本刊見習記者 曹元/文

　　加息后這幾天，國內知名的私募基金睿信證券董事長李振寧不慌不忙，甚至不在電腦前看盤。他自信的理由是7月5日，大盤大跌5個百分點時，他所操盤的億萬私募基金已經悄悄抄底。至于加息，李振寧對本刊記者說：“不影響股市，加息早已被市場消化，即使加完息后還是負利率，股市依然會更吸引大家。”

　　靴子帶來的爭議

　　對于上半年的統計數據，市場各方有不同的理解。是否過熱是爭論的一個焦點。

　　中信證券首席宏觀經濟分析師諸建芳認為，當前實際GDP增長已經顯著超出潛在GDP增長水平，宏觀經濟有可能從“低燒高熱”走向“高燒高熱”。而高熱病態集中體現在地產、股票等資產價格迅速攀升，以及資源大量消耗、環境污染惡化、生產安全事故頻發。 他同時認為，CPI同比漲幅由一季度的上漲2.7%升高至二季度的3.5%，其中6月份單月達到4.4%。“這種價格上漲在最近幾年中只在2004年經濟過熱時出現過。”

　　申銀萬國研究員李慧勇認為，二季度GDP增長率“明顯超過”我國當前潛在經濟增長率的上限10%-11%，“經濟總體過熱的特征明顯。”

　　但大多數機構及研究者認為經濟還未過熱，只是過快。“快”和“熱”僅一字之差，但所表達的內涵不同：快僅僅是一種發展速度并無好壞之分，熱表明經濟的發展已超出了健康發展速度。

　　南方基金管理公司資策略高級分析師王炫說：“從數據看，上半年經濟偏快而非過熱。”他認為從上半年的統計數據看，上半年居民消費增長15.4%，六月增長16.0%，增幅為1997年來的新高，同時進出口同比增長23.3%，與此同時，固定資產投資同比增長25.9%，增速比上年同期回落3.9個百分點，如果除去有消費品性質的房地產投資，固定資產投資增長更為趨緩。這說明中國的經濟增長方式已經從投資帶動型向消費帶動型轉變，這種經濟增長是健康的。

　　7月25日9時，國家發改委在2007年上半年經濟運行新聞發布會說：“要堅持把防止經濟由偏快轉向過熱作為當前宏觀調控的首要任務。”此番說法官方界定了我國當下經濟正處在偏快轉向過熱的的通道中，言下之意是尚未過熱。對該觀點配合地比較好的是，廈門大學宏觀經濟研究中心與新加坡南洋理工大學亞洲研究中心合作開發的中國宏觀經濟季度模型(CQMM)，7月25日發布最新評估報告，認為目前中國經濟并沒有過熱。若貝爾經濟學獎獲得者蒙代爾26日在南寧也表示“我沒有看到經濟過熱。”

　　是否通貨膨脹是另一個爭議的話題。

　　盡管不認為過熱，但王炫卻判斷中國經濟通脹已經非常明顯。“CPI反應的只是食品方面的漲價，實際上流動性已經滲入更多的行業。”他說這幾天新聞報道中天天都是漲價的新聞，從方便面到電，從

房價制造業，通脹已經在更多的領域中傳導。

　　李振寧認為，通脹還只存在于食品中，中國制造業市場依然供大于求，占居民消費比重更多的制造業品價格還漲不了，況且由于市場的調節，下一個生產周期食品價格將會出現下調。

　　對于第二只靴子傳統觀念認為的利空，市場以及大多數機構甚至認為是利好，市場再創新高是對大部分人判斷的詮釋。

　　向6000點挺進

　　傳統觀點認為，靴子接連落地所影響的行業和個股是顯而易見的。如對房地產等高負債類個股是利空，但對銀行類個股則是利好。

　　然而市場的表現并非如此，房地產在加息后繼續普漲。金融以及地產這對在加息中應該分道揚鑣的板塊卻一起成為基金的重倉股。理由很簡單：房價持續走高完全可以對沖加息帶來的負面影響。

　　面對兩只靴子，機構們還在發現其他投資機會。

　　在7月初，盡管有加息的預期，李振寧還是將億萬資金全倉抄底，這是一次賭博。李振寧將資金主要投向三個領域：商業地產股、券商類股、有資產重組前景的個股。李振寧表示，他在大量持倉時已經預期到了加息帶來的風險。因此在選股時防范了加息可能帶來的風險。他介紹，選擇商業地產是因為

人民幣升值的大背景下，擁有房地產產權的商業地產股在新會計準則核算下，價值會水漲船高；券商類個股除了股市的火熱帶來的交易傭金，還有融資融券以及股指期貨兩個可期的利潤增長點；股改后，大股東向上市公司注入優質資產，投資重組類個股往往收益頗豐。李振寧稱下半年自己的選股方向還是這三點。

　　南方基金的王炫認為，下半年資源類個股值得關注，另外，金融類以及優質制造業個股是可以投資的方向。

　　南方基金管理公司旗下某基金經理也認為，制造業尤其是其中受到調控打壓的行業，比如紡織業值得去關注。他認為，紡織業受到人民幣升值以及

出口退稅取消的影響，生存更加艱難，此時更能看出哪些企業和個股具備潛力。

　　不論個股和板塊，單說大盤，機構對處在加息通道中的后市還是非常看好。招商證券認為，上市公司盈利仍將處于擴張趨勢之中，或者說是加速增長而非減速增長。這一猜測不僅將提升盈利增速的預期，還將繼續升市場估值水平，由此帶來的上升動力將很難是管理層調控資產供需關系能夠壓制的。完全可以期待下半年市場將朝著2008年6000點的目標位挺進。

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