從8月15日起，央行將上調法定存款準備金率0.5個百分點。這是央行年內第六次動用這一貨幣政策工具，屆時，普通存款類金融機構將執行12％的存款準備金率標準。業內人士一度擔心這會影響到A股市場的走勢，但盤口顯示，昨日市場僅僅在早盤低開后一度走低，隨后就企穩反彈。

　　準備金率上調不改牛市基礎

　　從政策角度來看，調控政策是否影響A股市場走勢，關鍵看調控政策是否影響著A股市場走勢的基礎。目前，A股市場牛市基礎是人民幣升值、上市公司超預期增長、中國經濟快速穩定增長、資金流動性過剩等因素。而上調存款準備金率所帶來的影響是抑制銀行過度放貸的沖動，從而對資金流動性過剩產生一定影響。

　　但是，目前A股市場資金流動性過剩的主要來源之一是外貿順差所帶來的龐大

外匯儲備。而今年6月份就新增400億美元外匯儲備，意味著將釋放出3000億元的人民幣。上調0.5個百分點的存款準備金率，大致可凍結1700億元至1800億元的人民幣，如此來看，這其實并沒有從根本上改變資金流動性過剩。所以，上調存款準備金率并不會改變A股市場的牛市基礎。

　　對銀行地產股影響有限

　　當然，此次上調存款準備金率的時間與上次加息和下調利息稅率僅僅相隔10天，如此短的時間內出臺如此猛烈的調控政策，會形成調控政策的邊際遞增效應，最終會壓抑A股市場做多動能的聚集能量。

　　在實際操作中，我們的確需要考慮這樣的因素。但是，更要關注調控政策的實際效應，比如說會否對目前上市公司的業績產生影響。行業分析師的相關信息顯示，此次存款準備金率的上調，可能會影響銀行股的1%凈利潤，這對于目前銀行股動不動就是50%以上的增長速度來說，的確是九牛一毛。而且對于地產股來說，固然可能會因為貸款增速放緩而帶來項目開發周期的延長。但在

人民幣升值背景以及

房地產價格上漲的趨勢下，這也不會改變地產股的盈利能力。

　　而銀行股、地產股是人民幣資產股，是人民幣升值的主線索，也是A股市場的主流品種，更是A股市場未來拓展空間的希望所在。所以，如果法定存款準備金率的上調對人民幣升值主線影響有限，那么，對A股市場的影響就相對有限，也就有了昨日A股市場在盤中消化影響之后迅速走強的走勢特征。

　　渤海投資研究所 秦洪

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