金融觀察家顧銘德

　　滬深股市歷年具有中國式的波動特征，一季度往往是全年的旺季，大盤和個股上漲概率明顯超過下跌；二季度容易變盤，上下概率因時而異；三季度往往是淡季，上下兩難，因為二季度無論朝上還是往下變盤，三季度往往進入變盤之后的休整階段；四季度是傳統的“播種”階段，是機構提前布局階段，當然同時也是機構結賬階段。我們目前正處在第三季度的淡季階段，也是二季度5月30日變盤之后的休整階段。大多數投資者處在“歇夏”的狀態。成交量和開戶數的減少就是代表性指標。我們現在應當考慮的問題是今年第四季度或明年一季度滬深股市會否重新掀起一輪上漲的高潮和高峰。如果對此堅信不疑，那么目前正是提前進入，或選擇性進場階段；如果不看好四季度或明年一季度上漲行情，那么現在同樣是高位離場階段。筆者贊同前一種觀點，主要理由是，近階段利空題材正在消化之中，其能量正在弱化，而利多題材的能量處在集聚過程，其后勁正在逐漸顯現。加上中國宏觀經濟長期向上的基本格局，看好四季度或明年一季度股指創新高應該沒有問題。

　　繼前階段上調印花稅、特別國債、推廣QDII、查銀行違規資金等利空題材之后，近期主要的利空題材就是CPI指數6月份達到4.4%，加息或減免利息稅的政策出臺。這個利空題材其實已經消化兩周時間。豬肉等農產品價格早就在2個月前上漲，人們對CPI價格上漲早已確認。本周四公布數據如果對股價指數有強大壓力，就不會出現本周陰陽交替的盤整格局。加息對股市和

房地產都是利空題材，但加息不會最終或長期對股市和房市發生根本性影響。對股市和房市發生長期影響的是資金供求關系，流動性過剩狀況，最基礎的因素是經濟中長期增長率。當工業產值，出口貿易，GDP中長期增長率都在10%以上，長牛的基礎就會存在。

　　近期，市場對利多題材的反應明顯遲緩，甚至忽視。比如

證監會公布定向增發新辦法，規定定向增發三年后才可上市流通。據我們調研，僅此一項措施就可以使數千億資金流向二級市場。因為股市外圍有大量資金在做一級市場或一級半市場。定向增發從一年上市改為三年上市，使許多專做定向增發資金轉向二級市場。還有，近期散戶開戶數雖然減少，但證監會通過大量發基金，使數千億資金源源不斷流入股市；再有，國資委和保監會關于國有股減持新辦法和保險資金投資新規定，對股市的利多都是中長期的，市場在消息公布后并沒有特別的反應，但是隨著時間的延續，市場最終會作出相應的反響。

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