□本報記者 余喆 北京報道

　　調整近兩個月的A股市場是否已經具備重新上漲的動力？本幣升值的過程中，哪些行業最具吸引力？針對這些投資者關心的問題，記者獨家專訪了在亞太股市擁有超過20年投資經驗的荷銀投資亞太區投資總監黃金源(Alex K.G.Ng)先生。

　　記者：近期中國股市在經歷了一年多的單邊上漲后轉入調整，您怎么看A股市場的未來走勢？經過調整，A股市盈率仍然偏高，您認為這種估值合理么？

　　黃金源：我們的統計發現，A股市場自2003年以來大部分股價增長來自業績即每股盈利的增長，來自資金推動的增長則較少。但從今年一季度開始這種趨勢有所改變，市場顯得過熱。鑒于對于A股的長期趨勢看好，我們認為近期的調整是健康的、正常的。

　　很多人擔心A股是不是有泡沫，其實越是很多人擔心的時候越應該放心。新興市場發生這樣的調整并不奇怪，調整使大家更加重視基本面。就市盈率而言，我們在有些市場上甚至見過100倍的市盈率，這樣看來，今年上半年A股的上漲并不是十分離譜。同時，全市場的市盈率應該分開看，上半年很多小公司的超高市盈率托高了整個市場的估值，藍籌股的市盈率其實并沒有那么高。根據我們的研究，動態市盈率只有30倍左右。當然，A股現在并不便宜，但企業利潤增長率比較高，這兩年可以有20%左右的增長，這樣從PEG的角度上看也還是可以接受的。

　　記者：參考日本等國在本幣升值、經濟崛起的過程中的經驗，您認為在

　　黃金源：在日元升值和油價上漲的雙重背景下，日本的出口一直維持于高位。而國際市場對日本產品的態度也從開始的圖便宜變為認可日本產品的質量、服務和品牌。因此，創新通常是一個國家發展的主要動力。

　　站在全球視野的角度，在本幣升值和經濟高速發展的背景下，這些趨勢可以把握：首先，得益于居民生活水準的提高，手中資本的增加，金融服務行業比如銀行、保險、證券等都會受益；其次，消費升級中房地產、汽車、旅游等行業也會受益；第三，從宏觀上看，機械制造行業通過技術創新、產業升級將逐漸實現進口替代，也將獲得較快發展。

　　記者：今年上半年泰達荷銀的表現不如以前幾年，外方股東對此持什么態度？

　　黃金源：泰達荷銀自2003年以來的業績一直在業內有著良好的口碑，歷經熊市、牛市都非常出眾。不過今年上半年的市場的確存在不適合基金投資理念的特征。外方股東在考核合資公司的基金表現時會看市場背景和原因，在這種市場環境下，如果我們的業績非常好，外方股東反而會擔心合資公司為了追逐排名而承擔了不合理的風險。通過市場的調整，基本面以后將重新成為決定股價的關鍵因素，而泰達荷銀的投資理念也會重新體現出以前的優勢。

　　我們相信，即將發行的泰達荷銀市值輪動新基金恰逢其時。通過市值輪動理論指導投資，泰達荷銀投資團隊可以根據市場的階段特征，動態調整大小市值

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