作者:南方周末記者 舒 眉 發自北京　　

　　中國政府放寬了對國內投資者投資海外市場的限制，預計明年會有900億美元的資金奔向海外市場，這意味著新的投資機會，但海外市場也并非黃金遍地

　　對于家庭財富的積累來說，多少的長期收益才算合理？人們應當如何選擇自己的投資組合？QDII產品的出現，意味著更多新可能。

　　QDII即Qualified domestic institutional investor，直譯為合格的境內機構投資者。簡單說，就是讓國內投資者通過購買金融機構的理財產品，參與國外市場投資，獲取全球市場收益。

　　這些金融機構眼下包括商業銀行、基金公司、券商，由于保險公司并沒有獲得代客

理財的許可，所以它的QDII投資以自有資金為主，并不另外向投資者募集。截止到6月底，共有19家銀行、3家保險公司及3家基金公司獲得累計188億美元的QDII投資額度。但隨著中國三大金融監管機構銀監會、證監會、保監會相繼宣布放寬對QDII投資范圍的限制，摩根大通中國證券市場部主席李晶預計，明年中國內地QDII投資額度將有望達到900億美元。

　　盡管瑞士銀行亞太區首席經濟學家喬納森•安德森用“規模有點小，時間有點遲”來評價中國銀監會在5月11日宣布的對QDII投資條例的修改，但他還是認為，這次監管條例的變化是中國資本項目自由化進程中非常重要的一步。之前，QDII產品只允許投資于債券、匯率、指數、信貸衍生品等固定收益類產品，而不能投資于證券市場。QDII此番擴大規模“出海”也受到了世界各大市場的關注。

　　過去幾周，各國金融機構高管紛紛直飛北京，馬不停蹄地出席各種推廣活動，各顯神通，想從這龐大的資金流動中分到一杯羹。

　　聞風而動的境外機構期待協助國內資金出海投資，他們的到來能為國內投資者帶來什么呢？

　　逆流而上，“英雄”氣短？

　　在中國農業銀行總行偌大的外匯交易室中，幾十臺屏幕不斷滾動播出彭博資訊的全球數據。“通過它可以實時監控所有海外股市的情況。”中國農業銀行國際業務部代客理財處負責人李林向南方周末記者介紹。

　　“我們剛剛發行完三只QDII產品，分別是半年期、兩年期、五年期的不同產品，其中一只‘境外寶’匯率掛鉤型理財計劃發行不到1個月，已經輕松完成了它的鎖定收益。”李林說。

　　海外市場當然不是裝滿現金的禮包，李林和他團隊的工作是為國內投資者從令人眼花繚亂的眾多的海外金融產品中，找到最適合中國投資者的產品。

　　這個工作并不輕松，“QDII產品英雄氣短。”華林證券研究所所長劉勘不客氣地批評QDII收益率低，難受歡迎。

　　首先由于對

人民幣升值的期望，國內機構和個人投資者傾向于持有人民幣，并投資于以人民幣結算的

理財產品，而不大愿意購買QDII產品，因為QDII投資者的實際收益扣除人民幣升值部分后將更低，這使得許多銀行的QDII額度僅用掉約26%。

　　其次，隨著國內資本市場的向好，國內投資者的收益要求也水漲船高。“在與國內投資者的溝通中，我們發現，他們最關心的問題就是收益率。”李林說。他坦陳中國投資者要求的收益率高于國際通常的投資者收益率要求，這與A股所處的牛市背景分不開。數據顯示，今年以來很多國內基金的凈值增長在60%以上，最好的基金凈值增長已經翻倍。

　　“但投資全球化是大勢所趨，A股市場整體估值水平日前走高，系統性風險逐步加大，全球化投資不僅可以有效分散單個市場的投資風險，而且有助于提高經風險調整后的投資回報水平。”嘉實基金總經理趙學軍介紹說。

　　如果把眼光放到海外，機會則相對更多，也會創造很高的收益率。根據摩根士丹利的指數統計，中國過去三年證券市場的投資年化收益率是45%，而在海外包括埃及、阿根廷、印尼等國家的投資收益率有47%-77%。再把時間段拉長到過去十年，像哥倫比亞等國也有很高的投資回報。對海外市場做投資配置，可以用合理、比較低的投資風險去獲得全世界經濟成長的收益。

　　因此，中國銀監會培訓部主任羅平表示，雖然前一段QDII的發展勢頭不太好，規模有限，但不等于前景不好，相反，市場潛力會很大。

　　基金系VS銀行系

　　摩根大通的李晶預測，明年銀行的QDII投資額度將達到150億美元，基金公司為250億美元，證券公司為350億美元，而保險公司會占到400億美元。李晶認為，今年下半年更多資金會通過QDII從內地流出，同時也會見到更多內地的新股在港上市。

　　就目前情況來看，相對基金系和券商系，銀行系QDII由于網點更多，因此占有銷售渠道和客戶的優勢外，而且在時機上也占有先機。目前，大多數商業銀行都已經獲得外匯管理局批準的代客境外理財購匯額度，而且由于前期推出的產品銷售不理想，各商業銀行的購匯額度都沒有用完，只要產品設計好，就可以馬上推出新產品，業內人士估計，在1-2個月內，商業銀行有望掀起新的一輪QDII產品銷售熱潮。

　　而與此同時，到目前為止，醞釀了近一年的基金QDII實施細則仍然沒有正式出臺。如果用人民幣購買，則在實施細則出臺后，各基金公司還得向國家外匯管理局申請購匯額度，獲得額度后才能推出新的產品。此前華安基金管理公司推出的國內第一只國際基金，只能用美元購買。

　　據介紹，另外兩家獲得QDII資格的華夏、嘉實基金管理公司的QDII產品業已成型，華夏全球精選基金為股票型，投資于美國、歐洲、日本、中國香港以及新興市場等全球市場，嘉實第一個海外投資產品則主要投資于香港交易所、新加坡交易所、美國NASDAQ、美國紐約交易所等上市的在中國地區有重要經營活動的上市公司的普通股和優先股。

　　一些感覺敏銳的投資者在仔細甄別這些基金系QDII產品與前期銀行QDII產品的區別。一位王先生樂觀地告訴南方周末記者，他看好此次基金系QDII產品，準備認購加入自己的投資組合。他說，基金系QDII股票投資上限可達100%，遠高于銀行系QDII，可以充分挖掘海外資產的收益，而且，此次基金系QDII相比于銀行系QDII產品5萬的認購，最低認購額傾向于1000元人民幣。中小投資者亦可借其坐在家里實現全球化投資的夢想。

　　但農行的李林認為相比基金系的QDII產品，他們應當更占優勢，因為基金公司過去并不開展國際業務，所以對于國際市場的投資經驗還有所欠缺。“現在各家機構都在爭搶發展QDII業務，處于一個品牌塑造的階段，對投資者來說，應當細心鑒別各類QDII產品，那些設立了風險共擔機制的QDII產品較為適宜。”

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