均值區間：13.52－16.38元
    極限區間：8.00－24.40元

    股票簡稱股票代碼總股本本次公開每股上市日期

　　發行股份凈資產

　　中核鈦白00214519000萬股6000萬股3．58元8月3日

　　發行價發行市盈率中簽率發行方式保薦機構

　　5．58元25．36倍0．061％網下向詢價對象配售和網上定價發行相結合信達

資產管理公司

　　主營業務鈦白粉產品的生產、銷售及服務，主要產品為金紅石型鈦白粉、銳鈦型鈦白粉系列產品

　　□平安

證券 付云峰 程磊

　　公司主要產品為金紅石型二氧化鈦和銳鈦型二氧化鈦，廣泛應用于涂料、塑料、造紙、化纖、橡膠等行業。目前公司設計規模達到4.5萬噸/年，在國內同行業仍然位居前列。2005年公司產銷量居國內同行業第2位，利潤總額多年來位居行業前列。

　　世界二氧化鈦需求穩步增加。二氧化鈦的使用量在白色顏料中占80%以上。全球鈦白粉需求在2003年快速反彈，未來幾年全球二氧化鈦需求預計年增長率將保持在5%左右，但隨著二氧化鈦應用領域向功能材料的延伸，全球二氧化鈦市場供應仍將進一步趨緊。2005年全球二氧化鈦需求為440萬噸，約占總產能的90%。預計2007年全球總需求將達到525萬噸。

　　伴隨著我國經濟的高速發展，近年來我國二氧化鈦產量和需求量高速增長。2001-2005年，我國二氧化鈦產能分別為43萬噸、48萬噸、55萬噸、72萬噸和90萬噸，總產量分別為33萬噸、39萬噸、49萬噸、60萬噸和70萬噸，年均增速達19.26%。2005年國內總產量已位居世界第2位。同期我國二氧化鈦的表觀消費量也呈現高速增長態勢。

　　公司具有一定的規模優勢。隨著我國鈦白粉工業的快速發展以及國家環保政策的日趨嚴格，中小型鈦白粉生產企業的

競爭力將逐步喪失，未來幾年國內鈦白粉企業將進入整合階段，只有規模較大、市場占有率高的企業才能獲得競爭優勢。通過技術改造項目的實施，截至2006年底，公司在合并報表范圍內已實現設計生產能力5 萬噸，2006年實際產量40504噸（國內廠商排名第三），其中母公司生產金紅石型鈦白粉38461噸，云南玉飛達生產銳鈦型鈦白粉2043噸。公司產能已達到經濟規模，在國內廠商的競爭中具有規模優勢。

　　公司還具有一定的技術優勢。公司的生產技術、工藝和主要設備均從國外引進，綜合了歐洲多家硫酸法生產鈦白粉的關鍵技術，擁有精良的裝備、健全的分析檢測手段、現代化的DCS控制系統，在國內屬一流，屬硫酸法生產鈦白粉的先進技術體系。

　　此次發行募集資金投資項目將緊緊圍繞公司主營業務。一方面充分利用原有優勢進行年產1.5萬噸金紅石型鈦白粉生產線技術改造（二期項目），使原有生產能力擴大一倍，進一步提升公司競爭力，做強主業；另一方面，廢酸濃縮凈化裝置是利用主生產過程中的廢副產品進行后續開發，不僅能夠加強環保，而且可以產生一定的經濟效益。此外，通過化纖鈦白粉的投產，可優化公司的產品結構，提高產品的科技含量和附加值。

　　預計公司07、08年攤薄后的EPS分別為0.32元和0.42元。我們認為可以給予08年20倍市盈率，相對應的合理價格為8.4元，考慮到公司在鈦白粉行業內的地位以及較小的股本，預計該股上市定價在14.00-17.00元。

　　中核鈦白（002145）

　　均值區間：13.52－16.38元

　　極限區間：8.00－24.40元

　　■ 新股定位 New Stock

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