□國都證券 張翔

　　牛市的高估值必然要靠高成長來維系。而從已公布半年報的公司來看，業績的增長依然維持了一季報的良好態勢。統計數據表明，高速成長的個股不僅在近期反彈行情中表現突出，而且在前期大盤震蕩之際也具備了顯著的抗跌能力。其中一些內生或外生增長動力十足，且成長性有望持續的優質公司，的確值得投資者深入發掘。

　　高速成長股受追捧

　　截至7月25日，已有86家公司(不包括公布中期業績的新股)公布半年報。結合股票近期表現與公司凈利潤的同比增幅來看，業績快速增長的公司顯然得到了投資者的重點關注，其市場表現略勝一籌。

　　在86只

股票中，61只股票業績增速較快，半年報凈利潤同比增幅在30%以上；增幅在0-30%之前的股票有13只；另有12只股票的業績出現下滑。統計這些股票自7月6日以來的表現(同期上證指數觸底反彈，已累計上漲了19.6%)，可以發現，高成長股的平均漲幅為24.4%(中位數，下同)；而低速成長股的平均漲幅為21.9%；業績下滑股的平均漲幅為23.9%。

　　高成長股雖然漲幅領先，但并沒有表現出明顯的優勢。這與近期行情的普漲特性有關，特別是一些績差股超跌之后出現強勁反彈。不過，我們也發現，在86只股票中漲幅居前的20只股票中，業績增幅超30%的高成長股就占到了13只。可見，在當前市場已無明顯低估的情形下，通過高成長來化解估值壓力已成為投資者主要的投資依賴。

　　具體到個股，國脈科技、創興科技、海馬股份近期行情中表現十分強勁，漲幅都在50%左右，其中國脈科技業績增幅達到87%；創興科技扭虧為盈，每股收益達到0.52元；而海馬股份業績則大增6倍。此外，業績快速增長的房地產股，如天房發展、華發股份、名流置業、銀基發展，也都表現突出。

　　進一步統計可以發現，在前期震蕩行情中，優質股的抗跌能力還是相當不錯的。在5月30日至7月5日大盤寬幅震蕩期間，上證指數下跌了16.6%，同期快速成長股平均跌幅為27.1%，慢速成長股的平均跌幅為28.5%，而業績下滑股的平均跌幅高達37.4%。

　　快速成長化解估值壓力

　　根據我們的統計，今年一季度A股公司的業績出現驚人的增速，達到98%(只考慮有可比數據公司)。而從已公布半年報的公司來看(只考慮有可比數據的84家公司)，凈利潤同比增幅也達到86.7%。盡管后續公布的業績數據肯定會拉低這一增速，但預計上市公司業績增長超出預期的可能性還是較大。實際上，市場人士普遍預計上市公司2007年全年乃至明年的業績都會維持快速增長的態勢。正是由于我國上市公司如此良好的基本面，使得A股市場有理由擁有高于海外成熟市場的估值水平。

　　在我們看來，上市公司業績持續快速增長的根本動力就在于“內外兼修”。就內生動力而言，良好的宏觀經濟面、股改及股權激勵所釋放出來的制度動力、勞動力、資金等低成本的要素資源，以及不斷提升的創新和競爭力，都是不可忽視的重要背景；而就外延成長動力而言，資產注入、整體上市所起到的立竿見影的動力更是當前最值得關注的因素，像半年報業績大增的中江地產、海馬股份、長城電工等個股均是受益于此。

　　當然，在業績快速增長股中挑選潛力股的時候，還得具體分析公司業績的增長是否來自主營業務，是否有望維持。實際上，部分公司盡管凈利潤增幅驚人，但其主營業務利潤的增長卻十分有限，公司未來的成長性顯然還有待考察。

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