文/桂浩明

　　從“5•30”到“7•20”，滬深股市經歷了一次幅度很大的調整，盤中多次出現股指大幅回落的走勢，市場也一度出現恐慌，人氣受到極大打擊，成交量也萎縮到不足高峰期的1/4。但這一頁終于結束，從7月20日開始，兩市重拾升勢，形成了明顯的上漲行情。到了7月26日，滬市綜合指數和深市成份指數，均突破前期高點，雙雙創出歷史新高。毫無疑問，此刻一波新的上漲行情，已經得到了充分的確認。

　　客觀來說，導致股指走出近兩個月的調整，重新回到上升通道之中，延續牛市行情的因素有很多。首先，可以明確指出的是，上市公司業績在這里起到了關鍵的作用。其實，歷史上滬深股市并不缺乏牛市，但多數牛市都是比較短暫的。原因在于雖然有政策刺激，也有資金介入，但往往卻因為沒有上市公司業績方面的支持，導致行情難以為續。典型如“5•19”行情，當時在政策方面支持的力度很大，市場上也有不少資金流入，可由于上市公司整體業績處于下降狀態，

股票估值已沒有市盈率可講，只能講“市夢率”了。在這種情況下，股價上漲所帶來的市盈率上升，無法通過上市公司業績提高來抑制，以至行情不可避免地走向投機，于是也就決定了其必然是短期的命運。

　　但是，如今的情況則有了明顯的不同，其中最為重要的是，由于國民經濟的持續高速增長，加上

股權分置改革的順利推進，為上市公司業績的提高奠定了良好的基礎。從前年起，滬深股市的整體效益就結束了連續回落的狀況，開始回升。到了去年，這個態勢就更為明顯了。今年一季度，效益的增幅更是達到了80%的水平，從而對當時股市的上行構成了有效的支撐。

　　然而，在這個時候，人們也曾經擔心過二季度的上市公司效益增長是否會有較大的回落，因此一度也出現過機構買盤不積極、觀望情緒濃厚的局面。但現在看來，這種擔心已多余。從已經公布中報的上市公司來看，業績同比增長高達80%以上。綜合各種因素分析，人們的一致預期是，今年全年上市公司的業績同比增長將在60%以上。有了這樣的高增長，股市的動態市盈率自然會大大下降，人們的持股信心也就得到了提升。這也就是股市能夠較快地擺脫調整，重拾升勢的內在原因之一。

　　其次，應該說到了目前這個階段，整個市場環境將比較平靜，并且還會不斷趨于寬松。5月份的時候，各方面對股市的擔憂乃至抨擊不絕于耳，宏觀調控的聲音也在不斷提高。但到了現在，人們對股市的認識與理解似乎是比較深入了，少了情緒化的指責，多了建設性的意見，市場在規范化方面又有了新的進展。

　　同時，有關方面在連續推出旨在收縮資金流動性的多項政策措施之后，現在也到了一個冷靜觀察其效果的階段。相應的，市場很可能會迎來了一個政策真空期。股市選擇在調控政策明朗前夕的7月20日開始發力，在政策推出以后的7月23日更是直接高開高走，這并非偶然，實際上是投資者在形成了對調控的預期之后所作出的一種積極反映。顯然，接下去的一段時間，由于整個市場環境處于平靜之中，這種反映會進一步得到有益的強化。

　　此外，還需要指出的是，現在社會所面臨的資產與資源價格上漲趨勢，從總體上說是很難遏制的。所謂的本幣升值，實際上也就是以本幣為代表的本國資產的升值。在這種情況下，投資并且持有作為資產、資源的

證券化產物—股票，是實現保值增值的最合理的方式。現在居民的投資熱情很高漲，這里即有股市財富效應的作用，同時也是社會發展到一定階段的必然結果。這個趨勢同樣也不是空喊幾句“反對全民炒股”就會改變的。所以，當市場明顯呈現出跌不下去的時候，被打散的人氣就會快速重新聚集，資金就會大量回流股市。時下，滬深兩市的成交量又已經比前期萎縮時增加了1倍多，表明投資者普遍看好股市。

　　今年年初，滬指從2675點起步，用了5個月的時間，上漲到4335點，幅度是62.05%。如果以后來大盤調整的低點3404點為啟動點來算，那么上漲50%的話是5106點。而如果以“7•20”前夕的3912點作為啟動點來算，那么上漲30%就是5085點。

　　可見，在年內剩下的5個月時間內，大盤出現這樣的漲幅是很有可能的。這也就意味著，如果沒有意外因素的干擾，年內股市有希望上漲到5000點左右的水平。這個目標也許在現在看來還有點遙遠，但實際上只要現在的市場環境以及上市公司業績增張的趨勢保持不變，應該說是非常有希望實現的。

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