□中投證券 張宇

　　指數(shù)型基金投資因?yàn)榫哂械统杀尽⒐芾硗该鳌⒍鄻踊�及分散化程度高等諸多優(yōu)點(diǎn)，能夠幫助基金投資者有效實(shí)現(xiàn)與股票市場(chǎng)同步增長(zhǎng)的目標(biāo)，從而受到基金投資者的歡迎。目前投資者可選擇的共有16只指數(shù)型開放式基金。

　　完全被動(dòng)型指數(shù)基金業(yè)績(jī)占優(yōu)

　　在16只指數(shù)型開放式基金中，華安MSCI中國(guó)A股、長(zhǎng)城久泰中標(biāo)300、銀華道瓊斯88精選、易方達(dá)上證50和融通巨潮100五只為增強(qiáng)型指數(shù)基金。也就是在對(duì)標(biāo)的指數(shù)長(zhǎng)期投資的基礎(chǔ)上，保留一定量的主動(dòng)調(diào)整的股票倉(cāng)位，爭(zhēng)取實(shí)現(xiàn)超越指數(shù)的投資收益。其余11只為完全被動(dòng)型指數(shù)基金，即嚴(yán)格跟蹤標(biāo)的指數(shù)，追求跟蹤偏離度和跟蹤誤差的最小化。可以看出，截至2007年7月16日，在今年以來(lái)單位凈值增長(zhǎng)率前10名指數(shù)型基金中，完全被動(dòng)復(fù)制指數(shù)的被動(dòng)型基金表現(xiàn)占優(yōu)勢(shì)，增強(qiáng)型指數(shù)基金僅占據(jù)三位，其中華安MSCI中國(guó)A股表現(xiàn)最好，排在第三名；長(zhǎng)城久泰中標(biāo)300排在第五，融通巨潮100排在第九。說(shuō)明今年以來(lái)的行情，超越指數(shù)的投資目標(biāo)較難以實(shí)現(xiàn)。

　　選擇指數(shù)型基金的具體建議

　　如果選擇指數(shù)型基金進(jìn)行投資，可供投資者的參考思路包括以下一些方面：

　　首先，指數(shù)型基金的投資者在選擇投資的對(duì)象時(shí)，面臨投資標(biāo)的指數(shù)的選擇。原則上，應(yīng)選擇長(zhǎng)期表現(xiàn)較為穩(wěn)定而投資收益較高的

股票市場(chǎng)指數(shù)。但是事實(shí)上，不同主要股票市場(chǎng)指數(shù)的風(fēng)險(xiǎn)和收益增長(zhǎng)是正相關(guān)的，也就是投資者選擇較低風(fēng)險(xiǎn)的股票指數(shù)，會(huì)帶來(lái)較低投資收益；而選擇較高投資回報(bào)的股票指數(shù)則面臨著更大的波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。而且，在不同的時(shí)間段來(lái)衡量不同股票指數(shù)的風(fēng)險(xiǎn)收益，也呈現(xiàn)不同的變化和趨勢(shì)。因此，對(duì)于投資標(biāo)的指數(shù)的選擇是很關(guān)鍵的，也是較困難的。

　　經(jīng)過(guò)wind系統(tǒng)分析主要指數(shù)的風(fēng)險(xiǎn)特征，截至2007年7月17日，以得出的風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)進(jìn)行分析，認(rèn)為在風(fēng)險(xiǎn)特征上，上證50指數(shù)、上證180指數(shù)、紅利指數(shù)、融通巨潮100基準(zhǔn)和新富A200等指數(shù)具有較好的穩(wěn)定的表現(xiàn)。而中小板指數(shù)則具有較高的風(fēng)險(xiǎn)值。

　　就收益而言，今年以來(lái)，深證100、MSCI中國(guó)A股、中標(biāo)300等指數(shù)具有更高的投資回報(bào)。因此在不同的指數(shù)上，顯示出了不同風(fēng)險(xiǎn)伴隨相應(yīng)回報(bào)的特征。基金投資者應(yīng)當(dāng)具體視自己的風(fēng)險(xiǎn)承受能力選擇適宜的指數(shù)型基金品種。

　　其次，根據(jù)歷史業(yè)績(jī)選擇。歷史業(yè)績(jī)始終是判斷基金未來(lái)成長(zhǎng)性的最好標(biāo)準(zhǔn)。根據(jù)歷史數(shù)據(jù)分析：在增強(qiáng)型指數(shù)基金中，顯示出其基金管理人具有較高管理能力的指數(shù)型基金，包括華安MSCI中國(guó)A股、易方達(dá)上證50和長(zhǎng)城久泰中標(biāo)300等。而在嚴(yán)格復(fù)制指數(shù)的指數(shù)型基金中，自基金成立以來(lái)，萬(wàn)家上證180、華夏上證50ETF和嘉實(shí)滬深300等均表現(xiàn)出較高的跟蹤目標(biāo)指數(shù)的水平誤差，顯示了基金管理人的較高的控制投資資產(chǎn)組合的能力。

　　最后，增強(qiáng)型指數(shù)基金和嚴(yán)格復(fù)制指數(shù)基金的選擇。指數(shù)型基金投資者還面臨選擇不同投資策略的指數(shù)型基金，是增強(qiáng)型，還是嚴(yán)格復(fù)制指數(shù)型。從今年上半年的表現(xiàn)可以看出，追求嚴(yán)格復(fù)制標(biāo)的指數(shù)的被動(dòng)型基金在業(yè)績(jī)上占優(yōu)。而從過(guò)去兩年以來(lái)的更長(zhǎng)階段來(lái)判斷，就不存在這樣的規(guī)律。選擇增強(qiáng)型指數(shù)基金，還是完全復(fù)制指數(shù)基金，難以下結(jié)論。原因在于不同類型指數(shù)基金各有其在基金資產(chǎn)組合管理上的優(yōu)勢(shì)和劣勢(shì)。

　　增強(qiáng)型指數(shù)基金是在基于我國(guó)股市處于不完全有效市場(chǎng)的判斷下，力爭(zhēng)借鑒被動(dòng)型基金管理的特點(diǎn)，同時(shí)爭(zhēng)取獲得超越指數(shù)的收益；而對(duì)于完全被動(dòng)型指數(shù)基金，因?yàn)闃I(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)明確，基金持有人更容易實(shí)現(xiàn)對(duì)基金管理人的監(jiān)督，且僅需要支付低廉的管理費(fèi)用。同時(shí)，也避免了基金經(jīng)理出于過(guò)分自信等心理原因?qū)е逻^(guò)度交易，而可能給基金持有人帶來(lái)凈值損失。因此，對(duì)于增強(qiáng)型指數(shù)基金或者是完全復(fù)制指數(shù)基金的選擇，還需要基金投資者做出慎重的判斷。