-文/本刊記者 王孟龍

　　2007年，對于中國股市是最為驚心動魄的一年。

　　一方面，經(jīng)歷了2006整整一年的大牛行情，市場人氣十足，全民參股開戶數(shù)屢創(chuàng)新高，銀行儲蓄來了個集體大搬家。

　　另一方面，暴富的渴望也引發(fā)了市場投機的躁動。2006年3月A股市場換手率為17.72%，2007年3月?lián)Q手率已增至44.36%；并且，股指漲幅明顯加速，A股指數(shù)從年初的2780點到最高4500點用了不到半年的時間，而2006年一年的時間也不過漲了1500點，某地甚至張貼出了“搶劫不如炒股票”的治安宣傳標語。

　　股市連續(xù)非理性大漲，已對國內(nèi)經(jīng)濟過熱產(chǎn)生很大影響。

　　政府與股民的冰火兩重天

　　面對嚴峻的金融壓力，國家數(shù)次采取手段給高燒不斷的中國股市降溫：

　　3月18日，央行上調(diào)金融機構(gòu)人民幣存貸款基準利率；

　　4月5日晚，準備金利率再提高0.5個百分點；

　　5月14日，證監(jiān)會發(fā)布“加強投資者教育、加強市場監(jiān)管有關(guān)工作的通知”，幾大證券報高調(diào)宣傳；

　　5月19日，央行調(diào)控組合拳出臺，利率

匯率準備金率三箭齊動。

　　從時間上看，政府的調(diào)控頻率越來越高，強度越來越大。即使如此，股市繼續(xù)加速上行，5月28日，A股指數(shù)創(chuàng)4283點的新高，同在這一天，中國股民開戶數(shù)突破了1億戶。

　　5月29日晚，財政部發(fā)文，對證券交易印花稅從5月30日起上調(diào)至3‰。

　　這一調(diào)控政策成為A股大幅調(diào)整的導火索。次日，股指大幅下挫近300點，此后出現(xiàn)了意想不到的恐慌性拋盤。

　　連續(xù)5日，股指從4335點跌至最低3404點，市值瞬間蒸發(fā)掉數(shù)千億，創(chuàng)造了近年來全球股市暴跌的世界記錄。截至6月6日，ST類股連續(xù)3天跌停的有5只、連續(xù)4天跌停的有10只、連續(xù)5天跌停的有103只，讓千萬股民感受到了極度深寒的地獄滋味。

　　從技術(shù)上看，大盤在高位運行已經(jīng)積蓄了調(diào)整的必然，而印花稅的調(diào)整成為壓垮駱駝的最后一根稻草；并且，受歷史“政策市”的慣性心理驅(qū)使，眾多股民又以為政策性的熊牛拐點出現(xiàn)，很多做多機構(gòu)也被迫止損離場，市場人氣驟降。

　　此時，中國股市的股改進程還未全面完成，市場還有50余家未股改上市公司，顯然與國家啟動股改的目的背道而馳，中國經(jīng)濟發(fā)展需要一個穩(wěn)定的資本平臺。并且，印花稅事件也招致很大的政治壓力，媒體以及專家學者指責不斷，甚至出現(xiàn)了股民在交易所自殺的惡性事件。

　　中國股市的大跌將更為嚴峻的挑戰(zhàn)擺在了中國政府的面前。

　　按照國際上通常的說法，大盤跌去20%為“牛市轉(zhuǎn)熊”的征兆，而股市在短時間里下跌三分之一為“崩盤”。難道這又是一次歷史的輪回？

　　不得已，國家又展開緊急救市活動。不僅三大證券報6月4日齊發(fā)社論護市，各基金公司的投資總監(jiān)也被緊急召至證監(jiān)會，商討應(yīng)對措施。與此同時，暫停了幾個月的新基金也重新開閘上市。短短一周時間內(nèi)，中國政府面臨的考驗從抑制投機迅速轉(zhuǎn)變?yōu)榉乐雇顿Y者出現(xiàn)恐慌性拋售。

　　反彈的力量？

　　管理層導向的逆轉(zhuǎn)，讓大盤有了重獲希望的轉(zhuǎn)機。

　　在新進基金搶籌績優(yōu)藍籌的刺激下，基金重倉股和藍籌股率先開始反彈，市場開始出現(xiàn)兩極分化。6月13日兩地指數(shù)高開高走，個股大面積漲停，滬指直奔前期高點下方，深指連創(chuàng)歷史新高，行情熱到發(fā)燙，軋空行情再度上演。

　　短短幾天就從極度深寒到驕陽似火，充分演繹了中國股市的精彩和非理性的盲動。

　　靜下來思考，大盤這種強勁逆轉(zhuǎn)是有深刻原因的。

　　從政策面來看，主要是對管理層導向明朗的預(yù)期。5月份CPI數(shù)據(jù)發(fā)布后，市場對加息的預(yù)期開始減弱，短期出臺溫和調(diào)控措施的可能更大，如取消利息稅，提高存款準備金利率等溫和手段。

　　從資金層面來看，新進基金建倉搶籌。前期的大跌，讓市場重新回到價值發(fā)現(xiàn)的軌道上，基金重倉股普遍占權(quán)重較大，指數(shù)走勢較好；而短線資金則利用消息真空期的反彈暴炒權(quán)證以及其他熱點板塊，暴利效應(yīng)使得市場氣氛熱烈。

　　而從個股來看，這樣的暴跌并未改變受益

人民幣升值的地產(chǎn)板塊股的機構(gòu)預(yù)期，同時震蕩行情也提升了券商股的業(yè)績含金量，加之成渝板塊的政策推動，讓市場熱點層出不窮，對反彈得以延續(xù)作用很大。

　　并且，短期的連續(xù)上漲使很多新股民漸漸忘記前期的下跌，開戶數(shù)重新攀升，資金供給的充沛加之新股民非常的不理性，下跌時殺跌，上漲時又急于撈回損失，更會加大高位之上振蕩的幅度和頻率，大盤在這個位置面臨很大的壓力。

　　但是，這種反彈能持續(xù)多久？對后市的預(yù)期如何？是否已經(jīng)走入牛尾的邊緣？種種疑問讓市場充滿了微妙的敏感。

　　何去何從？

　　值得期待的是，中國經(jīng)濟的持續(xù)發(fā)展和轉(zhuǎn)型、實體經(jīng)濟的高速膨脹和內(nèi)外結(jié)構(gòu)失衡、過剩勞動力和過剩資本并存，使得當前的中國比任何時候都需要一個高效率的金融市場來加快資本化的進程。

　　顯然，國家對這一進程的意志是明確的，要素資源價格的市場化改革將是加快中國資本化一劑最重要的催化劑，資本化加速必然是中國股市上漲的核心動力，這一宏大的背景是大勢所趨。

　　然而，不得不說的是，中國證券市場監(jiān)管還存在很多問題，中國股民為了國企解困，上市企業(yè)融資付出了巨大損失和犧牲，中國股市過去十幾年遭受了巨大痛苦和災(zāi)難。

　　與此相伴的問題則是，靠社論來調(diào)控股市的時代已經(jīng)一去不復(fù)返了，如何更健康管理好

資本市場，已經(jīng)是考驗管理層智慧的大問題。

　　因此，對中國證券管理機構(gòu)而言，不能因為股市進入了牛市，而認為一切問題和矛盾就消失了。管理層必須要有清晰的戰(zhàn)略考量才能準確定位市場調(diào)控的正道。何時出臺監(jiān)管政策？出臺怎樣的政策？以何方式出臺政策？都會直接影響到市場的發(fā)展方向。

　　而對眾多投資者來說，如何能夠以理性的思維面對風險四伏的資本市場？如何能夠更健康地分享中國企業(yè)的成長收益，也許是擺在廣大股民面前的功課。

　　這，才是我們做此策劃的根本所在。

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