近期市場的縮量盤整與上半年曾經如火如荼的股市形成鮮明對比�！笆袌鱿壬�”如此“翻云覆雨”所為何來？

　　理由顯然是有的，市場震蕩體現出的資金流動和資本布局的調整，反映了主力資金布局下半年行情及基金群體二季報公布后的調倉行為。對于后市，我們可以通過基金、保險資金、券商等主流機構動向推測未來市場走勢。

　　只有部分行業價值低估

　　從市場交易行為觀察，經歷了“5·30”下跌后，市場“二八現象”明顯。目前，兩市A股平均收盤價為14.48元，平均市盈率為50.7倍，仍處于很高位置。其中，低于25倍市盈率的公司有142家，主要分布在石化、煤炭、有色金屬、鋼鐵、交運管理等行業。兩市上市公司平均市凈率為5.8倍，仍處于高位，而低于2.9倍市凈率的公司只有112家。

　　相對而言，石化、煤炭、有色金屬、鋼鐵、交運板塊是價值低估行業，也是吸引市場資金的相對估值洼地。另從盤中監控發現，多方大資金流入靠前的行業有：

房地產、動力機械、化纖；而空方大資金流出靠前的行業則是：賓館酒店、日用化工等。

　　800億新增資金需要快速建倉

　　從市場增量資金觀察，預計新發基金及擴募將在本月為市場帶來約800億元新增資金。這些資金需要在短期內完成建倉和布局，否則將會失去第四季度行情。作為具有共同研究團體的基金公司，由于投研成本和建倉成本的限制，基金之間交叉持股的現象是很頻繁的，這從最近公布的基金季報中能夠得到印證�；�金對于重倉行業的持股集中度進一步增大，也反映了主流資金的流向。一度消失的“二八現象”再度出現在基金的投資組合中。

　　保險資金布局藍籌股

　　從目前保險資金情況看，上半年保險資金的投資收益緊次于基金，也是超越指數同期漲幅。隨著保險資金的入市比例提高，這一方面鼓舞了市場人氣，另一方面也暗示了保險資金布局藍籌股的動態。此外，保險資金的投資方式多為委托方式，而主流機構的投資布局亦是藍籌

股票。因為從資金流向看，市場資金近40%流向了藍籌板塊。目前，以滬深300成分股為代表，占市值比重70%以上的藍籌股在上證指數3800點水平的市盈率在29倍到33倍，已經具備相當的安全邊際。但從1400余家公司平均市盈率50倍以上的水平看，市場結構性調整并沒有完全到位。

　　筆者認為，第三季度資金流向的重點品種仍是權重股及大藍籌股，后市依然會形成以權重股為支撐的震蕩走勢。面對2007年寬幅震蕩、多元化的市場格局，應該采取新的投資策略，即“戰略布局、趨勢投資、堅持成長、主動調倉”。策略的出發點在于：一是投資戰略性品種，如指數型品種備戰股指期貨行情。二是更長期地持有。在牛市中，選對品種、長期持有肯定是最賺錢的策略。

　　于曉東

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