◆可以看到，我國股市的后續(xù)動(dòng)力還相當(dāng)強(qiáng)勁，經(jīng)濟(jì)年均10%以上的高速增長、人民幣升值趨勢、廣大民間儲蓄與財(cái)富累積效應(yīng)等因素將共同推動(dòng)股市向好。

　　國股市上漲是基于基本面支撐的。近期牛市是由實(shí)際利率偏低、人民幣被低估、非市場化的供給方因素等推動(dòng)的。由于2006年中國股票價(jià)格已出現(xiàn)了巨幅上漲，雖然2007年的中國股票將不會像2006年那樣出現(xiàn)大幅度的估值增長，但企業(yè)每股收益的增長仍將推動(dòng)股價(jià)的攀升。

　　高盛集團(tuán)的一份經(jīng)濟(jì)分析報(bào)告顯示，根據(jù)以往日本和美國的經(jīng)濟(jì)和股市的發(fā)展經(jīng)歷，企業(yè)盈利的增長是推動(dòng)股價(jià)持續(xù)上漲的關(guān)鍵因素。另外，通過對奧運(yùn)會主辦國的歷史研究，高盛還發(fā)現(xiàn)奧運(yùn)會將增加主辦國民眾信心，由此提升消費(fèi)，相關(guān)的各類設(shè)施投入及效率提升也將持續(xù)增長。而以往11屆奧運(yùn)會的經(jīng)驗(yàn)顯示，在奧運(yùn)會前一年，舉辦國的股指平均增長了25%。這些可能以顯著增長的總體需求影響到股市，所以支撐股市向好的基本面是強(qiáng)勁的。

　　上市公司業(yè)績增長超出預(yù)期

　　據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至今年2月11日，發(fā)布業(yè)績預(yù)告的679家上市公司中，報(bào)喜遠(yuǎn)多于報(bào)憂，可以預(yù)見，2006年上市公司業(yè)績增長已成定局。不僅如此，今年，滬深兩市披露的將是根據(jù)新會計(jì)準(zhǔn)則調(diào)整后的2006年報(bào)，部分上市公司按新準(zhǔn)則調(diào)整后的股東權(quán)益比按原制度將有大幅度增加，這也值得關(guān)注。今年首份年報(bào)江南高纖2006年年報(bào)中披露的股東權(quán)益調(diào)節(jié)表顯示，按新會計(jì)準(zhǔn)則核算，公司2007年1月1日股東權(quán)益增加了1761.75萬元。

　　截至2月13日，滬深兩市共有120家上市公司披露了2006年年報(bào)，這百余家公布年報(bào)公司的總體凈利潤同比增長率達(dá)到84.85%。這種高增長率在歷年首發(fā)年報(bào)中并不多見，遠(yuǎn)遠(yuǎn)出乎市場預(yù)期。對A股市場的估值將因?yàn)槟陥?bào)出乎預(yù)期的增長而顯得太低。

　　2007年雖然中國整體經(jīng)濟(jì)增速可能會有所放緩，但平安證券重點(diǎn)研究的153家公司的業(yè)績，在經(jīng)歷了2006年的快速增長之后，在2007年仍然有望保持大約20%的增長幅度。上市公司業(yè)績的持續(xù)增長，仍有望繼續(xù)對A股公司的股價(jià)構(gòu)成基本支撐。

　　本幣升值導(dǎo)致流動(dòng)性過剩

　　本輪行情的上升，是基于人民幣升值導(dǎo)致的流動(dòng)性過剩。我國強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)增長和國際收支順差持續(xù)增加的預(yù)期奠定了人民幣匯率中長期漸進(jìn)升值的基礎(chǔ)。從央行行長周小川和G7的對話來看，人民幣仍會以目前的“小跑”速度升值，這無疑將造成中國股市的長牛態(tài)勢。

　　中國股市溢價(jià)的最直接道理就是人民市升值，人民幣資產(chǎn)應(yīng)該有溢價(jià)空間。據(jù)統(tǒng)計(jì)，央行通過提升超額存款保證金率而吸收的流動(dòng)性，只有外匯增長而形成的流動(dòng)性的10%，其他90%資金仍然在市場中追求各種逐利機(jī)會。

　　股市和房地產(chǎn)市場是外資逐利的主要場所，由于近兩年政府對房地產(chǎn)市場的嚴(yán)格控制，多數(shù)資金轉(zhuǎn)向股市。因此，從資金面看，只要市場還存在獲取暴利的可能，流動(dòng)性泛濫問題無法得以消除，A股市場在短期內(nèi)就仍將是外資和內(nèi)資爭相逐利的最佳場所。

　　股權(quán)分置改革帶來制度創(chuàng)新

　　始于2005年的股權(quán)分置改革已基本落定，徹底解決了影響證券市場健康發(fā)展的一大頑疾，與之相伴的清欠鐵令等措施極大地提高了上市公司的公司治理水平和經(jīng)營管理績效，而股權(quán)激勵(lì)政策的推出，更是使大股東、投資者和管理層的利益趨于一致，追求股東財(cái)富和股權(quán)價(jià)值成為共同的目標(biāo)。

　　消除制度噪音之后，上市公司整體經(jīng)營情況與宏觀經(jīng)濟(jì)的關(guān)聯(lián)度正越來越緊密。從而大大增強(qiáng)了老百姓對股市的信心，使得股市和經(jīng)濟(jì)增長的正常關(guān)聯(lián)度加強(qiáng)了。也就是說股市開始成為中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的晴雨表，它可以比較正確地反映中國經(jīng)濟(jì)的增長了。經(jīng)歷了2006年超過130%左右的上漲，目前A股市值占GDP的比重已從2005年的不足18%猛增到2006年底的44.5%，股市的恢復(fù)性發(fā)展正逐漸體現(xiàn)其經(jīng)濟(jì)發(fā)展的晴雨表作用。

　　股權(quán)激勵(lì)和資產(chǎn)注入

　　在估值水平偏高的背景下，靠企業(yè)的內(nèi)生式增長已經(jīng)難以支撐股價(jià)的進(jìn)一步大漲，未來股市的上漲動(dòng)力需要外生式的業(yè)績改善來支撐，也就是大股東的整體上市和資產(chǎn)注入，從而帶來企業(yè)業(yè)績的躍增。

　　2006年如果說是股改年，則2007年就是整體上市年，包括央企的整體上市和大集團(tuán)小企業(yè)的資產(chǎn)注入。從已經(jīng)完成的武鋼寶鋼、上港到近期的東軟、滬東重機(jī)、東方電機(jī)等都受到市場的強(qiáng)烈追捧，更體現(xiàn)了財(cái)富效應(yīng)。國資委主任李榮融年初發(fā)出總動(dòng)員令，2007年具備條件的央企母公司要整體改制上市或主營業(yè)務(wù)整體上市，國防科工委也表示要推動(dòng)非限制軍工企業(yè)整體上市。

　　在股市有效供給不足的背景下，管理層和國資委推動(dòng)央企整體上市，加快央企的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)證券化進(jìn)程，利用資本市場的資源優(yōu)化配置功能盡快做大做強(qiáng)央企，能夠?qū)崿F(xiàn)大股東、中小股東和管理層的多贏局面。

　　宏觀經(jīng)濟(jì)健康快速發(fā)展

　　當(dāng)前股市的繁榮，是中國改革開放27年來取得10%的年均經(jīng)濟(jì)增長在資本市場上的體現(xiàn)。中國作為經(jīng)濟(jì)大國、貿(mào)易大國、制造大國、消費(fèi)大國和金融大國的效應(yīng)，必將在資本市場上逐步體現(xiàn)出來。

　　與此同時(shí)，舉辦奧運(yùn)會，是我國各族人民的共同心愿，是中華民族的百年企盼。歷史上，1988年漢城奧運(yùn)會，韓國股市連漲三年，漲幅分別高達(dá)68.9%、98.29%和70.51%。盡管世界銀行預(yù)測全球經(jīng)濟(jì)增長將有所放緩，但我國經(jīng)濟(jì)仍處于新一輪增長周期，已經(jīng)連續(xù)四年保持10%以上的增速，為今后幾年經(jīng)濟(jì)繼續(xù)保持平穩(wěn)較快增長奠定了基礎(chǔ)。

　　2007年中國經(jīng)濟(jì)的內(nèi)部環(huán)境和外部環(huán)境仍有利于經(jīng)濟(jì)繼續(xù)保持平穩(wěn)、較高速度的發(fā)展。另外一項(xiàng)重大變革當(dāng)屬再融資的開閘。陸續(xù)推出的融資和再融資政策，給國內(nèi)股市帶來了期待已久的新鮮血液和活力，其中更有不少大盤藍(lán)籌股上市和回歸A 股，比如工商銀行、中國銀行、中國人壽、大秦鐵路、中國國航、廣深鐵路、招商輪船、興業(yè)銀行、

　　(作者供職于遼寧鳳城