從昔日的豪情萬丈轉而淪落為“ST”一族，然后又是“重整舊山河”進行股改加重組，浙江廣廈即將上演一場鳳凰涅槃式的驚天大逆轉。

　　股票名稱：*ST廣廈

　　股票代碼：600052

　　所屬行業：房地產

　　個股特色：定向增發，重組，參股金融

　　2007年，對浙江廣廈股份有限公司(簡稱“浙江廣廈”，股票代碼600052)來說，是生死攸關的一年。

　　從昔日的瘋狂擴張，到淪落為ST一族，如果未來不能扭虧為盈，給投資者一個滿意的答案，除了退市，浙江廣廈已經沒有其他路可走。

　　而股改給浙江廣廈提供了新的發展契機。

　　擴張遭遇滑鐵盧

　　1984年，樓忠福接掌了浙江東陽城關建筑公司大印，而后更名為浙江東陽第三建筑公司。1992年6月3日，樓組建了浙江廣廈建筑集團；次年6月，聯合浙江省信托公司和東陽市信用聯社等3家單位共同組建浙江廣廈建筑集團股份有限公司。1997年4月15日，浙江廣廈在上海證券交易所正式掛牌上市，成為全國建筑行業第一家上市公司。

　　有了資本市場的助力，樓開始上演了一場令人眼花繚亂的資本大戲。

　　從1998年收購重慶第一建筑集團開始，經過連續4年的并購擴張，廣廈集團已由上市之初的單一民營建筑企業蛻變為控股多個行業(主營建筑和

　　但是，擴張并不像樓所期望的那樣能讓企業快速做大做強，相反遭遇一般企業成長過程中常發生的“大企業病”。而對上市公司無節制的抽血也讓浙江廣廈的資金日益衰竭。浙江廣廈2001年報顯示，集團2001年占用浙江廣廈的日平均資金為8697萬元；到了2002年度，集團占用浙江廣廈的日平均資金上升到1.79億元，直接翻了一倍。

　　而天都城項目的失利，更直接導致了廣廈面臨崩潰的邊緣。

　　1999年4月，廣廈集團與盈華實業合資成立了浙江天都實業有限公司，共同開發天都城。但是，這個里程碑式的項目卻讓廣廈遭遇滑鐵盧：截至2003年12月31日，項目總投入4.5億元，約占浙江廣廈房地產所有投資的60%，不僅沒有收益，而且項目凈虧損2840.57萬元。

　　受此影響，浙江廣廈2005年與2006年連續兩年出現虧損，最終在2007年4月24日戴上了“*ST”帽子。

　　股改新契機

　　上市公司的虧損很多是由于集團影響造成的。

　　由于集團業務管理架構不清晰，多家公司、多層次重復經營，上市公司沒有獲得控股股東房地產業務和資本運作的集中，導致市場對上市公司未來發展前景預期不明。

　　2005年，國家啟動了股改進程，這為浙江廣廈提供了新的發展契機。

　　對于樓忠福而言，此次股改相當于浙江廣廈的第二次創業，不僅可以借力促進整個集團的整合，而且還可以強化上市公司的核心地位和發展方向。

　　從目前整個廣廈集團的業務構成來看，建筑和房地產是整個集團最具競爭力的支柱產業：建筑業擁有全國特級資質，房地產業務未來發展前景和盈利水平更為樂觀，并且廣廈擁有豐富的房地產開發資源，借助資本市場來進行整合、加快房地產開發業務發展是大勢所趨。

　　從浙江廣廈的股改方案來看，集團是將股改和重組增發結合在一起完成，不僅理順了集團內部關系，而且大股東取得絕對控股權，上市公司的發展將與大股東的實際利益高度一致，因此可以期望浙江廣廈的經營狀況會得到根本性改善。

　　估值及投資建議

　　中國正處資產證券化、土地資源市場化以及貨幣化的過程，這個過程最大的受益者是銀行和地產公司，而ST廣廈兼具地產與金融這兩條主線，加上實質性的整合重組步伐，讓投資者對浙江廣廈的未來充滿期待。

　　由于2006年和2007年公司處于明顯的調整期，上市公司利潤出現虧損情有可原，而據已經掌握的資料來分析，ST廣廈2008年初摘帽已成定局，最艱難時期已過去，浙江廣廈有望成為一個“壞變好”的公司典型。

　　公司未來的機會主要來自三方面：首先控股股東承諾今后將集團的所有房地產業務逐步注入上市公司；其次廣廈集團是建筑行業龍頭，擁有大量的土地儲備；第三，本次注入的房地產項目能及時貢獻大量利潤。所以，預計從2007年起上市公司的業績將出現大幅增加。

　　據已經公布的方案來看，上市公司擬通過定向增發收購通和置業100%股權及南京投資35%股權。僅通和置業2007年就可以貢獻可觀的盈利，非常有利于迅速扭轉上市公司目前陷入的經營困境。

　　而從浙江廣廈目前開發的建筑面積計算，616萬平米6個項目進入黃金開發期和黃金收獲期。其中別墅項目東陽江南紫荊莊園和義烏生態園2772畝已升值40億元，浙商銀行、華僑飯店已隱性增值33億元。可能參股廣廈控股優質股權也為公司提供了契機。

　　公司承諾本次收購及股改完成后，2007年每股收益不低于0.20元，2008年和2009年每股收益不低于0.40元。修正估算，鑒于公司大量優質地產項目已經進入收獲期，持續注資將保證公司5年業績高速增長，2007~2009年EPS將分別達到0.45元、1.44元和1.82元。中期內的合理定價21.8元/股，1年期合理定價40元/股。

　　持倉機構：

　　華安創新證券投資基金

　　光大陽光基金

　　招商證券

　　國信—中行——“金

　　上海邦斯安盈投資咨詢公司

　　上海科美創業投資管理公司

　　注：持倉機構在此指基金、投資機構、上市公司交叉持股情況。