⊙本報記者 商文

　　靚麗的2007年半年報顯示，國內券商已經徹底走出了低迷。然而，在日前舉行的“券商發展模式與業務創新研討會”上多位業內專家提醒，在收入結構、經營模式等方面暴露出來的問題，很可能給國內券商帶來“致命傷害”。

　　利潤結構高度雷同

　　在日前由北京大學金融與證券研究中心、西南證券有限公司共同主辦的“券商發展模式與業務創新研討會”上，北京大學金融與證券研究中心主任曹鳳岐指出，目前，國內券商的收入結構不平衡，來源比較單一。

　　據了解，國內券商的收入結構主要由利差收入、經紀業務、

證券發行承銷業務、資產管理業務以及自營業務五方面組成。“其中，經紀業務中的傭金收入一直在國內券商的收入結構中占有較大比重，大約在50%作用。”

　　中國人民大學金融與證券研究所所長吳曉求提醒，像今年這樣如此豐厚的傭金收入是不正常的，也是不可持續的。“事實上，要維持日均2000億左右的成交量需要高額的成本。同時，從大的趨勢來看，隨著交易制度的發展，券商的傭金收入占其總收入的比重應該是逐步下降的。”吳曉求認為，隨著我國資本市場從“年輕”走向“成熟”，上市資源的減少將使得市場重心將由提供增量資源轉向調整存量資源。因此，券商的投行業務也將隨之轉向上市公司的重組并購業務。

　　曹鳳岐指出，在證券市場行情低迷的年代，與金融企業往來收入和利差收入對國內券商的收入也做出了較大的貢獻。同時，自營收入波動較大也成為國內券商收入結構的又一個特點。

　　經營模式亟待突破

　　除了收入結構，曹鳳岐表示，國內券商在經營模式上也面臨著諸多問題。

　　目前，國內券商的粗放式經營造成較高成本。在過去證券公司只要能夠開設代理證券買賣的營業部就能夠獲得利潤，因此券商收入和利潤的主要手段是擴大營業網點，隨之而來的是在人員、硬件管理等相應要素的投入增加。據估計，我國平均每家營業部的費用支出是550萬元左右。

　　“而習慣于依靠政策生存，自生力比較弱；經營模式基本相同，缺乏經營特色以及消極競爭模式帶來經營的高風險也都成為國內券商在經營模式上亟待突破的地方，”曹鳳岐說。

　　為了改變國內券商目前的經營模式現狀，曹鳳岐建議，可從擴大業務范圍、轉變經營理念、大力發展

電子商務創新的交易方式以及塑造業務品牌四方面著手進行。與此同時，還應致力于經紀人制度的改革。

　　第三次重組即將來臨

　　吳曉求預測，未來中國證券業還將面臨第三次重組，目前的104家證券公司將最終剩下30至50家。

　　“證券行業的第三次重組將是非常漫長、殘酷且市場化的，重組標準將定位于公司的核心

競爭力，”吳曉求指出。而此前兩次重組分別是1994年銀證分離時和始于2004年的證券公司綜合治理。

　　吳曉求認為，在證券公司的第三次重組大潮中，“上市”將極大地提升券商的生存力和競爭力，其最終留在證券市場中的可能性也更高。從長期來看，走上市之路可以保證證券公司在發展中獲得穩定的資金來源，成為其重要的發展條件。

　　吳曉求建議，國內證券公司還應建立起一個規范的，既有激勵功能又有風險控制功能的公司治理結構。同時，還應建立一個財富的積累機制，從而推動證券公司的持續發展。

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