一個(gè)頻頻創(chuàng)造奇跡、一個(gè)讓萬(wàn)眾心弦撥動(dòng)的市場(chǎng)，一個(gè)全球最重要的新興市場(chǎng)，卻無(wú)法準(zhǔn)確地反映出中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)的基本面，這不能不說(shuō)是一個(gè)諷刺。謝伏瞻潑冷水的話(huà)反而給人帶來(lái)了希望，一些清醒者并沒(méi)有因?yàn)楣墒猩蠞q，而遮蔽住對(duì)股市真相的認(rèn)識(shí)，而這正是今后股市改革的重要前提之一。

　　⊙葉檀

　　國(guó)家統(tǒng)計(jì)局局長(zhǎng)謝伏瞻日前參加央視《對(duì)話(huà)》欄目，解讀中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。權(quán)威數(shù)據(jù)部門(mén)的掌門(mén)人，央行貨幣政策委員會(huì)的當(dāng)然委員，對(duì)中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的判斷，引起了各方的強(qiáng)烈關(guān)注。

　　并不出人意外，擔(dān)任國(guó)家統(tǒng)計(jì)局局長(zhǎng)之后謹(jǐn)言慎行的謝伏瞻對(duì)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)作出了謹(jǐn)慎的樂(lè)觀描述，在嚴(yán)格區(qū)分經(jīng)濟(jì)是過(guò)快還是偏快的基礎(chǔ)上，對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)界定在正常軌道。相比于這個(gè)結(jié)論，謝伏瞻對(duì)股市地位的偶爾流露更加說(shuō)明問(wèn)題，為中國(guó)

　　在選擇能夠描繪中國(guó)上半年經(jīng)濟(jì)發(fā)展特征的五個(gè)數(shù)據(jù)時(shí)，謝伏瞻選擇的是央行的三次加息，CPI的增長(zhǎng)幅度，GDP的增長(zhǎng)幅度，貿(mào)易順差的增長(zhǎng)幅度，固定資產(chǎn)的投資增長(zhǎng)，對(duì)于上證指數(shù)為何落選的解釋是，“我們目前的

　　這個(gè)結(jié)果反映了在謝伏瞻等一派實(shí)務(wù)型官員眼中股市的真實(shí)地位，股市仍然未能成為中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)較為準(zhǔn)確的晴雨表。盡管中國(guó)股市牽涉到幾千萬(wàn)家庭的利益，盡管A股市場(chǎng)股指的上漲引發(fā)了國(guó)際投資者的關(guān)注，盡管總市值與IPO正在趕英超美，但是，一個(gè)頻頻創(chuàng)造奇跡、一個(gè)讓萬(wàn)眾心弦撥動(dòng)的市場(chǎng)，一個(gè)全球最重要的新興市場(chǎng)，卻無(wú)法準(zhǔn)確地反映出中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)的基本面，這不能不說(shuō)是一個(gè)諷刺。

　　謝伏瞻先生的結(jié)論盡管令人不快，卻是接近事實(shí)真相的。于是問(wèn)題就變?yōu)�，為什么股票市�?chǎng)無(wú)法反映中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)的基本面？

　　答案不難索解。

　　首先，我國(guó)上市公司中存在許多并不能反映中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)的公司。一個(gè)很清楚的事實(shí)是，我國(guó)是以投資與出口拉動(dòng)開(kāi)始了近二十年的宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，中國(guó)效率最高、贏利能力較強(qiáng)的企業(yè)集中在這個(gè)領(lǐng)域。但我國(guó)的股市選擇上市公司從一開(kāi)始的“配給制”到現(xiàn)在的核準(zhǔn)制，雖然有所進(jìn)步，其中貫穿的一條主線是為改革進(jìn)程中解決矛盾服務(wù)，也就是說(shuō)，那些有直接融資需要的有活力的企業(yè)很可能沒(méi)有辦法得到股市的垂青，只有那些政府認(rèn)為需要幫助的企業(yè)才能獲得股市資源，這就形成了股市中的逆向選擇機(jī)制。

　　目前，雖然通過(guò)并購(gòu)、重組等方式，股市正在以自身的力量向正向選擇機(jī)制轉(zhuǎn)變，鋼鐵、制造、公共設(shè)施、交通、消費(fèi)等板塊輪番成為舞臺(tái)主角，但從政府的主導(dǎo)資源配置來(lái)看，扶持的對(duì)象從地方中小國(guó)企轉(zhuǎn)變成大型國(guó)有企業(yè)，從IPO到定向增發(fā)、整體上市等一路綠燈。當(dāng)一個(gè)市場(chǎng)民營(yíng)企業(yè)利潤(rùn)占據(jù)半壁江山、解決了大部分就業(yè)問(wèn)題的時(shí)候，在股市上的重要卻不值一提的時(shí)候，謝伏瞻的話(huà)也就找到了事實(shí)載體。更不必說(shuō)，股市根本無(wú)法反映快速增長(zhǎng)的服務(wù)業(yè)、以及未來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)興旺所系的高科技企業(yè)。

　　其次，重要上市企業(yè)的畸形股權(quán)結(jié)構(gòu)使股市無(wú)法反映中國(guó)經(jīng)濟(jì)的基本面。上證綜指金融地產(chǎn)股占的比重高達(dá)40以上，金融股的權(quán)重高企，這似乎印證了金融在中國(guó)經(jīng)濟(jì)中的核心作用。但問(wèn)題在于，這些所謂的大盤(pán)藍(lán)籌股流通股極少，中國(guó)銀行、工商銀行、中國(guó)人壽、中國(guó)石化的比值分別僅為2.1%、2.7%、3.2%和4.1%。杠桿作用畸高，流通市值與總市值偏離到如此嚴(yán)重的程度，除了會(huì)造成股指失真之外，當(dāng)然也說(shuō)明市場(chǎng)易于操控，這些藍(lán)籌股的重要性主要并不體現(xiàn)在市場(chǎng)中，而是體現(xiàn)在政策的威權(quán)之中。

　　以上兩點(diǎn)只是中國(guó)股市不能反應(yīng)中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)基本面中的犖犖大者，有必要進(jìn)行改革的地方還有很多，從對(duì)于資本市場(chǎng)的理念到股指統(tǒng)計(jì)的技術(shù)問(wèn)題等等。謝伏瞻潑冷水的話(huà)反而給人帶來(lái)了希望，一些清醒者并沒(méi)有因?yàn)楣墒猩蠞q，而遮蔽住對(duì)股市真相的認(rèn)識(shí)，而這正是今后股市改革的重要前提之一。