□本報記者 李宇

　　私募基金通常因其門檻較高、不向零售投資者發(fā)售而被認為是少數(shù)人玩的“貴族游戲”。不過，本周香港推出的一項掛鉤私募基金的零售基金，卻使散戶投資者也能分享到私募基金的投資成果。這也是香港市場首次推出這一類型產(chǎn)品。

　　掛鉤私募基金總回報指數(shù)

　　記者日前從法興旗下領先資產(chǎn)管理獲悉，該公司于8月9日至9月5日發(fā)售香港首只與上市私募基金掛鉤的投資產(chǎn)品——領先動力上市私募基金，該基金為

開放式基金，最低投資金額為3000美元。法興

股票衍生工具及結構產(chǎn)品部董事區(qū)肇輝介紹，該基金初步的集資規(guī)模約5000萬美元。

　　據(jù)了解，該基金主要是以私募基金總回報指數(shù)（Private Equity Total Retrun Index， PRIVEXD）作為投資指標，基本將跟蹤該指數(shù)的表現(xiàn)。該指數(shù)成分股包括全球25家最大的上市私募基金，這些基金分布于西歐、北美、新加坡、香港、日本、韓國、澳大利亞及新西蘭等地區(qū)。投資者因此可一次性投資分布于多個國家及行業(yè)的私募基金。

　　私募基金總回報指數(shù)由道瓊斯計算并審定其中的成分公司，指數(shù)中的成分公司必須參與收購、投機資本或成長資本等活動，主要收入是來自私募基金投資并具備高流動性。指數(shù)成分股比重每一季度作一次調(diào)整，而成分股則每半年進行一次檢討。

　　不過據(jù)領先資產(chǎn)管理介紹，該基金并非指數(shù)追蹤基金，因此基金的表現(xiàn)并不與指數(shù)表現(xiàn)完全相同。該基金投資比重調(diào)整，將通過占該基金資產(chǎn)最高10%的EMTN(歐洲中期票據(jù))投資進行。該基金或會因投資于歐洲中期票據(jù)而造成杠桿效應，這有機會使該基金在指數(shù)下跌時承受更大的虧損風險。

　　私募基金近年表現(xiàn)優(yōu)于大市

　　私募基金投資引起零售投資者的興趣，一個主要原因是其近年來持續(xù)獲得高于大市的回報。

　　彭博數(shù)據(jù)顯示，從2004年初至2007年6月底，私募基金總回報指數(shù)增長了107.7％，跑贏恒生指數(shù)73.13％和MSCI世界指數(shù)54.62％的增幅。

　　雖然美國上市的私募基金近日出現(xiàn)調(diào)整，但歐洲多家私募基金則持續(xù)有良好表現(xiàn)，其中3i、Wendel、Ratos等歐洲上市私募基金年初至今分別增長3.55%、15.57%及29.52%。目前，私募基金總回報指數(shù)成分股中，有67%為歐洲上市私募基金，因此該指數(shù)也受惠于歐洲私募基金的持續(xù)增長而表現(xiàn)良好。

　　專家指出，將私募基金納入投資組合，在一定程度上可提高經(jīng)風險調(diào)整后的回報率。法興的一項研究顯示，依據(jù)MSCI環(huán)球總回報指數(shù)、雷曼美國政府債券指數(shù)及私募基金總回報指數(shù)，在1994年至2006年，一個股票及債券各占50％的投資組合，其年度化回報達7.4％，而年度化波幅則為8.2％；將組合內(nèi)10％的股票投資換成私募基金后，其年度化回報可達8.3％，而年度化波幅降為7.7%。

　　據(jù)了解，掛鉤私募基金的投資產(chǎn)品，除了直接購入上市私募基金股票以獲取行業(yè)的上升潛力外，也可通過參與相關股票的衍生工具買賣，提升投資表現(xiàn)并降低波幅。專家指出，在牛市或穩(wěn)定的市況下，基金經(jīng)理可能會增加對指數(shù)的投資分配，借杠桿策略爭取較指數(shù)回報更佳的表現(xiàn)；而在熊市或波動的市況下，基金經(jīng)理則可能會調(diào)低對指數(shù)的投資分配，以減低大市下調(diào)引致的虧損。

　　個中風險值仍需關注

　　盡管私募基金以其良好的業(yè)績受到投資者的認可，但其中的風險也不容忽視。實際上，近期受美國次級按揭危機影響，全球股市普遍出現(xiàn)大幅調(diào)整，私募基金也未能幸免。個別私募基金如Blackstone在過去兩周累計跌幅超過6%。而一些投資次級按揭

證券的私募基金也有可能出現(xiàn)資產(chǎn)大幅縮水，甚至陷入危機。

　　專家指出，由于掛鉤私募基金的零售基金資產(chǎn)投資于一個特定行業(yè)，即指數(shù)所代表的上市私募基金行業(yè)，因此，其相比其他投資于多個行業(yè)的基金可能出現(xiàn)較大波動。

　　同時，此類基金還可能受到投資者活動周期變動的影響。由于上市私募基金業(yè)內(nèi)多家公司近年來的收益遠超股票市場的其他公司，其估值也出現(xiàn)了較高的溢價，今后這些上市基金能否維持現(xiàn)在的估值水平尚存變數(shù)。分析人士指出，從這個意義上講，現(xiàn)在投資這些上市私募基金有可能被視為投機性質(zhì)。

　　從此次發(fā)售的領先動力上市私募基金來看，有投資者也擔心，美國國會有可能考慮增加上市私募基金的稅率。不過領先資產(chǎn)管理指出，其實部分美國上市私募基金實際上已繳納30%的企業(yè)利得稅，加上私募基金總回報指數(shù)成分股有高達70%在美國以外地區(qū)上市，因此有關稅務問題對整個行業(yè)的影響有限。