□安信證券 諸海濱

　　在投資者明白了調(diào)控措施對市場的影響僅局限于短期而不影響市場長期的重估方向后，投資信心恢復(fù)所導(dǎo)致的成交量放大將會促使市場活躍度的提升。在加息等政策因素對市場影響暫告一段落后，中報和新股發(fā)行等因素將成為影響市場短期運(yùn)行節(jié)奏的主要因素。

　　客觀看待加息和降低利息稅

　　總體來說，這兩項政策的出臺對于當(dāng)前股票市場的負(fù)面影響已經(jīng)相對較小，但長期影響還不容忽視。

　　一方面，從時間角度來看，此次加息后未來1-2個月再次加息的可能性較小，加息的下一敏感時間段可能落在9、10月份。另一方面，從幅度來看，此次加息0.27個百分點(diǎn)的幅度在市場預(yù)期內(nèi)，不會對居民資產(chǎn)配置決策構(gòu)成影響。而此次利息稅的降低也是政府針對“負(fù)利率”現(xiàn)象的權(quán)宜之計，并非是為了控制流動性，同時由于短期存款的收益率上調(diào)反而會強(qiáng)化存款活期化的過程，因此也不會對居民資產(chǎn)配置方面產(chǎn)生影響。國際經(jīng)驗(yàn)顯示，只有持續(xù)快速加息或單次大幅加息才有可能導(dǎo)致資本市場的運(yùn)行方向改變。

　　從心理影響方面來看，加息后投資者心態(tài)恢復(fù)有助于市場復(fù)蘇。上周三開始A股市場逐漸走強(qiáng)，已經(jīng)說明目前投資者心態(tài)開始趨于穩(wěn)定，盲目殺跌動能明顯減少。這從上周五成交量大幅上升得到印證，包括中小板在內(nèi)的兩市A股成交金額回升至1690億元，這較幾天前兩市成交金額不足千億有巨大的上升。由于投資者對于股市長期看好的預(yù)期并沒有發(fā)生改變，政策面預(yù)期轉(zhuǎn)為明朗使得觀望氣氛一掃而空，市場更傾向恢復(fù)性上漲。

　　不過從長期來看，加息等調(diào)控措施的出臺并不代表整個三季度的

宏觀調(diào)控結(jié)束。近幾日各部委推出了各項針對性措施，A股市場相關(guān)行業(yè)也依據(jù)政策強(qiáng)弱做出了反應(yīng)，相信加息后，政府還會從信貸和土地供應(yīng)兩個角度繼續(xù)推出緊縮性政策，估計會在市場運(yùn)行和板塊運(yùn)行中逐步體現(xiàn)，投資者也不能輕視。

　　關(guān)注業(yè)績面和資金面

　　在加息和調(diào)減利息稅等影響市場運(yùn)行的宏觀政策過后，預(yù)計市場的關(guān)注點(diǎn)也將重回上市公司業(yè)績增長及資金供求等方面。

　　近期銀行、地產(chǎn)等行業(yè)中報業(yè)績的超預(yù)期增長已經(jīng)促使A股市場繼續(xù)股價結(jié)構(gòu)分化，并使得投資者的擇股偏好發(fā)生改變。數(shù)據(jù)顯示，本周將有大約100家公司發(fā)布中期報告，這些公司業(yè)績的實(shí)際增長將是影響市場運(yùn)行的關(guān)鍵因素。預(yù)計盤中個股也將繼續(xù)演繹“強(qiáng)者恒強(qiáng)，弱者恒弱”的規(guī)律。績優(yōu)公司通過利潤的增長，股價獲得支撐和上漲，績差公司由于業(yè)績低于預(yù)期將進(jìn)一步下跌尋求支撐，個股分化將進(jìn)一步加劇。

　　另外，資金供求因素也將影響本周市場。由于從周一開始有7只新股在本周集中申購，創(chuàng)出新股發(fā)行的又一個小高峰。雖然這批新股都為中小板公司，流通盤較小，可能不會重現(xiàn)南京銀行申購時2萬億的資金凍結(jié)量，但由于連續(xù)申購資金不能重復(fù)使用，本周資金面會面臨一點(diǎn)壓力。

　　展望后市，投資者應(yīng)客觀看待此次加息等調(diào)控政策，由于當(dāng)前經(jīng)濟(jì)問題的根源仍然在

匯率層面，因此大幅升值應(yīng)是下半年關(guān)注的重點(diǎn)。操作上，結(jié)合中期業(yè)績公告情況，建議投資者逐步完成持股結(jié)構(gòu)調(diào)整，同時結(jié)合當(dāng)前經(jīng)濟(jì)環(huán)境的特點(diǎn)，建議重點(diǎn)關(guān)注地產(chǎn)、銀行、保險、航空等升值受益板塊，對持續(xù)通貨膨脹下的資產(chǎn)密集型行業(yè)也可關(guān)注，如

房地產(chǎn)、煤炭、有色金屬等。

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