聞濤

　　央行選擇周一宣布上調存款準備金率，使這一原本平常的調控手段顯得有些不平常。

　　近期緊縮性貨幣政策出臺的密度前所未有，央行在10天的時間內先后出臺加息和提高存款準備金率兩項政策，在宏觀調控歷史中實屬罕見。但宏觀經濟的運行狀況卻能夠給貨幣政策出臺找到充分的理由，決策層已經定調，當前的重要任務是防止經濟由偏快轉為過熱。

　　毫無疑問，無論是加息還是上調存款準備金率，對于控制經濟過快增長都是非常必要的。特別是在通脹壓力抬頭的情況下，適時調高基準利率是保持幣值穩定的不二選擇。由于貨幣信貸的需求方往往欠缺利率敏感性，要想控制信貸增長，除了道義勸告之外，最為有效的措施無疑是提高存款準備金率。就現階段而言，準備金率早已成為中國央行工具箱中的一個常規調控手段。

　　盡管在貨幣信貸高速擴張的背景下緊縮銀根屬情理之中的舉措，但市場不得不承認，與西方成熟經濟體相比，中國的貨幣政策在制定和執行過程中總難免有些神秘氣氛，去年以來的多次貨幣政策出臺都被市場理解為出其不意。有學者就此分析稱，貨幣政策要想起到預期的效果，有些時候需要反其道而行。理性預期理論認為，由于市場對于政府的舉動事先有所預期并采取相應調整，所以調控政策往往會失效。央行在政策出臺過程中保持一定神秘性，可能也是出于提高效果的考慮。

　　但是，追求貨幣政策的可預期性已經成為全球性的潮流。通過明確的預期引導市場，可以大大平滑政策出臺所帶來的沖擊，保持經濟運行的相對穩定。

　　對于一些特殊情況，貨幣當局可以采取出其不意的政策，比如在

　　當然，轉軌中的經濟給中央銀行的貨幣政策調控帶來了難度，在中國完全照搬西方經驗難以產生預想中的效果。比如，中國央行的貨幣政策仍然是多目標，保持幣值穩定、促進充分就業、加快經濟發展都是需要考慮的因素，有些時候多重目標會相互矛盾，央行不可能做到盡善盡美。

　　不過可以肯定的是，增強貨幣政策的可預期性應當成為中國央行的長期目標，“出其不意”的效果或許是因為市場的理解存在偏差，政策制定者也需要加強同市場的溝通意識，改善溝通手段，避免太多的“意料之外”。