-陳靜

　　投資者熱衷于購買新股，認為新股增值速度快、空間大。這當然有一定道理，不過投資者必須明白：新股的收益不一定高。投資者購買新股必須注意以下問題：

　　一、新股發行規模影響資金收益率

　　分析銀行今年以來推出的打新股理財產品可以發現，隨著新股發行速度和規模的不斷加大，銀行出售的打新股理財產品的預期年化收益率也出現微妙調整。比如工商銀行今年1月份推出的新股申購理財產品預期最低收益率為2.8%，到了5月份的第12期提高到3.6%，最新出售的第17期則已經調整到4%。中信銀行推出的新股申購理財計劃年化收益率區間調整也很大，4月份時為3.5%-12%，6月份為3.5%-12.5%，7月份提高到了4.5%-18%。

　　銀行之所以敢于將最低年化收益率調高，或者提高最高年化收益率，是基于對未來半年新股申購的中簽率、每只中簽新股的收益都將提高的判斷。因為牛市行情中，與新股中簽率提高相伴的，是新股上市首日的漲幅也在大幅提高，每中一只新股的收益都將有所提高。

　　2005年，新股登海種業上市首日收盤價比發行價上漲43%，包頭鋁業只漲了11%，華電國際首日78.9%的漲幅在當年算是非常厲害了。以居于中等水平的廣州國光為例，中簽率0.05%，發行價10.8元／股，首日收盤價12.72元，假如在上市首日收盤價賣出，每中一個號��500股　收益率僅約0.01%，相當于投資1080萬元，收益僅有1000元左右。

　　但到了2006年牛市，新股上市受到強烈追捧。廣深鐵路上市首日收盤價比發行價上漲64%，山河智能大漲170%，中工國際更是被爆炒到收盤漲332%。以中簽率0.53%�熯@正好是2006年新股平均中簽率　的大唐發電為例，發行價6.68元／股，上市首日收盤價11.41元，每個號��1000股　收益率約為0.3%。平安證券此前的一份研究報告稱，2006年新股申購資金收益率平均水平為0.286%。

　　今年上半年上市的新股實益達上市首日漲212%、交通銀行漲71.4%，漲幅依然驚人，不過中簽率較去年卻大幅下降36%，因此申購新股收益率也有所下降。據申萬證券研究所的一份報告顯示，今年前6個月新發的43只股票，網上平均累計申購收益率為4.2%左右，算下來平均每只新股的中簽后收益率約為0.1%。

　　二、打新股中簽率與新股發行規模有關

　　新股申購中簽率直接影響打新股理財產品的收益，而新股發行速度和規模又影響申購新股的中簽率。要購買打新股的理財產品，自然應該先對國內A股市場新股的發行情況有所了解。

　　2005年新發股票15只，九成都是中小板股票，網上申購中簽率非常低，沒有什么打新股的理財產品可以投資。

　　2006年下半年新股集中發行，包括工商銀行、中國銀行、中國國航等大盤的上市，使新股申購中簽率大大提高，工商銀行3.28%的網上中簽率，在當時還創下了“新老劃斷”以來的中簽率新高。中國國航5.33%的中簽率再創新高，中國銀行1.9%、廣深鐵路1.26%、中國人壽1.97%，這些大盤新股拉高了全年平均中簽率。

　　細細分析去年全年的新股中簽情況可以發現，去年6月到10月的第一階段整體中簽率為0.81%，而11月之后的第二階段整體中簽率為0.43%。將主板與中小板分開進行測算發現：第一階段，主板整體中簽率為1.822%，中小板整體中簽率0.150%；而在第二階段，主板整體中簽率為0.904%，中小板整體中簽率0.238%。從中我們不難發現，在一二階段主板中簽率下降，同時中小板中簽率提高。主板中簽率下降正是由于10月下旬以來的大盤藍籌行情發動，以及股指期貨成分股預期搶籌所致；而中小板中簽率的提高則是由于中小板上市提速，新股發行頻率提高，導致市場搖新資金分散所致。

　　今年頭4個月延續了去年發新股的速度，共37只新股上市。進入5月和6月，大盤陷入調整，新股發行節奏明顯放緩，兩個月僅有6家公司的19.29億股新股上市，融資規模合計只有166.29億元。

　　不過7月以來新股發行速度又加快了，廣州廣電運通金融電子、江西正邦科技、北京北斗星通導航技術、南通富士通微電子、湖南辰州礦業、上海漢鐘精機、深圳市惠程電氣集團、煙臺氨綸、浙江報喜鳥服飾、江蘇常鋁鋁業、深圳市遠望谷信息技術等11家公司首發“過會”。在接下來的日子里，這些新股將成為“打新股”大軍追逐的目標。目前新股核準速度明顯加快，這也給不少投資者提供了良好預期。

　　除了上述首發新股外，紅籌股“海歸”可能使下半年一級市場申購中簽率大大提高。根據此前的披露，上海復地、富力地產、紫金礦業擬分別發行不超過1.264億、4.5億、1.5億股的A股。而北京首都機場、中海油田服務分別提供了發行不超過8億和8.2億股的方案。

　　更為令人矚目的是，大盤H股回歸A股市場也成為下半年市場的最大看點：根據中國石油、建設銀行、中國神華、中煤

　　三、新股中簽率與指數的關系

　　雖然我們無法確定到底這個市場中有多少熱錢在一級市場，有多少在二級市場，但是從歷史新股中簽情況看，牛市行情中的新股中簽率往往比熊市中高很多。

　　2005年由于仍處于熊市，全年兩市新發股票只有15只，除了包頭鋁業和華電國際的發行數量過億股外，其他全部是幾千萬股的小盤股。由于股民對投資二級市場沒有信心，在一級市場打新股成為眾多熱錢的重要去處，因此當年新股的網上申購中簽率非常低。除去包頭鋁業的0.17%、華電國際的0.38%，其余新股的中簽率都在0.04%-0.07%之間。在深圳上市的登海種業發行價16.7元／股，中簽率0.04%，平均下來投入2000多萬元資金才能搖到一個號。

　　到了2006年，股市進入牛市，新股發行速度明顯提速。全年兩地A股共新發股票65只，其中主板13只，中小板52只，全部是在“五一井噴”行情之后發行的。當年新發股票中有中國銀行、工商銀行、中國國航、廣深鐵路等眾多超級大盤股，加上二級市場的賺錢效應逐步放大，熱錢從一級市場轉向二級市場，搖新股的平均中簽率比2005年大大提高。據申萬證券研究所的調查，2006年平均新股中簽率達到0.53%。

　　今年上半年，上證指數雖然又出現大幅上漲，但卻經歷了兩次中級調整，股民投資二級市場的信心受到打擊，其間很多股民轉投基金，也出現了職業“打新族”，銀行也是在這段時間大推“打新股”理財產品。據申萬證券研究所的調查，今年上半年網上新股認購中簽率降低到0.33%，滬市平均中簽1000股所需資金約為210萬元，而深市平均中簽500股所需資金高達445萬元。