編者按　　

　　上周五，在市場上已形成強烈預期、被稱為“另一只鞋子”的調低利息稅、提高存貸款基準利率兩大政策齊齊出臺。有樂觀者認為，現在是“利空出盡是利好”，市場的上升通道正在打開；有看空者則認為，這只是政策組合拳的其中一招而已，調整遠未結束。

　　但經歷了“5·３0”大跌之后，股市也已走到一個分水嶺上。一方面，以招行、萬科等為代表的金融、地產績優大藍籌在大盤橫向整理的同時，繼續其一路上揚的勢頭，自“5·３0”以來平均漲幅仍達到可觀的30%。另一方面，在兩個月前曾經風光無限的一些題材股、低價股則在大浪淘沙般的調整中慘遭腰斬，有不少股票不到兩個月的時間跌幅已逾半。而還有部分二線藍籌，則隨著大市起起伏伏，“泯然眾人矣”。在經歷了減稅加息后，下一輪誰將成為市場熱點？是大藍籌繼續主宰市場，還是腰斬后的題材股急于收復失地，抑或是二線藍籌要“搶班奪權”、各領風騷一兩年？

　　誰是下一個熱點？我們今天推出的這一專題，也許會對您下一步的投資決策有所幫助。

　　績優股

　　白馬股還能走多遠　

　　股市的“貧富分化”正在呈加劇之勢。

　　上周五收盤后，加息減稅政策齊齊出臺。之前公布的宏觀經濟數據，已經讓市場形成了宏觀調控“箭在弦上”的強烈預期，然而股市卻一反“周末恐懼癥”的常態，上證指數大漲145點，強勢收復4000點的關口，日成交金額也恢復到了千億以上。

　　而帶領大盤洶涌做多的主力依然是“5·３0”暴跌以來表現強勢的白馬股，尤其是地產龍頭萬科A和銀行股的主力招商銀行和浦東發展銀行。被喻為“牛市兩大支柱”的地產和金融股成為震蕩行情中最大的亮點，在很多股票依然在“腰斬”位置徘徊的時候，銀行和地產股的平均漲幅達到了30%。

　　在宏觀調控步步為營的下半年，市場整體走勢如何，金融和地產這兩大行業的白馬股還能否繼續馳騁？上周末，國內最大基金管理公司之一的嘉實基金副總經理、投資總監竇玉明在接受記者采訪時認為，目前從資金面和政策面來看，繼續快速上漲都面臨較大壓力，而業績是支撐目前行情的主要動力，而其中銀行和地產行業業績持續快速增長，最為機構所看好。竇玉明認為，今年下半年，個股的機會要大于整體的機會。他認為下階段的投資機會主要來自三個方面。第一是人民幣升值；第二是資產注入和并購重組；第三是技術進步和創新。他們仍然比較看好銀行股和地產股，而地產股的進攻性更強一些。

　　基金二季度狂買金融股

　　地產股和金融股的強勢，基金公司是背后的推手。

　　截至7月20日，65家基金公司旗下的323只基金的二季度報告悉數亮相，二季度全部基金總申購份額為79701417萬份，贖回總額為47741149萬份，全部基金資產總值達到1.19萬億元，約占同期A股市值的23%，較一季度增長了65.25%，從二季度開始，股市的“散戶行情”逐漸終結，以基金為代表的機構開始重新奪回話語權。

　　基金經理們大幅增持的個股正是金融和地產行業。從基金持倉個股來看，金融保險類個股被基金二季度增持最為明顯。統計顯示，按市值計算，二季度基金增持前10名股票中有5只是金融股，前3名股票更是被金融股悉數占據，分別是中國平安、招商銀行、浦發銀行。同時，房地產中的萬科A、華僑城A、中華企業基金增持明顯。大多數基金經理認為在國民經濟和證券市場日益國際化的趨勢下，以及人民幣持續升值的大背景下，此類資產的價值越發值得關注。

　　強勢仍在延續

　　金融和地產股的強勢似乎仍在延續。上周五，從滬深漲幅榜來看，房地產板塊依然是推升兩地股指的中堅力量。大龍地產、北辰實業、外高橋、天房發展、天創置業、中華企業、棲霞建設、上海新梅、金山開發、天地源、中江地產、珠江實業、粵宏遠、綠景地產、深深房、萬科A、陽光股份和萊茵置業等18家房地產股報收漲停，占當日滬深兩市全部44家漲停個股總數的40.91%。

　　與此同時，當日滬市的資金流向榜幾乎全被金融股包攬，尤其是銀行股。民生銀行、南京銀行、工商銀行、招商銀行和浦發銀行分列滬市資金流向前五位。同時，在深市資金流向榜上，寧波銀行也緊隨萬科A之后，位居第二。　　

　　機構觀點　　

　　加息和降低利息稅對白馬股中性偏好

　　天相投資金融分析師石磊認為，加息是市場對較高CPI漲幅的正常反應。由于6月份各項數據增長較快，加息政策這個時候出臺并不意外。本次利率調整仍屬微調，在市場預期的范圍內。利率調整幅度比較一致，所以整體而言，對銀行業影響中性偏正面。而對保險股來說，從短期看對保險公司的投資收益影響偏中性，但是從長期看，新的投資資產的收益率水平會提升，因此保險公司的長期收益率水平呈上升趨勢。接二連三的加息對抑制房地產業的需求影響不大，加息雖然增加貸款支出，但對自住型購房者來說，不會從根本上影響購買需求。而對投資型和投機型購房者來說，相對于房價上漲帶來的利潤提升，加息的影響是很小的。從另外一個角度看，調控政策已使部分開發商資金鏈緊繃，地產行業整合加速，為資產負債率低、融資能力突出、擁有大量土地的優勢上市公司提供了歷史性發展機遇。

　　機構下半年仍看好金融地產

　　雖然金融、地產股6、7月份的表現已經明顯超越大盤，但記者了解到，很多機構依然看好這兩大白馬板塊。“下半年，本基金將重點關注長期受益于經濟增長和人民幣升值的行業如地產、銀行、保險以及其他資源價值重估的行業”，這是天治核心成長基金二季報中的表述，幾乎在所有披露二季報的股票型基金中都可以找到類似的表述。

　　華富基金研究總監陳茹向記者表示，“下半年首先看好人民幣升值受益的金融、地產行業。從估值角度看，這些股票上半年相對低價股漲得少，從成長性和估值角度看都有吸引力。”

　　國信證券最新的研究報告指出，近年內房地產上市公司的增長將達到100%左右，增長主要來源于行業自然增長、房地產資產升值、資本市場融資擴張。經歷嚴厲的調控之后，房地產行業產業集中度將快速提高，企業優勝劣汰、強者恒強將成為必然。即便是走向泡沫，一線地產公司也具備很強的抗風險能力，看好萬科、保利、金融街等一線地產股。　　

　　解碼　　

　　記者：招行之前公告預期中期業績增長100%，您認為這種快速增長的原因來自哪里？這種速度能否保持呢？

　　竇玉明：銀行的盈利能力主要來自利差，由于股市非常火熱，很多老百姓把自己的固定存款轉為活期存款，利息從3%降為不到1%，銀行白賺2%，撿到了大便宜。銀行有部分資金用于投資債券，加息后債券投資部分的回報率提高，對銀行股也是利好。當然，凈利潤100%這樣的增長是不可能長期維持的，但我們預計最近幾年30%的增速是可以實現的。股份制銀行的增長比大銀行快一些。

　　記者：我們看到政府不斷出臺調控房價的政策，但基金公司都還在看好地產股，這之間似乎存在著矛盾。

　　竇玉明：供不應求是導致房價上漲的主要因素，供地面積、竣工面積、開發面積都在減少，而需求卻在增加，從國內人口結構看，到2015年前，自住需求不會減少；而負利率的現狀也導致投資需求難以降溫。

　　加稅等調控政策之所以失效，因為賣方更有討價還價的能力，實際增加的稅費還是由買方承擔了，我們判斷5年內房價不可能跌，地產企業的利潤率在增加，而像萬科這樣的龍頭企業通過并購擴大規模后，利潤增速會加大，我們長期看好。

　　本報記者　賈肖明　　

　　二線藍籌

　　在大市的上行中尋找機會　

　　“牛市時，它上漲的幅度沒有其他股票大；股市下跌時，它卻也跟著跌。”這是股民小黃對手中的二線藍籌股今年以來表現的評價。3月底，小黃以近11元的價格重倉買入了多家券商看好的二線藍籌國電電力(600795)，隨后一個多月時間里，國電一路漲漲跌跌攀到了15元的高峰，但與同期一些消息股動輒翻倍相比，這點漲幅簡直是小巫見大巫。

　　雖然漲得不快，但在“5·３0”大跌中，國電卻跌得不慢。6月5日一度探底到11元左右。

　　事實上，“漲得不快，跌起來也不慢”是今年以來很多投資者對二線藍籌股表現的一個共同感受。以鋼鐵、汽車、電力等板塊為代表的二線藍籌雖然普遍為投資機構所看好，但至今尚未走出一輪突飛猛進的行情。　　

　　機構觀點

　　二線藍籌有望成為新的投資熱點　

　　隨著上周五國家出臺減利息稅和加息“雙率齊動”的宏觀調控措施，分析人士普遍認為，宏觀調控雖不會影響股市長牛格局，但短期內將會抑制股市上行。因此，相關專家建議，在市場持續震蕩整理的過程中，投資者可在二線藍籌中尋找機會。

　　利捷投資分析員周國飛認為，股指重回4000點后，金融地產股有可能高處不勝寒。“隨著這些個股創出歷史高點，“高處不勝寒”帶來的調整壓力也是逐漸形成。”因此，前期漲幅不大的二線藍籌有望成為新的投資熱點。

　　廣州萬隆分析師分析說，除地產股、銀行股以及其它大藍籌股外，受益于本輪經濟高速增長的重點行業板塊中的二線績優股將是基金建倉的主要品種，因此，散戶可重點關注那些近期放量較大、市盈率較低的二線藍籌股和二線績優股。

　　國泰君安一位分析師表示，根據中期公布的業績預告估算，當前A股市場的市盈率將有望降至30倍左右，而前期本身漲幅就不大的低洼板塊，如

高速公路和電力等市盈將進一步調低，業績的增長必將支撐投資者的信心。

　　本報記者　孫君成　　

　　超跌股

　　超跌股會逐漸收復失地嗎　　

　　跌停，跌停，再跌停……*STTCL(00100)在經歷了連續5個跌停后，到6月底其股價到了5.12元。但持有近萬股*STTCL的老股民劉先生并沒有害怕，與其他散戶的追漲殺跌不同，他采取的“追跌”策略：每當*STTCL跌停，就在跌停價補倉，買進股票以打低成本。劉先生這樣“冒險”的信心來自于他的兩點分析：一是5月30日后該股從最高價8.12元經歷5個連續跌停到達5.8元時，6月19日收復了6.19元的高位，“既然歷史會重演，那么這一次下跌后也很快會反彈”；二是有消息稱，*STTCL以高于4元的價格增發股票，“我就不相信它會跌破增發的股價，所以只要跌停我就買。”

　　但是計劃趕不上變化，踏入7月后，*STTCL繼續下挫，最低曾跌至4.06元，相比最高價跌幅接近50%，此后并隨著大盤進入了平臺盤整的走勢，目前似乎還看不到盤整的盡頭。劉先生開始懷疑這些題材股的未來了。

　　其實，從5月30日印花稅上調后而開始的調整中，呈現這樣云譎波詭的“腰斬”走勢的個股為數不少。所謂腰斬，可以簡單描述為個股經歷大跌后，反彈回不到此前的高位，甚至在大牛市的預期中出現了向下的趨勢，股價一般跌到了最高價的50%左右。統計顯示，截至7月11日，剔除年內長期停牌和近日沒有交易的股票，1299只A股中，629只股票跌破年內均價，而復權均價可以理解為市場的平均成本。

　　“壞孩子”被打屁股

　　曾經跌成兩市第一低價股的ST丹化(000498)在“5·３0”后至今跌幅已過半，從最高價的8.03元跌到近期的3.5元左右。在今年1月份，雖然當時還沒改名的丹東化纖(000498)公告其連續兩年業績虧損、與升匯投資的首度重組失敗，但是這樣并沒有阻擋丹東化纖在重組題材下的暴漲，此后丹東化纖的股價從3元左右開始啟動，繼而奔騰直上，即使在戴上ST的帽子后，該股仍在5月份拉出了8個漲停板，股價漲到8元左右。

　　自5月30日起，連續7個跌停板的命運降臨在ST丹化身上，即使6月上旬大盤回暖，不少股票開始反彈，ST丹化還是維持在震蕩中下滑，在整個下挫趨勢中又再展現了5個跌停。7月初，該股開始了橫向調整，但股價從“5·３0”至今其跌幅已達到56%左右。

　　與ST丹化命運相似的“難兄難弟”還有ST羅頓(600209)、S*ST秋林(600891)、大顯股份(600747)等27只個股，它們自“5·３0”的跌幅都超過了50%。兩輪大跌下來，低價股、ST股、績差股成了重災區。“5·３0”以來，股價腰斬的27只股票中，有13只為ST股，占比接近一半。兩輪調整累計跌幅靠前的個股幾乎全是低價股，業績也基本上是微利或虧損。

　　“好孩子”也沒糖吃

　　普遍認為，在此輪調整中，被腰斬的股票都是題材股、垃圾股，但其實不乏質優股。例如廣深鐵路(601333)，作為大盤權重股之一，自從去年底回歸A股之后就一直備受矚目，在5月中旬股價最高達10.6元，在多家機構看好并等待其再度發力時，“5·３0”后該股展現的卻是“難看”的插水式大跌，最高才回到6月20日的9.25元，目前的股價是7.7元左右，恢復到該股今年1—3月平臺整理時的水平。類似的，馬鋼股份(600808)、華電國際(600027)等大盤權重或績優股也走出了這種接近“腰斬”的走勢。尤其值得注意的是，“6·２0”以來，一些基本面不錯的個股跌幅靠前。

　　那么，這些前期超跌的垃圾股，還有沒有機會呢？有不少投資者看著績優股的股價一路上揚，也來信詢問：下一個市場熱點會不會就是這些超跌股要逐步收復失地？

　　本報記者　駱海濤　實習生　劉湖源　　

　　機構觀點　　

　　垃圾股真正的下跌還沒有開始

　　嘉實基金副總經理、投資總監竇玉明認為，垃圾股真正的下跌還沒有開始，垃圾股之所以還有價值，是因為國內殼資源的價格高。隨著以后企業上市更加便捷，垃圾股將開始加速下跌，會有大量的“仙”股出現，當然這是一個較長的過程，要5年以上時間，期間也會有很多股票會有5到10倍的漲幅。

　　世基投資研發中心副總監余煒認為，目前在市場最大的做空動力是上半年暴漲中累積起來的獲利盤，并且很多股票即使跌了50%，相比年初還有1倍的漲幅。對此，市場要么用空間，要么用時間來消化。中報利好可以成為一個中短期的掘金地。

　　國元證券的分析師鄧漢學將腰斬股的反彈比喻為“刀口舔血的反彈行情”。不論從技術面還是時機來看，超跌個股如今都需要做一把反彈行情。但鑒于該群體的基本面欠佳，趨勢上的疲弱又已確立，在操作時必須嚴格控制倉位和設立止賺位，做反彈介入不宜過深。

　　而廣州運財行理財投資公司執行董事闕鸞鋒則認為，眾多的題材股在中期還是有機會。因為按照股權分置的要求，法人股要在股改后第三年才實現全流通，那么在法人股套現的過程中，那些“垃圾股”還是有機會漲的，相關方會通過資產注入等方法讓法人股不會變得一文不值，這就是所謂的“資本生產力的解放”。但是在2010年走向全流通后，那時候就有可能出現垃圾股一文不值的情況了。

　　績優股被套總會有“逃生”的機會

　　中信證券研究部主管程偉慶在接受本報采訪時表示，從5月底6月初以來，上市公司股價的調整已經相對比較充分，但調整的時間還不夠。他認為，在這個調整期中，50%的股票股價平均下跌了30%，但是至今調整的時間才1個多月，“時間幅度還不夠。”如此看來，散戶無論是栽在題材股上，還是被套于績優股中，都需要作好打“持久戰”的準備。但總的來說，被套在績優的股票總會有“逃生”的機會，需要多長時間則很難說，這都要看大盤的臉色。　　

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