林純潔

　　美國次級房貸市場，讓世界知道自己是多么的“平”。

　　來自這一市場的風暴已刮了不只一兩天，但錯誤似乎并未終止。房貸提供商American Home Mortgage在5月作出一個令人驚訝的決定，允許客戶用自己的運通信用卡支付房貸。

　　即便是沒有任何金融背景的人也應該知道，這無異于飲鴆止渴——用信用卡支付房貸意味著客戶必須支付雙重利率。好處只有一個，即若能堅持1年，或許將得到運通作為獎勵的DVD。

　　當一群美國

　　這并非天方夜譚。7月初，突尼斯請來Daiwa Securities SMBC幫助發行日元債券。而到上周發行完畢時，突尼斯人不得不接受這樣一個事實：他們須支付比原來多25個基點的利息。

　　在大洋洲，當地最大的投資銀行麥格里銀行上周宣布，旗下兩只基金損失了四分之一的資產。可能連麥格里銀行都相信自己只是系統性風險的受害者：“在(基金)的投資組合中還沒有違約的現象出現，同樣(麥格理銀行)也相信(投資組合中的)這些貸款將及時支付本金和利息。”

　　同樣的事情還發生在法國、日本、英國。很多企業和基金被卷入美國次級房貸市場的這場漩渦，而事實上它們根本沒趟過這灘渾水。

　　如此種種，無一不是美國次級房貸市場引發的“錯殺”，應的正是那句“常在河邊走，哪能不濕鞋”。

　　抱怨市場不公并不能挽回損失。如果愿意等到這些債券到期，當前的問題自然不會成為問題。不過，債券基金并不會如此，它們能做的只有承認損失。對于基金管理人或銀行家來說，這似乎是難以接受的。

　　不過，對于投資者而言，這卻未必不是好消息。在下跌時找到被“錯殺”者，遠比在牛市中找到被低估者來得容易。

　　在歐洲，金融股受到的打擊一點都不比美國同行少。從7月26日起到上周末，STOXX600金融服務指數大跌6.6%，保險指數下跌3.9%。

　　除了IKB銀行、德意志銀行這類在美國次級貸款市場中承受重大損失的金融機構外，下跌者中自然包括那些“潔身自好”的來自瑞士和愛爾蘭的及那些關注當地市場的被“錯殺”金融機構。

　　當然，如果認為整個市場都面臨著威脅，那么也可以對投資作出保護。加拿大最新推出的Horizons BetaPro ETFs(交易所交易基金)，就改變了以往的ETFs只能做多的特點。這種BetaPro ETFs給投資者提供了做多或做空現貨的兩種選擇，與美國的“反向指數基金”(Reverse Index Funds)較為類似。

　　應當感謝金融創新，它使在任何市場環境下，尋找錯誤的犧牲品來謀利變得更為便利。