□晨報(bào)記者 曹西京

　　近日，證監(jiān)會(huì)下發(fā)了《關(guān)于上市公司做好非公開發(fā)行股票的董事會(huì)、股東大會(huì)決議有關(guān)注意事項(xiàng)的函》，對(duì)上市公司定向增發(fā)提出新要求。

　　根據(jù)新規(guī)定，董事會(huì)決議確定具體發(fā)行對(duì)象的，應(yīng)公告發(fā)行對(duì)象名稱及其認(rèn)購(gòu)價(jià)格或定價(jià)原則、認(rèn)購(gòu)數(shù)量或者數(shù)量區(qū)間，發(fā)行的股份鎖定至少36個(gè)月。董事會(huì)決議未確定具體發(fā)行對(duì)象的，具體發(fā)行價(jià)格和發(fā)行對(duì)象將在取得發(fā)行核準(zhǔn)批文后，遵照價(jià)格優(yōu)先原則確定，鎖定期至少12個(gè)月。

　　平安證券投行部負(fù)責(zé)人表示，該消息今年3月就開始流傳，對(duì)基金等機(jī)構(gòu)參與定向增發(fā)影響不大，受影響的主要是一些境內(nèi)戰(zhàn)略投資者，其鎖定期將變?yōu)槿�年，同時(shí)定向增發(fā)價(jià)格與市價(jià)差距將縮小。因此近期不少公司將定向增發(fā)改為公開增發(fā)。

　　定價(jià)機(jī)制規(guī)則微調(diào)

　　根據(jù)新規(guī)定，上市公司定價(jià)基準(zhǔn)日有三種選擇：董事會(huì)決議公告日、股東大會(huì)決議公告日和發(fā)行期的首日。如果定向認(rèn)購(gòu)對(duì)象為大股東、實(shí)際控制人及其關(guān)聯(lián)方、境外戰(zhàn)略投資者，鎖定期36個(gè)月，可選擇董事會(huì)決議公告日為定價(jià)基準(zhǔn)日。分析人士指出，這意味著若公司定向增發(fā)對(duì)象明確，則可低價(jià)“獨(dú)家”享受，但風(fēng)險(xiǎn)是必須鎖定期三年。目前這類定向增發(fā)對(duì)象基本也承諾三年不轉(zhuǎn)讓。

　　而對(duì)機(jī)構(gòu)投資者定向增發(fā)有所變化。此前，若以董事會(huì)決議日確定的價(jià)格定向增發(fā)，待證監(jiān)發(fā)批準(zhǔn)正式實(shí)施時(shí)，公司股價(jià)往往已經(jīng)大漲，盡管需鎖定一年，但機(jī)構(gòu)也已盡享其中厚利，這種增發(fā)曾被質(zhì)疑。如天威保變?nèi)ツ?月董事會(huì)公告將定向增發(fā)，兩個(gè)多月后實(shí)施時(shí)公司股價(jià)22多元，而增發(fā)價(jià)格僅17.6元。

　　新規(guī)定對(duì)定價(jià)底價(jià)作出了規(guī)定，指出“定價(jià)基準(zhǔn)日前20個(gè)交易日股票交易均價(jià)”的計(jì)算公式為定價(jià)基準(zhǔn)日前20個(gè)交易日股票交易總額/定價(jià)基準(zhǔn)日前20個(gè)交易日股票交易總量。而目前往往采用前20個(gè)交易日收盤價(jià)均價(jià)。

　　此外，新規(guī)定要求，信托公司參與定向增發(fā)只能以自有資金認(rèn)購(gòu)。

　　增發(fā)融資“非”改“公”

　　自去年5月證監(jiān)會(huì)頒布《上市公司證券發(fā)行管理辦法》以來，定向增發(fā)由于門檻低、程序簡(jiǎn)單，成為上市公司再融資熱點(diǎn)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，在2006年度所有再融資方式中，定向增發(fā)占比88.7%，而公開增發(fā)鳳毛麟角。今年4月后這種局面開始變化，公開增發(fā)再次受寵，至今已有20多家上市公司宣布將公開增發(fā)，包括去年完成定向增發(fā)的中信證券和深萬(wàn)科。山東海龍、東方明珠等甚至將原來擬定的定向增發(fā)改為公開增發(fā)。

　　有上市公司負(fù)責(zé)人表示，這除了監(jiān)管層態(tài)度外，也與目前二級(jí)市場(chǎng)情況有關(guān)。因?yàn)槿缃耠S著股價(jià)走高，增發(fā)價(jià)格也水漲船高，在大勢(shì)調(diào)整時(shí)機(jī)構(gòu)持股風(fēng)險(xiǎn)較大。如果定向增發(fā)是為了引進(jìn)境外戰(zhàn)略投資者，則上市公司多傾向于仍按原來計(jì)劃進(jìn)行；若發(fā)行對(duì)象不確定，公開增發(fā)與定向增發(fā)各有利弊，這時(shí)候上市公司的定價(jià)就很關(guān)鍵。

　　對(duì)新規(guī)定，一位基金經(jīng)理認(rèn)為今后定向增發(fā)將更加市場(chǎng)化，價(jià)格與流動(dòng)性不可兼得。在引入詢價(jià)制度后，機(jī)構(gòu)對(duì)發(fā)行人情況更了解，像金晶科技這樣“董事會(huì)決議日公告前均價(jià)打九折”的“剩宴”將越來越少，現(xiàn)在定價(jià)基準(zhǔn)日一般選發(fā)行首日，更考驗(yàn)發(fā)行人和機(jī)構(gòu)對(duì)定價(jià)的判斷能力。