回顧全球股市，我們可以看出，新興股市普遍比成熟股市的波動區(qū)間要大一些，在中國，上證指數(shù)自推出以來，雖有超過150%以上的年漲幅卻從未有過30%以上的年跌幅。這不僅可以讓一些新興股市有所羨慕，恐怕連成熟市場也要自嘆弗如。

　　作者認(rèn)為：對于講求中庸之道的國人來說，以中國式視角看待股市，并無不當(dāng)。從歷史上看，中國股市已經(jīng)形成20至60倍的中國式加權(quán)平均股價市盈率波動區(qū)間。這可以看作股市中的“庸”。我們除了以宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)為準(zhǔn)繩，看待股市波動，更可以中庸的視角來衡量股市是否健康，如果它一反常態(tài)，我們則應(yīng)提高警惕。此外，從中國式漲跌規(guī)律看，防止暴漲要比暴跌更有實際意義。

　　□周到

　　10年前，有人在《了望》雜志上提出了股市應(yīng)“穩(wěn)中有升，漲幅有限”的名言。最近，聽取關(guān)于今年上半年經(jīng)濟(jì)形勢匯報的全國人大財經(jīng)委員會委員則認(rèn)為，要進(jìn)一步推進(jìn)資本市場的制度建設(shè)，防止股票市場出現(xiàn)大的波動。上述基本觀點如出一轍。這是不是意味著，對股市調(diào)控的基本思路也是中國式的呢？

　　從周邊國家股市和世界主要股市的波幅看，股價指數(shù)出現(xiàn)大一些的波動，是常見現(xiàn)象。新興市場尤其如此。

　　我們先看看一些發(fā)達(dá)國家股市：1986年、1988年、1990年、1999年、2005年，東京日經(jīng)225指數(shù)分別上漲43.86%、39.86%、－38.72%、36.79%、40.24%；1993、1997、2005年，瑞士蘇黎世市場指數(shù)分別上漲40.37%、58.93%、33.21%；1995、1997年，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)分別上漲34.11%、31.01%；1995、1997年，紐約證券交易所綜合指數(shù)分別上漲31.31%、30.31%；1997、2002年，德國法蘭克福DAX指數(shù)分別上漲46.24%、－43.94%；1999、2000年，納斯達(dá)克綜合指數(shù)分別上漲85.59%、－39.29%；1999、2002年，法國巴黎CAC40指數(shù)分別上漲51.12%、－33.75%。

　　我們再看看周邊國家的一些新興股市：1989、1993、1997、1999、2003年，新加坡海峽指數(shù)分別上漲42.62%、59.12%、－30.99%、78.04%、31.58%；1997、1999年，馬來西亞吉隆坡指數(shù)分別上漲－51.98%、38.59%；1997、2000、2003、2006年，菲律賓馬尼拉綜合指數(shù)分別上漲－33.21%、－30.26%%、41.63%、42.29%；1997、1999、2000、2003、2004、2006年，印度尼西亞雅加達(dá)綜合指數(shù)分別上漲－44.59%、70.06%、－38.50%、62.82%、44.58%、55.29%；韓國綜合指數(shù)在1997年至2001年以及2005年，分別上漲－49.64%、49.93%、82.78%、－50.92%、37.47%、53.96%；1999、2003、2005、2006年，印度孟買Sensex指數(shù)，分別上漲63.83%、72.83%、42.33%、46.70%。從以上數(shù)據(jù)可以看出，新興股市的波動區(qū)間明顯要比成熟市場大一些。

　　而中國證券市場的實際情況是：1991、1992、1996、1997、2000、2006年，上證指數(shù)的漲幅依次是129.41%、166.57%、65.14%、30.22%、51.73%、130.43%；1992、1994、1996、1997、2000、2001、2006年，深證成指的漲幅依次是139.71%、－42.88%、225.57%、30.13%、41.05%、－30.03%、132.12%。總體看，中國股市的波幅與周邊國家的一些新興股市更接近。同時，境內(nèi)股市也保持著中國式漲跌特征。比如，代表性更強(qiáng)一些的上證指數(shù)，自上海證券交易所開業(yè)以來從未有過30%以上的年跌幅。這不僅可以讓一些新興股市有所羨慕，恐怕連成熟市場也要自嘆弗如。但1991至2006年和1992至2006年，上證指數(shù)、深證成指的年平均漲幅分別為29.67%、31.71%。如果對比歷年經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，這似乎并不符合“穩(wěn)中有升，漲幅有限”的要求，也與防止股市出現(xiàn)大的波動的調(diào)控目標(biāo)存在一些距離。

　　“穩(wěn)中有升，漲幅有限”或者防止股市出現(xiàn)大的波動的構(gòu)想，是不是中國式的呢？中國傳統(tǒng)文化強(qiáng)調(diào)中正�！稌�·大禹謨》曰：“人心惟危，道心惟微，惟精惟一，允執(zhí)厥中�！币馑际牵喝诵碾U惡，道心幽昧，因而需要精誠專一，推行中正之道。這有助于事物得到穩(wěn)定發(fā)展，防止左右搖擺、大起大落。反映到經(jīng)濟(jì)工作中也是一樣。當(dāng)前，我們要穩(wěn)定、完善和落實宏觀調(diào)控的各項政策措施，堅持實施穩(wěn)健的財政政策和貨幣政策，貨幣政策要穩(wěn)中適度從緊，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展。這就理所當(dāng)然地要求股市避免有大的波動。

　　如果上述思路是中國式的，那么，我們可以繼續(xù)在中國文化中找答案。中國古人推崇中庸之道。那么，什么是中庸呢？朱熹《〈論語〉章句集注》謂：“中者，無過無不及之名也。庸，平常也�！�…程子曰：‘不偏之謂中，不易之謂庸。中者，天下之正道；庸者，天下之定理�！�”總之，古人對于中庸的理解，基本上就是指經(jīng)常出現(xiàn)的某種狀態(tài)。因此，我們也可以把中庸看作一種主動控制和調(diào)和的方法論。它的基本模式就是：用中指導(dǎo)庸，對庸圈定陰陽范圍；讓庸反作用于中，避免中出現(xiàn)極端。

　　筆者認(rèn)為，傳統(tǒng)文化正日益受重視，因而以中國式視角看待股市，并無不當(dāng)。并且，脫離中國環(huán)境去評價中國股市，恐怕會缺乏現(xiàn)實意義。但是，什么樣的波動才算大的波動呢？從歷史上看，境內(nèi)市場已經(jīng)形成20至60倍的中國式加權(quán)平均股價市盈率波動區(qū)間。因而，這就可以看作股市中的庸。我們不能張冠李戴，以宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)為準(zhǔn)繩，看待股市波動。世界上并不存在與國內(nèi)生產(chǎn)總值等宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)走勢的波動接近的股市。衡量股指是否在中規(guī)中矩的范圍內(nèi)變化，衡量股市是否健康，尺碼之一就是以歷史唯物主義的態(tài)度，看看它是否一反常態(tài)。這也意味著，股價指數(shù)合理的漲跌空間，要比我們想象中的區(qū)間大一些。這就容易解釋，今年勞動節(jié)前主流輿論為什么一直看漲股市。

　　因此，我們看待股市的基本思路，存在進(jìn)一步完善的空間。我們要么承認(rèn)股指并不存在“穩(wěn)中有升，漲幅有限”的規(guī)律，要么承認(rèn)在中國式加權(quán)平均股價市盈率波動區(qū)間內(nèi)，股指的漲跌是穩(wěn)定的。只要這樣，我們的調(diào)控目標(biāo)才更容易實現(xiàn)。此外，從中國式漲跌規(guī)律看，防止暴漲要比暴跌更有實際意義。

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