隨著黑石創下的融資紀錄，當前PE行業是否真的已經見頂？ 資料圖黑石董事長兼CEO

　　施瓦茨曼私人股權投資（PE）巨頭黑石集團當地時間8日發布聲明稱，集團旗下的一只名為黑石資本合伙V（BCP V）的全球收購基金已經完成融資，最終的基金規模達到217億美元，從而也一舉刷新了PE行業有史以來單只基金融資規模的最高紀錄，有望給因為美國次級債風波而陷入低谷的PE行業注入一針“強心劑”。

　　“我們已經成功籌集的創紀錄的資金，使得黑石得以繼續在全球私人股權投資領域扮演領軍角色。”黑石董事長兼CEO施瓦茨曼在8日的聲明中說。

　　⊙本報記者 朱周良

　　承諾

　　2/3新基金用于并購

　　BCP V基金的規模，是黑石在5年前籌建的上只基金的3倍還多，也超過了高盛在4月份創建的200億美元的基金。黑石集團表示，與其他先前成立的基金一樣，BCP V基金也將投資于廣泛地域和行業，包括對美國第二大連鎖酒店運營商希爾頓酒店價值260億美元的收購，以及對飛思卡爾

半導體(Freescale)價值180億美元的收購。黑石承諾將把新基金的2/3資金用于投資。

　　黑石從2004年開始為BCP V基金融資，去年公司宣布已實現融資156億美元，而在今年1月份，施瓦茨曼表示，他們為BCP V基金設定的融資規模將高達200億美元。

　　自1987年首次涉足PE行業以來，黑石集團迄今已投資于全球范圍內的49家企業，這些公司的年收入總和超過900億美元，雇員超過50萬。迄今為止，黑石旗下收購基金的平均投資回報率高達23％。

　　僅在今年3月到5月期間，該公司管理的資產就增長了12％，達到884億美元左右。相比2001年12月31日時的約141億美元，該集團資產在過去幾年中的平均年增長率高達41.1％。

　　影響

　　黑石股價一度大漲4％

　　受到新基金完成融資的消息刺激，黑石的股價8日一度飆升4％，收盤時上漲37美分，漲幅1.5％，報25.27美元。不過，相比31美元的發行價，該股目前跌幅仍達到18％。

　　在黑石6月實施IPO期間，中國國家外匯投資公司（SIC）以4.5％的折價購買了該公司價值30億美元的股份。不包括這部分股份，黑石共通過IPO融資47.5億美元，是美國5年來最大的IPO。黑石6月27日宣布已完成了向SIC的1.01億股無投票權普通股出售，后者的持股比例在9.7％左右，并且已承諾在4年內不減持這部分

股票。

　　黑石在上市之初一度備受追捧，6月22日上市首日最多上漲20％左右，當天收報35.06美元，漲幅達到13％。這使得SIC的賬面盈利一度達到5.5億美元。分析人士指出，黑石股票之所以受歡迎，很大程度上投資人期望通過買入該公司的股票，分享后者在火熱的私人股權投資領域的“暴利”。根據黑石提供的材料，該公司在今年第一季度的盈利翻了一番，達到11.3億美元，只比2005年全年的盈利少15％。

　　不過，黑石股價隨后的表現卻令人大跌眼鏡，不僅跌破了31美元的發行價，甚至一度較發行價下跌20％以上。按照4.5％的折價率計算，SIC購買黑石股份的價格為每股29.605美元。依照最新25.27美元的股價，SIC的賬面損失仍達到總投資的15％左右。

　　業內人士分析指出，黑石股票的欠佳表現主要是由于美國次級抵押貸款市場危機導致投資者對整個信貸市場缺乏信心，進而影響到在很大程度上依賴杠桿收購生存的PE行業。PE的主要業務之一便是杠桿收購，即通過較少的自有資金借助信貸放大資本實力，完成大規模收購，并在未來通過改良收購企業、將其重新包裝上市等方式獲得投資回報。通常而言，私募基金主要向商業銀行、投資銀行借貸融資，銀行再將這些債權通過證券化等方式在二級市場出售給其他投資者，以分散風險。由于近來美國信貸市場整體信心不足，投資者不愿購買債券，迫使銀行減少甚至暫停向私募公司提供高風險的貸款，后者的資金來源和業務開展將因此受到影響。

　　黑石集團8日宣布，將在下周一舉行第二季度業績電話會議，屆時市場將得以對該公司在當前不利局面下的經營狀況作出更直接的評估。

　　■新聞觀察

　　融資瓶頸一度顯現

　　PE行業現已見頂?

　　⊙本報記者 朱周良

　　據統計，今年以來，全球范圍內由PE推動的并購交易總額達到創紀錄的7078億美元，但是，由于投資人的風險意識提升，自6月份以來，PE交易的步伐已明顯放緩。在此背景之下，盡管黑石創下了PE行業的融資紀錄，但人們對當前PE行業已經見頂的懷疑并未減少。

　　最后狂歡？

　　由于投資人對貸款擔保債券產品的需求降溫，近期國際上數十宗由私人股權基金推動的杠桿收購（LBO）都被迫推遲甚至取消交易或是相關的融資計劃。上月，為PE巨頭KKR收購英國制藥及化妝品連鎖企業聯合博姿（Alliance Boots）的交易籌資而發售債券的銀行宣布，推遲部分債券的發行工作，而糖果和巧克力制造商吉百利也宣布，已暫停出售其美國飲料部門的交易，原因是擔心潛在的買家可能會遇到融資方面的問題。

　　此外，克萊斯勒“回歸”美國的交易盡管最終在本月初完成，但期間投行為收購安排的一項120億美元的債券發行計劃也一度因為美國信貸市場的危機而擱淺。

　　本周，英國維珍傳媒也宣布，考慮到當前的市場環境，公司被迫暫停了出售交易。此前凱雷曾表示有意以200多億美元收購該公司。

　　國際著名投資家、以悲觀言論見稱的“末日博士”麥嘉華日前指出，近來全球融資并購交易遭遇資金瓶頸，顯示推動股市持續走高的私人股權基金并購活動已經見頂。根據霸菱資產管理公司統計，目前，全球約有4000億美元左右與杠桿收購相關的債券融資未能找到買家。

　　不過，在如此不佳的市況下，黑石仍能完成創紀錄的融資，不禁令人懷疑當前PE行業的繁榮是否已經見頂。

　　動力猶存？

　　巧合的是，就在黑石完成創紀錄基金融資之前，華爾街投行大鱷摩根士丹利已在積極籌建一只60億美元的全球收購基金。本周，該公司正式任命其英國投行業務主管布萊恩·馬格納斯(Brian Magnus)出任歐洲聯席總裁，負責這只收購基金的籌建工作。馬格納斯曾參與摩根士丹利在歐洲幾宗規模最大的交易，例如佩爾諾-里卡爾公司(Pernod Ricard)收購飲料業競爭對手聯合多美(Allied Domecq)、Punch收購酒吧業競爭對手Spirit，以及馬莎百貨成功抵御菲利普·格林(Philip Green)收購的交易。

　　觀察人士指出，此舉表明，在將其收購分支部門剝離的5年之后，摩根士丹利正加緊重返PE行業，而并未顧忌美國的次級抵押貸款危機可能對行業帶來的沖擊。

　　而已經籌得巨資的黑石也并未停止融資的步伐。據悉，黑石目前還在為旗下新成立的一只110億美元規模的

房地產基金融資，主要的融資對象為養老基金、捐贈基金以及各類基金會。

　　上海社科院世界經濟研究所副所長、國際金融室主任徐明棋對記者表示，現在全球市場存在兩方面問題，一是整體的流動性過剩，二是建立在此基礎上的過度繁榮所引發的結構失衡，進而形成局部泡沫。而美國次級抵押貸款風暴就是這樣的一個“局部危機”，但是這樣的危機還不致于會沖擊到整個美國經濟乃至全球經濟體系。

　　業內人士指出，對于大量依賴杠桿融資的私人股權投資行業來說，當前美國次級抵押市場的危機也并非就是“世界末日”，畢竟全球流動性泛濫的局面還沒有出現根本扭轉。而對黑石和摩根士丹利這樣的跨國企業巨頭來說，本來就在業界處于相對優勢的地位，具有較強的話語權和號召力。

　　“信貸市場的大門目前可能暫時關閉了，但決不會永遠關閉，”美國芝加哥大學專門研究私人股權投資的卡普蘭教授這樣表示，“私人股權投資公司有的是錢，他們不會就這么選擇退出。”