主持人：本報記者 郭鳳琳

　　嘉賓：中金公司首席經濟學家 哈繼銘

　　對外經貿大學教授 丁志杰

　　在那場舉世出其不意的改革兩年后，

人民幣升值的舞步從試探到堅定，漸入佳境。站在匯改兩周年這一坐標，專家認為，三年內人民幣升值壓力很難消失，而且人民幣不再單單對美元升值，而是步入有效匯率升值階段。

　　人民幣升值是長期趨勢

　　主持人：經過匯改兩周年的觀察，我們應該如何看待未來人民幣的升值空間？或者說，人民幣將升值到什么程度才是均衡匯率的水平？

　　哈繼銘：匯改剛開始時，人民幣升值可以慢些，因此這是從不動到可動的質變；以后是量變，速度就可以快些。加快升值步伐有幾個好處：一是降低貿易摩擦的風險；二是降低通脹特別是輸入型通脹的壓力，比如國際糧價上漲帶來的國內CPI上漲壓力；三是可以抑制低效率出口企業(yè)的生產，完成產業(yè)結構升級；四是可以盡早增強貨幣政策有效性。我認為，今年升值的速度可以加快到6%，估計年底人民幣兌美元會升到7.3。

　　至于人民幣到底要升值多少才是均衡水平？這個誰也說不好，因為在升值過程中，中國和全球經濟都在發(fā)生結構性變化，這也是為什么升值需要漸進而不是一步到位的原因，因為沒有人知道那個位在哪里。但我相信，就目前匯率水平而言，依然有很大升值空間。另外，在升值過程中，我們要加快步伐理順其他要素價格，提高資源、資金價格以及人工成本，這樣升值可能就不需要很大幅度。

　　丁志杰：從基本面看，中國經濟的快速增長、國際收支雙順差格局還會延續(xù)、以及外匯儲備的高積累這三個因素，還會支撐人民幣在未來一段時間快速升值。

　　從今年來看，市場依然認為

人民幣匯率還存在低估，升值壓力有待釋放。到現(xiàn)在為止，人民幣升值已超過3%。如果美元在國際市場走勢不變，今年人民幣升值幅度極有可能超過5%，我個人認為在5%-7%之間，到年底有可能往7.3的水平走。

　　三年內升值壓力難以消除

　　主持人：大概需要幾年的時間，人民幣匯率才會比較到位？

　　哈繼銘：保守地說，我覺得至少三年。三年內升值壓力很難消失，這主要基于中國人口結構：在三年內依然是工作年齡的人很多，儲蓄率很高，而且三年內也很難把社會保障體系建立到可以大力刺激消費的程度。儲蓄投資的缺口依然存在，所以順差的壓力會依然很大。

　　即使資產價格出現(xiàn)了較大幅度的調整，升值壓力依然會存在。這一點在日本、韓國、臺灣都曾看到過。在升值過程中他們資產價格一度吹得很大，之后泡沫破了，但升值趨勢不改，只不過速度會放慢。這是因為，雖然熱錢進來少了，但經濟基本面沒有改變，經常賬戶順差依然很大。

　　增大彈性或意味升值加快

　　主持人：兩位專家談到了升值趨勢，那么在升值過程中加大匯率彈性可以有什么作用？

　　哈繼銘：彈性和升值幅度是相互依存的。如果說升值壓力依然很大，加大彈性一定很難。只有在匯率水平被市場認為可升可降時，才真正談得上彈性。升值預期一邊倒，彈性只是人為控制的。

　　當然，現(xiàn)在的彈性不一定表現(xiàn)在每日內的波幅，而是看隔日的變化。現(xiàn)在來看，這一變化幅度在增大，而且升多貶少，反映出升值速度在加快。

　　丁志杰：增加彈性意味著放松對匯率水平的控制，讓市場機制在匯率形成中發(fā)揮更重要的作用。在目前情況下，也許意味著升值的加快。如果到08年匯率水平能達到6.5左右，屆時市場單邊預期有可能改變。出現(xiàn)一個有升有貶真正的雙向波動。

　　有效匯率升值趨勢將延續(xù)

　　主持人：除人民幣兌美元升值幅度外，是不是應該更多關注人民幣有效匯率？

　　哈繼銘：去年和今年上半年有效匯率的升值幅度，都小于人民幣兌美元升值幅度。我們常說的人民幣升值每年3%-5%，過去似乎是針對美元而言，但我相信在不知不覺中會變成對一籃子貨幣升值3-5%。

　　丁志杰：參考一籃子貨幣的目的就是穩(wěn)定人民幣有效匯率。由于人民幣存在一定程度的低估，因此有效匯率總體上也會升值，但短期內波動不宜過大。整體來看，今年上半年人民幣名義有效匯率已經有所升值，這種趨勢會延續(xù)。

　　哈繼銘丁志杰