見習記者 張達

　　本報訊 在上證指數沖上4500點之際，關于A股市場估值是否合理的問題再次成為業界關注的焦點。在上周六舉行的“第二屆中國金融市場投資分析年會”上，與會專家普遍認為，現在A股市場的估值偏高，存在一定的投資風險，但是長期前景仍然比較樂觀。

　　許小年：目前估值水平不可持續

　　中歐國際工商學院教授許小年認為，現在A股市場的估值已經高到不可持續的水平。目前深滬兩市的市盈率達到50多倍，A股對H股的溢價早已超過了百分之百，同時，兩市的市凈率已經超過5.5倍，上周五收市時已接近6倍�！艾F在的市凈率水平已經超過了日本股市1989年和臺灣股市1991年泡沫期的頂峰值，不僅是我們自己歷史上的高位，而且也超過了世界上主要市場泡沫時期的高峰值�！�

　　許小年說，A股的歷史表明，換手率一般是股票價格的先行指標。雖然最近指數還在上升，但是換手率已經從高位降下來了，從趨勢上看，很難再回到5月份那樣的水平。許小年認為，現在市場估值過高，價格已脫離基本面的支持，風險已經非常高了。

　　范劍平：下半年風險越來越大

　　國家信息中心經濟預測部主任范劍平認為，經過去年和今年上半年的持續上漲，目前A股價格已經上漲到比較高的水平，下半年股票市場不會像上半年漲得那么多，可能會不斷創新高，但是風險也會越來越大。

　　范劍平認為，我國

證券市場存在制度設計缺陷，目前還不是一個值得長期投資的市場，但是具有很大的短期投機價值。從長期來看，上市公司只想從股市融資，不愿多分紅，股東沒有長期投資應得的回報，即使有分紅，也必須交稅。另外，由于不用交資本利得稅，投資者把獲取短期股價價差作為主要的收益渠道。這種股市收益分配模式鼓勵的是投機而不是投資。

　　范劍平建議，應該把上市公司分紅制度化，把我國A股市場的平均分紅水平提高，只有這樣，比較中國股市與國外股市的市盈率才有意義。因為，“這個市場不管漲到多少點都沒有影響，因為投資者只是靠差價來賺錢�！�

　　邱勁：結構性泡沫非常嚴重

　　中金公司研究部董事總經理邱勁認為，今年股指的增長幅度已經遠遠超過了盈利增長。5月底的統計顯示， 1400多家的股票平均漲幅已經到了120%，遠遠超過了市盈率的增長幅度，也遠遠超過業績的上升幅度�！暗�是這個泡沫不是均勻分布的，藍籌股泡沫不是很嚴重，但是小盤股結構性泡沫已經非常嚴重。”他說。

　　“提高存款準備金利率，包括債券市場公開操作，來控制總體宏觀經濟的流動性，這對股市影響不大�！鼻駝耪f，引起股市上漲過快的原因，在于存款利率太低，再加上現在名義通貨膨脹比較高，實際利率為負。他認為，把存款利率提高到4%，甚至5%都是合理的。但是因為體制的限制，央行加息不可能加得太快，而且由于核心通脹水平不是特別高，短期來說股市大幅調整的機會不是太大，所以他認為，今年下半年投資風險不會特別大。

　　鄧體順：A股估值總體偏高

　　高盛集團執行董事、中國區首席策略分析師鄧體順認為，現在A股市場的估值總體偏高。高盛在今年5月10日就發了一份名為《繃緊的估值》的報告，“市盈率對于資金成本是非常敏感的，假設用11%的資金成本，來貼現未來增長的話，我們覺得市盈率可能在22倍左右�！�

　　對于中國股票市場的長期走向，高盛是非常樂觀的。鄧體順說，現在上海、深圳、香港這三個市場加起來的總市值將近4萬億美元，僅次于美國、日本，中國的股票市值已經超過德國和倫敦，成為全球第三大股票市場。但是目前MSC摩根士丹利指數里面，中國的股票只占了2%左右的比重。高盛預計，未來20年中國的股票市場占全球的比重有可能由2%提高到20%左右�！斑@里面蘊含著一些巨大的投資機會�！编圀w順說。

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