□安信證券 諸海濱

　　上周滬深指數(shù)的升幅分別達到7%及9%，股指更是再次創(chuàng)出歷史新高，A股總市值達19.3萬億。但消息面上，中央提出要將遏制經(jīng)濟增長由偏快轉(zhuǎn)為過熱作為首要任務(wù)，這重新引起市場對于未來宏觀調(diào)控力度加強的憂慮。同時由于美股大幅下跌，引發(fā)全球股市下跌，紐約期油也于周末升至77美元，這些負面因素的浮現(xiàn)可能在短期從心理層面對投資者產(chǎn)生一定負面影響。反觀A股市場，上周藍籌股和低價題材股完成了一輪熱點轉(zhuǎn)換，表明市場存在結(jié)構(gòu)性整理需要。因此綜合來看，創(chuàng)出新高后，本周市場更可能轉(zhuǎn)入緩步攀升走勢，更多受供需結(jié)構(gòu)平衡以及業(yè)績、政策會否超預(yù)期等因素的影響。

　　基本面從心理層面影響市場

　　上周四美股的大幅下跌引發(fā)全球股市下跌，香港恒指周五更是出現(xiàn)三月來的最大跌幅，下調(diào)641點。這次導(dǎo)致環(huán)球股市下跌的主因原因，仍在于美國次級按揭債券惡化以及受其波及牽動日圓套息交易平倉。不過反觀A股市場，由于中國宏觀經(jīng)濟大趨勢向好且A股仍是相對“封閉”的股市，因此總體來看，全球金融波動不會對A股造成直接沖擊，只是由于A+H的聯(lián)動效應(yīng)，在H股銀行板塊大幅下跌情況下，會在短期內(nèi)限制A股最大權(quán)重板塊的走勢。

　　宏觀面上，26日的政治局會議再度強調(diào)堅持把遏制經(jīng)濟增長由偏快轉(zhuǎn)為過熱作為當(dāng)前

宏觀調(diào)控的首要任務(wù)。當(dāng)前大盤處于歷史新高區(qū)域，宏觀調(diào)控壓力預(yù)期重新升溫對市場走勢可能會有所影響。但客觀來看，遏制經(jīng)濟轉(zhuǎn)為過熱作為首要任務(wù)提法并無新意，在目前并無明顯經(jīng)濟數(shù)據(jù)驗證的情況下，后續(xù)的緊縮預(yù)期在短期內(nèi)或已不是決定性因素。目前市場可預(yù)期的宏調(diào)政策包括年內(nèi)繼續(xù)加息，同時繼續(xù)上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，后期是否會有更強有力的超預(yù)期調(diào)控措施出臺才是影響市場走勢的關(guān)鍵。

　　資金回流保證市場緩步攀升

　　上述因素共同作用的效果，可能讓投資者比較謹慎的心態(tài)變得更為保守，但我們認為，分析短期市場走勢的關(guān)鍵還應(yīng)分析資金流向。

　　目前從資金供給方面看，上周資金已有回流股市的現(xiàn)象。一是A股日平均成交金額接近2000億，全周更是成交10761億，較前一交易周5676億放大近90%；二是26日新開A股賬戶數(shù)為12.2萬戶，比前一日增加1.3萬戶，這一數(shù)據(jù)較前一周A股平均6萬戶的水平增長近一倍，顯示外圍資金的流入速度又有所恢復(fù)。另外新基金的發(fā)行也有所加速，資金有回流跡象的情況下，預(yù)計A股創(chuàng)出新高后仍有上漲動力。

　　資金需求方面，上周A股成功經(jīng)歷了7只新股發(fā)行，凍結(jié)資金1.2萬億，雖然本周仍將有約9只新股進入申購程序，但由于上周資金的解凍，這些小盤新股的發(fā)行對短期資金面的抽離作用還不令人擔(dān)憂。我們認為真正影響供需結(jié)構(gòu)估計要到八月份，紅籌股、H股等大盤股的回歸進程開始后，到時機構(gòu)投資者可能會提前調(diào)整持倉結(jié)構(gòu)，才可能構(gòu)成較大的調(diào)整壓力。

　　預(yù)計上證指數(shù)本周還將在4300點左右整固，隨著資金的回流以及新基金建倉對整個行情起到一定的推動作用，A股跟隨外圍市場作大幅調(diào)整的可能不大，但市場需要對宏觀調(diào)控有一定心理準(zhǔn)備。不過從市場自身運行走勢來看，短期由于銀行股、地產(chǎn)股可能會暫時進入休整，從而對指數(shù)構(gòu)成壓力。操作上，短期行情會在一些估值相對較低或業(yè)績增長超預(yù)期的板塊中產(chǎn)生，主要是保險、煤炭、有色、礦產(chǎn)資源等板塊，同時油價的持續(xù)上漲對替代

能源和節(jié)能環(huán)保板塊也會有所刺激。

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