創設條件基本成熟，國內資本市場架構現雛形

　　日前有消息透露，籌備多時的創業板或將于明年在深交所正式推出，相關方案已上報相關部門審批。深圳證券交易所總經理張育軍近日在新聞媒體交流會上表示，深交所正積極籌備創業板。業內人士指出，目前國內資本市場配置于中小企業的資源比例仍然過低，去年中小企業板共融資141億元，僅占證券市場全部融資總額的8.9%。創業板的推出將有助于中小企業獲得更多的融資機會，同時也為風險資本營造一個正常的退出機制。在未來的架構中，我國將形成主板市場以上海證券交易所為主，中小企業板、創業板以深交所為主的多層次資本市場。

　　市場條件已具備

　　據了解，自1999年以來，深交所籌備創業板市場的工作一直沒有停止。去年底，深交所綜合研究所根據科技部的數據，對15000家科技型企業進行了認真深入的分析研究，得出的結論是我國已具備開設創業板的市場條件。

　　創業板又稱二板市場，是指主板之外的專為暫時無法上市的中小企業和新興行業的公司提供融資途徑和成長空間的證券交易市場，是主板市場一個有效的補充。相對主板市場而言，中小企業在創業板上市的門檻較低，有助于有潛力的中小企業獲得融資機會，也為風險資本營造一個正常的退出機制。對投資者來說，創業板市場的風險要比主板市場高得多，但也可能得到更大的收益。

　　萬聯證券研發中心總經理黃曉坤表示，從美國納斯達克(NASDAQ)的成功經驗我們看到，創業板對具有高成長性以及核心競爭力的中小企業特別是高科技企業的發展具有重大意義。我國適時推出創業板市場與整個資本市場的發展步伐是相吻合的，創業板的推出將給國內具有行業發展空間以及高成長性的中小企業帶來更大發展機遇。

　　國家近年來陸續頒布有關條例和辦法為創業板的推出奠定了法律基礎。據不完全統計，在《中小企業促進法》、“國九條”、“非公經濟36條”、“國家中長期科學和技術發展規劃綱要”、《創業投資企業管理暫行辦法》中，都提出要積極推進創業板市場建設。

　　新修訂的《公司法》、《證券法》已將發行上市條件降低，同時對股權激勵、無形資產出資折股等做出了比較寬松的規定，為設立創業板市場奠定了法律基礎。股權分置改革的成功，也為創業板的順利推出創造了良好的市場環境。此外，深交所中小板設立兩年多來的實踐，也為監管層積累了針對中小型上市公司的監管經驗，為創業板監管打下了堅實的基礎。

　　風險更大但可控

　　對于投資者而言，創業板市場要比主板市場具有更大的風險。首先，創業板個股規模小，整個盤子不大，容易受市場炒作。同時，由于上創業板的企業多為新技術、新行業，投資者不容易判別這些企業的投資價值以及成長性，由此帶來投資決策的風險。此外，在創業板市場上，通常會出現企業管理者或技術發明人持大股，甚至絕對控股。這樣不利于公司治理和保護小股東的利益，容易產生關聯交易、利益輸送、決策失誤等小股東利益受損的風險。

　　不過，黃曉坤表示，目前國內大部分投資者的投資理念都已轉向價值投資，在創業板推出之后，投資者會更多地關注創業板上市企業所在行業的發展空間、成長性以及企業的核心競爭力這些企業價值的發掘。年利潤增長率在30%，特別是50%以上的中小企業將備受投資者追捧。

　　其實，中小板塊近年來的發展已非常值得創業板借鑒。據深交所的統計數據顯示，截至2007年2月28日，116家中小板公司平均實現主營業務收入10.61億元，凈利潤達6033萬元，每股收益0.43元，凈資產收益率達11.56%。在116家中小板公司中，90家公司凈利潤同比增長，其中37家公司凈利潤增長幅度超過了30%。

　　可見，只要規范發展，創業板將為中小企業的發展帶來極大發展空間。

　　建設多層次市場

　　中國證監會主席尚福林曾指出，建設多層次資本市場，有效地滿足多元化的投融資需求，是當前資本市場的一項重要任務。

　　對于如何進一步完善多層次資本市場體系，尚福林在去年底召開的第五屆中小企業融資論壇中指出，首先是積極培育藍籌股市場，繼續推動大型優質企業上市，鼓勵現有主板公司利用各種方式做優做強。其次大力發展中小企業板，積極推進制度創新，擴大中小企業板市場規模，支持更多中小企業進入資本市場發展壯大。同時，適時推出創業板市場。在中小企業板實踐積累和參考海外市場經驗的基礎上，頒布創業板建設規章，制定創業板制度框架，創新創業板的發審、交易、監察等設計，適時推出創業板市場。最后整合代辦股份轉讓系統，探索和完善統一監管下的股份轉讓制度。

　　業內人士指出，以中小企業板為基礎，推進創業板市場建設是我國從單一層次市場向多層次市場體系邁出的第一步，也是關鍵的一步。

　　本報記者 萬勇

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　　創業板范本——英國另類投資市場AIM

　　英國另類投資市場AIM在1995年設立時只有10家上市公司，到2006年7月，已經超過1500家，AIM規模居于各國創業板市場前列，市值達137億美元。上市公司數量已與倫交所(LSE)主板市場的上市公司數大致相同。尤其是2003年以來，每年都有超過200家中小企業在該市場上市。2005年AIM的首發(IPO)有519家，籌資額為115億美元；在LSE主板的IPO有84家，籌資額為200億美元；AIM公司籌資家數已經遠超LSE主板，籌資金額逼近主板。萬勇

　　國內資本市場架構雛形

　　架構交易所

　　主板上交所、深交所

　　中小板深交所

　　創業板深交所

　　代辦股份轉讓系統中國證券業協會委托深交所

　　(三板)對股份轉讓行為進行實時監控