□申銀萬國 桂浩明

　　突然出現(xiàn)的“黑色星期一”讓很多投資者感到困惑，不少人擔(dān)心后市會(huì)不會(huì)深幅下跌。但到了周二，股市在慣性下跌后出現(xiàn)了強(qiáng)勢(shì)反彈，前一天跌幅較大的銀行股等成了上漲的主力之一，局面一下子又改變過來了。此刻，甚至有人又開始想象：績優(yōu)股行情是否就此展開？

　　實(shí)際上，無論是漲跌行情的更替，還是板塊之間的輪換，都需要有一個(gè)過程，不可能在很短的時(shí)間內(nèi)完成。一天大漲一天猛跌的行情，并不具有趨勢(shì)上的提示作用，因此也就難以據(jù)此對(duì)整個(gè)局面作出方向性的判斷。在某種意義上說，這種忽漲忽跌的行情，其實(shí)是市場多空力量拉鋸的產(chǎn)物。而拉鋸之所以產(chǎn)生，源于人們對(duì)不確定因素的不同認(rèn)識(shí)。

　　時(shí)下，連最普通的中小投資者都在關(guān)心CPI數(shù)據(jù)，因?yàn)樗麄兌贾�道這個(gè)數(shù)據(jù)如果過高的話，很可能導(dǎo)致有關(guān)部門采取進(jìn)一步的緊縮政策，從而影響到股市的資金供應(yīng)。本周一股市大幅下跌有很多原因，其中一個(gè)就是央行宣布發(fā)行上千億元的定向票據(jù)，此舉被認(rèn)為是加大緊縮力度的前奏，由此人們還聯(lián)想到在本周下半周披露CPI等數(shù)據(jù)以后，政府會(huì)不會(huì)減征或者停征利息稅、央行是否會(huì)升息乃至提高

準(zhǔn)備金率……有了這樣的預(yù)期，空方思維自然也就占了上風(fēng)，因此股市出現(xiàn)一輪下跌也就不難理解。

　　但反過來說，不斷公布的上市公司中期業(yè)績，又確實(shí)大大超出人們的想象，其收益的大幅度增加，在很大程度上使得股市動(dòng)態(tài)市盈率下降到一個(gè)相對(duì)較低的水平。在這種情況下，“泡沫論”似乎在逐漸失去市場，而長期投資的基礎(chǔ)則得到了加強(qiáng)，多方力量在這里找尋到了信心。這樣一來，就使得股市在下跌過程中會(huì)遇到很強(qiáng)的支撐。

　　當(dāng)然，接下去會(huì)實(shí)行什么樣的緊縮政策？上市公司的中期業(yè)績到底怎么樣？這些在現(xiàn)在還不是十分確定，于是多空雙方也就誰也說服不了誰，同樣也奈何不了誰，市場自然就免不了來回拉鋸。上兩周這種拉鋸的力度很大，本周實(shí)際上已經(jīng)有所縮小，但這種態(tài)勢(shì)應(yīng)該說現(xiàn)在還沒有得到根本改變。

　　應(yīng)該看到，無論是經(jīng)濟(jì)指標(biāo)還是經(jīng)濟(jì)政策都是充滿變數(shù)的，永遠(yuǎn)處于不斷的調(diào)整過程中。在這個(gè)意義上講，人們不能指望市場會(huì)消除所有的不確定性，隨著時(shí)間的推移，這種狀況會(huì)在一定程度上有所改變。同時(shí)，隨著人們相關(guān)預(yù)期的形成，各種不確定性的影響力也會(huì)逐步下降。因此在目前階段，盡管局面還不是很明朗，股市仍然會(huì)不斷拉鋸，但畢竟不會(huì)持續(xù)很長時(shí)間，在本周下半周經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)披露后，局面會(huì)逐漸明朗起來，在這種情況下即便有新的緊縮政策推出，市場基本上也能夠平靜地接受。于是，空方可能也就用完了手中的一張“大牌”，這極可能導(dǎo)致股市擺脫目前的拉鋸局面，形成一定的上漲。

　　不過上漲以后會(huì)遇到新的問題，又會(huì)有新的不確定性對(duì)行情構(gòu)成阻礙，因此屆時(shí)還會(huì)再度出現(xiàn)拉鋸，進(jìn)一步進(jìn)行整理。目前階段股市基本上就是在這樣一種大箱體內(nèi)震蕩，其中每個(gè)具體臺(tái)階的得失，都是多空力量反復(fù)較量的產(chǎn)物，其背景則是相關(guān)不確定性的明朗與新的不確定性的產(chǎn)生。而如果行情真的持續(xù)如此運(yùn)行，那倒也是件好事，說明市場已經(jīng)擺脫了盲目性，與宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展與政策演變保持了高度同步，這樣的行情應(yīng)該說理性色彩比較重。同時(shí)，只要大家對(duì)

中國經(jīng)濟(jì)長期向好的看法不變，那么就有足夠的理由繼續(xù)對(duì)股市保持某種樂觀。這樣，市場一般也就不會(huì)經(jīng)常出現(xiàn)“黑色星期×”這樣的行情了。