證券日報記者 白坤

　　七月底，本報記者上海探營德隆昔日總部。

　　在上海浦東新區源深路1155號，價值5.8億元的“德隆大廈”矗立在此。鋁蜂窩板和銀色玻璃的流線型外表在夏日的陽光下熠熠生輝，這個大廈建成后曾獲得當年的國內建筑最高獎——白玉蘭獎。近兩萬平米的面積，德隆大廈僅高五層，與周圍的20多層高的寫字樓形成了鮮明對比。

　　大廈在2006年2月，被上投實業從德隆托管方華融資產管理公司手中買下。4月，大廈易名“國際集團廣場”，由新世紀房產服務有限公司負責物業管理。

　　這個地段毗鄰世紀大道，有“小陸家嘴”的稱號。附近地區新建的寫字樓供不應求，但是上投實業入主1年后，大廈仍然空無一人。據在此工作一年的姜姓先生說，是由于大廈檔次過高，空間過于浪費。可以想見德隆當年揮金如土的盛況。

　　但大家更關心的是華融資產管理公司對德隆的重組，人是物非的景象在經濟社會上處處可見。

　　記者隨后在與華融一高層人物的接觸中，得知華融對德隆的債務重組已進入尾聲。

　　政府出手拯救

　　2003年8月起，全國范圍內十幾家銀行突然對德隆采取“只收不貸”的政策；德隆通過控制的4家地方商業銀行貸款40億元左右(其總投入大約3億～4億元)，此事遂被正在清查“周正毅事件”的銀監會盯上。

　　2004年初，德隆開始拋售持有的流通股套現。但是危機已經來臨，2004年4月13日，也就是德隆掌門人唐萬新40歲生日后的第十天，合金投資跌停。次日“老三股”全線跌停，一發不可收拾。幾周之內，流通市值損失達上百億元。

　　據了解，在04年4月德隆三駕馬車在二級市場接連高臺跳水，德隆危機日漸浮出水面之際，學界、政府、企業界給出多種解決方案，其中包括德隆的自救方案。

　　德隆事件驚動了國務院、央行、金融穩定司。2004年6月初，中央政府成立以中國人民銀行副行長吳曉靈和金融穩定局局長謝平為首的工作小組，并由與德隆相關的15家主要債權人銀行組成債權人委員會分別處理德隆的金融產業和債務問題。吳曉靈直接對話唐萬新商討拯救德隆方案。

　　據華融內部核心人物近日向本報記者獨家透露，在德隆產業和金融兩大戰略布局中，出問題的主要是以證券和信托業務為平臺的委托理財。大量的機構和個人的事實上債權關系的存在，對社會穩定和政府信用直接構成威脅，政府從全局考慮，出手拯救，一方面履行國家金融監管職責，另一方面也是為了保護弱小的中小投資者。

　　這也是德隆在走短融長投的鋼絲中遭到的最致命的一擊。不知道當唐家大哥唐萬里面對絕食討債的老人一同落淚的時候，是否意識到德隆的“融資手段”將給社會造成多大的傷害。

　　華融這位核心人物講道，德隆最終認罪，是因為德隆的證券委托理財和信托產品的合同中都有一個關鍵條款：保本和固定收益的條款。正常的委托代理關系中，中介機構是不應承諾保本和固定收益的，從而只收取服務費。一旦承諾保本，就形成了事實上的債務關系，而非委托代理關系。

　　德隆要不是保本和固定收益，不可能短時間內聚集那么多的資金，形成大量的債務以至于危害社會穩定。司法申述中就是根據這一點給德隆定性的。

　　唐氏兄弟命運各異

　　2004年8月3日，唐萬新正式被監視居住于北京中苑賓館天聰閣。8月19日，國務院向央行下達有關文件，正式批復了市場化解決德隆危機的整體方案——德隆系將被一并交由華融資產管理公司進行整體托管。

　　2004年12月14日，武漢市檢察院“以涉嫌非法吸收公眾存款”為由，簽發了對德隆核心人物唐萬新的逮捕令。2005年6月，重慶市第一中級人民法院7日開庭審理了“德隆系”下屬德恒證券和該公司的7名管理人員涉嫌非法吸收公眾存款罪一案。

　　唐氏家族只有唐萬新一人涉訴，05年4月，獲刑8年。

　　現在唐氏兄弟中，唐萬里在北京，也被監視居住，但不負責善后事宜；唐萬川癱瘓，在京養病；唐萬平早已出境，現居加拿大；唐萬華為唯一女性，是北京友誼醫院護士。

　　但是據華融德隆債務托管組成員分析，德隆的三駕馬車最后90%砸在德隆手里，并未套現，并沒有獲取大量非法收入，所以沒有被判非法操縱股價罪。而能定刑的只有前面提到的證券和信托合同中，由于保本和收益固定條款，而形成的事實債權關系。從而界定的非法吸納公眾存款罪。根據刑法規定非法吸納公眾存款罪，可被判5-10年刑期。

　　鑒于唐萬新在德隆被托管過程中表現較好，最終獲刑八年。

　　德隆終局：資產溢價處置

　　有報道稱，由于德隆的草根出身，德隆被托管后，旗下產業被四分五裂，感嘆其名將亡，靈魂不存，頗有不舍之意。

　　“德隆的靈魂本無，何談之死！”華融操作德隆債務托管的某核心人物對記者說。

　　2005年2月，深圳市中級人民法院裁定明思克航母資不抵債宣告破產，由指定清算組對其進行接管。至此，德隆在旅游業的重要布局項目明思克航母世界被正式處置。

　　2005年6月，ST屯河將所持有的天山股份29.42%股權轉讓給中國非金屬材料總公司事宜近日獲得證監會批準，天山股份正式脫離德隆。

　　2005年6月，華融與中國糧油食品(集團)有限公司及德隆關聯方簽署協議，將華融托管的ST屯河37.2%的股權溢價15%轉讓給中糧集團。

　　2005年7月，華融與遼寧省機械(集團)股份有限公司及德隆關聯方簽署協議，將華融托管的合金投資56.76%的股權溢價15%轉讓給遼機集團。

　　至2005年7月，與“德隆系”有關的ST中燕、天山水泥、屯河股份、合金投資四家上市公司已簽署股權轉讓協議；華融公司還及時啟動了個人債權收購工作，妥善處置金新信托“乳品計劃”；并努力維持“德隆系”三家證券公司經紀業務的正常進行和四家停業整頓金融機構的平穩過渡。在“德隆系”所控制的上市公司中，目前僅有ST重實將面臨破產的危險。

　　在華融對“德隆系”資產的全部處置過程中，幾乎所有的資產都得到了溢價處置。在湘火炬的重組中，華融給出的招標底價為7.4億元，而濰柴動力最終以10.23億元的價格成交，收購價較湘火炬2005年中期每股凈資產溢價30%。

　　伴隨著德隆旗下最優質的上市公司湘火炬找到了新東家，華融主導的“德隆系”上市公司資產處置工作也接近尾聲。

　　(證券日報記者陳蓉對此文亦有貢獻)