提高透明度壓縮尋租空間定向增發(fā)新規(guī)加速中介洗牌

　　證券時報記者鄔敏

　　上月，中國證監(jiān)會下發(fā)《關(guān)于上市公司非公開發(fā)行股票的董事會、股東大會決議的注意事項》，對定向增發(fā)的詢價、鎖定日期等問題作出了新規(guī)定。一旦新規(guī)實施，此前那些依靠權(quán)力尋租，活躍在定向增發(fā)市場的中介將受到不同程度的沖擊。業(yè)內(nèi)人士評價，定向增發(fā)新規(guī)的市場化、透明化規(guī)定，有利于治理定向增發(fā)市場之亂，保護中小投資者利益，而市場中介也有可能面臨一場大洗牌。

　　定向增發(fā)市場之亂

　　去年以來，定向增發(fā)無疑是證券市場的一個“香餑餑”。上市公司的定向增發(fā)，大多都得到了市場的熱情追捧，機構(gòu)爭相認購，股價一路攀升。

　　“市場確實有點亂。”某券商一投行人士指出，有些好的增發(fā)品種，打得頭破血流都未必能夠拿到認購資格。在這種情況下，一些有關(guān)系有門道的個人和中介順勢冒了出來。定向增發(fā)過去沒有嚴格的詢價、競價制度。

　　廣州某集團投資部門人士介紹，去年以來，有很多聲稱能拿到定向增發(fā)股票的中介找過他們。他舉例說，某公司欲進行定向增發(fā)，內(nèi)部詢價區(qū)間18-20元/股，發(fā)行不超過10億股，有中介過來說“18元/股給你們”，過幾天又有人過來說“17塊/股給你們”，該人士說：“公司本來還打算考慮是否認購，但這樣一來，我們感到里面太亂，不太敢相信了。”

　　中介的另一種開價方法是———你給我出5%或者10%的好處費，我確保你認購；另一種方式就是收益分成。F先生為有實力的個人投資者，掛靠在公司名下參與定向增發(fā)，他向記者透露：“曾有中介找過來，說可以幫忙拿到定向增發(fā)股票，條件是一年之后如果收益超過10%，就要三七開分成，有的是說四六開。”據(jù)記者了解，像F先生這樣投資定向增發(fā)市場的情況并不鮮見，“由于定向增發(fā)的對象有限，只有十個。有些公司雖然名字出現(xiàn)在定向增發(fā)的名錄上，但是名下的股票都已經(jīng)給別人了，甚至給了好幾個人或者好幾家公司了。”

　　業(yè)內(nèi)人士介紹，在很多個案中，都沒有看到上市公司或者承銷的機構(gòu)出過面，出面活動的都是中介公司，“原來的情況下是有很多套利的機會。例如我和上市公司關(guān)系很好，別人不一定能拿到的股份，我能拿到。在這中間，權(quán)力尋租的空間的確存在，甚至在IPO市場也有出現(xiàn)”。

　　據(jù)該人士透露，某金融企業(yè)在IPO之前，就有人在市場上叫賣它的股票了，賣價就是在發(fā)行價上加15-20%。“說到底，這都會損壞中小投資者的利益。要規(guī)范這些現(xiàn)象，需要制度的進一步透明和完善。”

　　新規(guī)透明化壓縮尋租空間

　　“現(xiàn)在如果還有誰對你說，你出5%或者10%的好處費就能給你拿到股份，很可能就是騙子了。”某財經(jīng)咨詢公司的負責人向記者介紹，“過去上市公司和券商有權(quán)利來選擇決定誰參與認購，現(xiàn)在除了董事會確定的增發(fā)對象，其他的就是按價格說話，大家競價。發(fā)行的透明與否，主要看的就是如何定價的問題，用市場化的詢價、競價方式無疑會更公平”。

　　《關(guān)于上市公司非公開發(fā)行股票的董事會、股東大會決議的注意事項》中明確規(guī)定，股東大致可以分為“董事會決議確定具體發(fā)行對象的”和“董事會決議未確定具體發(fā)行對象的”兩類，前者屬于戰(zhàn)略投資者范疇，不必參與競價環(huán)節(jié)，但至少需持有36個月；后者12個月后可以轉(zhuǎn)讓，但必須通過競價的環(huán)節(jié)來獲得認購資格。

　　按照新規(guī)定，對后一種增發(fā)對象，“應當明確選擇發(fā)行對象的范圍和資格，定價原則、限售期。決議應當載明，具體發(fā)行價格和發(fā)行對象將在取得發(fā)行核準批文后，根據(jù)發(fā)行對象申購報價的情況，遵照價格優(yōu)先原則確定。”

　　“在這種情況下，最終誰能拿到股份，誰拿不到，都不能確定。競價嘛，大家都交保證金，參與報價。中介的操作空間自然小很多了，因為最后競價的結(jié)果會是多少錢大家都不知道。沒有相當實力和參與誠意的公司可能不會參與競價，因為情況比較難控制，不知道最后競價會是在什么價位。比如底價可能是7塊，競價到10塊都有可能。這樣公司就不知道能否脫手了。”上述人士表示。

　　深圳某券商投行負責人指出，目前，監(jiān)管部門借鑒IPO的一些做法，對參與定向增發(fā)詢價的機構(gòu)數(shù)量和類別都有比較嚴格的規(guī)定，而且詢價結(jié)果都要上報