金融觀察家顧銘德

　　本周滬深股市再創新高，市場多空分歧加劇。股市創新高的過程，也是投資者兌現利潤和思考股市調整的過程。自上調印花稅措施被市場多數人反對之后，管理層對股市的調控逐漸轉到發新股調節供求關系。這種調節比較溫和容易被市場接受。7月份和8月上旬至今，雖然新股發行量多，但規模小，市場新增量資金消化了擴容速度。在資金量繼續充沛的情況下，大盤指數再次進入新高峰階段。下一個問題是，這種屢創新高局面何時會再度進入中期調整階段。從各種因素分析，能夠明顯改變市場供求關系的時間段在9月份左右。

　　眾所周知，在滬深股市繁榮的情況下，在香港上市的H股和紅籌股正在加快回歸A股的步伐。由于操作辦法或實施細則沒有及時亮相，至今大規模的H股和紅籌股還沒有在A股市場登陸。從公開媒體報道的過程看，9月份建行或中石油發行登陸A股的可能性非常大。這些

股票發行集資規模都有數百億元人民幣。一旦H股在有關辦法或規則的指引下，正式成規模登陸A股市場，滬深股市供求格局就會發生明顯變化。加上其它基本面因素的共同作用，很可能是股市進入新調整期的時間段。

　　近期，雖然大盤指數不斷創新高，但部分股票甚至超半數股票提前出現調整態勢，市場心態普遍不穩。主要由于內外一系列潛在利空因素的困擾。從我國經濟狀況看，雖然經濟增長強勁，但通貨膨脹壓力已經到了不容忽視的地步。現在實際上已經到了大部分商品價格包括

房價都上漲的局面。政府和央行下半年經濟調控的首要任務應當是抑制價格上漲和經濟過熱。這種宏觀背景對股市具有明顯的抑制作用，貨幣政策趨勢只能朝緊的方向轉變。目前股市之所以還沒有明顯的反應，其原因在于流動性過剩的大格局還沒有變化。但是，如果緊縮型貨幣政策與股市中大發H股和紅籌股的調節結合在一起，股市中的資金狀況就可能發生局部性變化，從而引發局部性及中期性調整。

　　從股價的運行規律看，平均股價只超過2001年的14元。股票總市值已經超過GDP總值。股票平均市盈率已經高達45倍。盡管經濟快速增長，上市公司業績大增，但是，股價漲幅超過上市公司業績增幅，這種狀況可以持續一段時間，但難以持久。其結果是，股價上漲到一定幅度就需要調整。調整有小、短和大、中之分。小調整應該指一周或兩周時間，中期調整應該指一個月以上或三個月的調整。掌握基本面狀況及股價漲跌規律對于投資者來說是最重要的基本功。