淡馬錫在所投資公司的董事名額與所持股份的數目相對應。在主要的投資企業中，淡馬錫提名的管理人員僅占各企業董事會的4%。淡馬錫有關負責人表示，淡馬錫與這些企業積極配合，在考慮各種背景和國籍的情況下，確定適當的獨立董事候選人，從而完善或增強董事會的能力和素質。

　　淡馬錫沒有明顯的撤資程序。淡馬錫有關負責人表示，公司積極評估在各區域和行業的投資，并對投資組合的分布進行平衡，以實現股東價值最大化。淡馬錫對整個投資組合的管理一向持開放的態度，并通過購買、出售、交換、重組和合理化等方式來增加、持有和減少投資，從而實現對投資組合的管理。

　　看好亞洲市場 鎖定優勢公司

　　淡馬錫提供的資料顯示，其投資范圍涵蓋眾多國家的眾多行業，而且目標公司一般都具有行業絕對優勢。此外，從區域選擇來看，淡馬錫正在一步步加大對亞洲市場的參與程度。淡馬錫的2006財年數據亦表明，公司投資取得了令人滿意的成果。

　　從行業來看，淡馬錫在廣泛涉獵之余亦有所側重，目前，60%以上的投資分布在金融服務業、通訊業及傳媒業，其中金融服務業占比38%。目標公司也都是行業佼佼者，如境內的新加坡航空、新電信、星展銀行、海皇輪船、新加坡港務集團、新加坡能源等，以及印度的ICICI銀行、阿波羅醫院集團，中國的中行和建行，印尼的金融銀行和國家銀行，美國的昆泰公司以及韓國的韓亞銀行等。

　　從區域來看，發達國家和發展中國家均留下了淡馬錫的投資足跡。但在“增長的亞洲市場、壯大的中產階層、強化的比較優勢和新興的成功企業”四大投資主題指導下，淡馬錫新增了不少亞洲投資項目：INX傳媒(印度)、Tata Teleservices(印度移動通信運營商)、PIK

房地產集團(俄羅斯)、VTB銀行(俄羅斯)、以及中國的碧桂園和英利能源等。淡馬錫還設立了亞洲首支專注于基礎設施的信托基金——新源基礎建設信托，為亞洲的基礎設施建設進行融資。

　　買進中國的能源、房地產企業

　　中國是淡馬錫最重要的投資市場之一，以房地產、能源等為代表的部分行業尤其引起了淡馬錫的投資興趣。淡馬錫2006財年數據也顯示出，其在華新增投資約11億美元，多數集中于民用住宅開發、消費品、能源與資源行業的少數股權投資，以及在中國銀行首次公開發行時的投資等。

　　據介紹，2006財年，淡馬錫增持了中信資源的股份，成為該公司繼中信集團之后的第二大股東。同時，淡馬錫還入股了中國規模最大的鹽業企業之一四川久大鹽業(集團)公司及中國領先的民營林業公司嘉漢林業國際有限公司。在房地產領域，淡馬錫在華的關注重點是中檔大眾住宅的開發。為此，淡馬錫在碧桂園地產、恒大地產和綠城集團都有直接投資。同時，淡馬錫還投資了基匯資本房地產基金II。

　　此外，淡馬錫對數家新興成功企業進行了投資，如中國最大的中高檔鐘表分銷商之一新宇亨得利和中國領先的太陽能設備制造商英利綠色能源；投資了連連控股公司，該公司致力于開發低成本的小額通訊收費平臺。淡馬錫在華還投資了數個新建的私募股權基金，如中信資本中國基金及摯信資本基金。

　　淡馬錫投資暨中國高級董事總經理唐葵表示：“中國高速發展的城市化進程和快速增加的可支配收入為我們在民用住宅開發和消費品行業創造了良好的投資機會。與此同時，

中國經濟的健康發展推動了能源及資源業的持續需求增長。這也是我們的重點投資領域之一。”

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