⊙羽佳

　　經(jīng)過兩個來月的激烈震蕩，中國資本市場終于重拾升勢，上證綜指與深圳成指雙雙創(chuàng)出歷史新高，投資者也已從一度彌漫的恐慌氣氛中解脫了出來。對于市場出現(xiàn)的這種變化，無論是投資者還是管理者，都是抱著喜聞樂見的積極態(tài)度。在這樣的基本面的支撐下，可以想見，未來中國資本市場仍將以積極的姿態(tài)前行。

　　當我們面對指數(shù)再創(chuàng)新高的局面，如果僅僅是慶幸市場安然度過危機，而對釀成這場風暴的中國資本市場制度性頑癥缺乏足夠的認識與反思，那么，這一次所付出的“高額學(xué)費”就很可能付諸東流，市場的發(fā)展仍將出現(xiàn)許多不必要的麻煩與曲折。

　　今天，股指已創(chuàng)新高，但不等于投資者受到的傷害已經(jīng)痊愈。就像大家看到的那樣，仍有大量個股在出現(xiàn)暴跌后未能有效上升。其實，即使所有的個股都能夠創(chuàng)出新高，也不能說所有的投資者都扭虧為盈了。因為，當市場因基本面突變出現(xiàn)連續(xù)5個甚至更多跌停板的時候，為數(shù)不少的投資者，特別是新入市的投資者因拋出了手中的

股票，損失已經(jīng)成為事實。而當今天行情上漲的時候，大賺其錢的只是向來受到政策庇護的機構(gòu)和部分“先知先覺”的投資者，而那些恐慌割肉的投資者，卻已經(jīng)錯過了彌補損失的機會。

　　回顧今年上半年的市場演變，我們不必回避的一個事實是，隨著股指的節(jié)節(jié)推高，隨著越來越多的普通民眾進入市場，一些政府官員和經(jīng)濟學(xué)家表現(xiàn)得憂心忡忡，他們習慣于把國外市場的模式、把國外市場曾經(jīng)走過的路套到中國

資本市場上，認為股市表現(xiàn)不正常，甚至呼吁政府出手干預(yù)。國家為壓抑正在不斷上升的通脹威脅而出臺的一系列調(diào)控政策，也被一些輿論任意曲解或放大，成了專門為打壓股市而采取的措施，在市場上產(chǎn)生了強烈的抵觸情緒，終于引發(fā)了從5月30日開始的一輪暴跌，對投資者造成了巨大的傷害。

　　為什么本來是希望保護投資者利益的舉措，最終卻被不少投資者認為是傷害其感情、損害其利益的行為？要解答這個問題，我們必須從中國資本市場的制度性頑癥上找原因。中國資本市場的發(fā)展與國外市場有一個本質(zhì)的區(qū)別，它脫胎于計劃經(jīng)濟體系之中，因此，直到今天，盡管計劃經(jīng)濟的色彩在中國正日趨淡化，但在資本市場上，計劃經(jīng)濟的思維方式與管理手段仍然可見。計劃經(jīng)濟的本質(zhì)就是將市場置于政府的管制之中，具體到資本市場上，就會形成以指數(shù)高低來作為管理市場的依據(jù)，當指數(shù)低了，管理者會動用行政資源將其拉抬上去；而指數(shù)一旦高了，又慣常于采用嚴厲的打壓措施使其回歸到一個看來合理的區(qū)間。在中國股市每一次的暴漲暴跌中，我們幾乎都能找到計劃經(jīng)濟這只“有形的手”的作用。

　　但是，這種用指數(shù)高低來判斷市場是非的做法，與資本市場的本質(zhì)屬性卻是格格不入的。且不說目前的股市指數(shù)在反映大盤面貌上還有一定程度的失真之處，即使排除了這種因素，我們也必須認識到，指數(shù)的高低是由市場上買賣雙方的力量搏弈形成的結(jié)果，管理者如果憑自己的好惡來對指數(shù)進行干預(yù)，就會打破這種平衡，打亂投資者對市場未來的預(yù)期，從而造成市場的劇烈動蕩。5月30日以來中國資本市場出現(xiàn)的情況正說明了這一點。

　　客觀地分析今年上半年的股市形勢，我們不能排除在行情上升中出現(xiàn)的大量不正常現(xiàn)象，違規(guī)資金的入市、內(nèi)幕交易的泛濫、信息披露的混亂、“帶頭大哥”之類人物的橫空出世，對指數(shù)上升起到了一定的推動作用，也裹挾了大量普通民眾進入市場。正是基于這樣一種形勢，管理者如果只是以指數(shù)高低來作出決策，那么就會出現(xiàn)這樣的情況：當指數(shù)低的時候，為了拉抬行情，管理者在投鼠忌器心理的作用下，對某些違規(guī)行為的處理往往會手下留情或即使處理也不公開曝光；而一旦管理者認為指數(shù)過高的時候，所謂嚴厲監(jiān)管很容易淪為調(diào)控手段，使監(jiān)管變味。因此，我們不難理解長期存在于中國股市的這種奇怪現(xiàn)象，對于管理者所推出的監(jiān)管措施、所采取的監(jiān)管行動，廣大投資者是將其看作打壓市場的一個信號。

　　中國資本市場誕生至今，已經(jīng)有將近20年的歷史。在這個并不算很漫長的過程中，無論是投資者還是管理者，都學(xué)到了許多寶貴的知識，因此我們對待資本市場的認識也理應(yīng)逐步成熟起來。對于投資者來說，必須充分認識到市場所存在的機會與風險的兩面性；而對于管理者來說，也必須與時俱進，擺脫股市指數(shù)對管理的影響和干擾，使中國股市早日從制度性頑癥中走出來。

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