□本報(bào)記者 吳銘

　　自2006年中捷股份率先推出股權(quán)激勵(lì)方案以來(lái)，滬深兩市已經(jīng)有幾十家公司實(shí)施了股權(quán)激勵(lì)，本月內(nèi)就有部分公司的股權(quán)激勵(lì)進(jìn)入行權(quán)期，股權(quán)激勵(lì)對(duì)上市公司經(jīng)營(yíng)與業(yè)績(jī)的積極影響也正在陸續(xù)表現(xiàn)出來(lái)。

　　有人認(rèn)為，股權(quán)激勵(lì)實(shí)際上就是“內(nèi)部激勵(lì)、市場(chǎng)埋單”。準(zhǔn)確地講，應(yīng)該是股東與市場(chǎng)共同為激勵(lì)股權(quán)埋單，同時(shí)意味著經(jīng)營(yíng)者將市場(chǎng)評(píng)價(jià)引入到內(nèi)部激勵(lì)制度中，從而實(shí)現(xiàn)激勵(lì)的市場(chǎng)化與有效性。當(dāng)然，實(shí)現(xiàn)股權(quán)激勵(lì)有效性的前提之一，還包括確定適當(dāng)?shù)募��?lì)對(duì)象，從目前已披露股權(quán)激勵(lì)方案的公司看，基本上都設(shè)立了專(zhuān)門(mén)的遴選機(jī)構(gòu)；至于激勵(lì)股權(quán)的分配，有的以高管為主，有的則以中層人員、技術(shù)業(yè)務(wù)骨干等為主，有效激發(fā)了被激勵(lì)者的工作積極性與創(chuàng)造能力。

　　在上市公司對(duì)股權(quán)激勵(lì)的嘗試中，依照

財(cái)政部發(fā)布的《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第11號(hào)——股份支付》，企業(yè)利潤(rùn)或多或少會(huì)受到一些影響，尤其是提取激勵(lì)基金的做法更明顯，無(wú)論是計(jì)入成本費(fèi)用還是直接在稅后利潤(rùn)中扣除，顯然都是要從企業(yè)利潤(rùn)當(dāng)中劃走一塊。對(duì)于這一點(diǎn)，投資者應(yīng)當(dāng)意識(shí)到，實(shí)際上股權(quán)激勵(lì)是有成本的，這個(gè)成本由誰(shuí)來(lái)支付？答案是，由全體股東與市場(chǎng)來(lái)共同埋單。

　　當(dāng)企業(yè)向被激勵(lì)方發(fā)行

股票期權(quán)時(shí)，企業(yè)凈利潤(rùn)會(huì)受到一定影響，從估值上考慮，股東所持股份的市值有損失，這也意味著股東要出讓一部分利益。但從會(huì)計(jì)角度看，數(shù)字只是在企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表中發(fā)生移位而已，這部分期權(quán)在增加了企業(yè)成本費(fèi)用、減少收益的同時(shí)，又增加了企業(yè)的資本公積，對(duì)企業(yè)真實(shí)現(xiàn)金流與經(jīng)營(yíng)并沒(méi)有影響，企業(yè)的盈利能力并未發(fā)生改變，企業(yè)的價(jià)值也并未受損。

　　當(dāng)二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)高漲時(shí)，被激勵(lì)者要選擇行權(quán)，通過(guò)接盤(pán)被激勵(lì)者行權(quán)的股份，市場(chǎng)最終為這一激勵(lì)埋了單，被激勵(lì)者獲得了實(shí)在的資金獎(jiǎng)勵(lì)。就全體股東而言，本可通過(guò)更高的價(jià)格發(fā)行新股，以獲得發(fā)行溢價(jià)，提升每股凈資產(chǎn)值，故實(shí)施股權(quán)激勵(lì)增大了其機(jī)會(huì)成本，也是某種意義上的埋單。

　　

證券市場(chǎng)顯然是有效的。投資者愿意為此埋單，是因?yàn)轭A(yù)期到股權(quán)激勵(lì)對(duì)于提升企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)是有幫助的，或者是股權(quán)激勵(lì)之下、企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的提升已然顯現(xiàn)，因此，盡管期間有一定的利益讓渡，但兩相抵銷(xiāo)之下，企業(yè)仍將帶來(lái)可觀(guān)的正收益，從而提升投資者所持股份的市值水平，帶來(lái)二級(jí)市場(chǎng)更大的增值收益。如果企業(yè)的經(jīng)營(yíng)達(dá)不到市場(chǎng)預(yù)期水平，市場(chǎng)將不會(huì)為此埋單，投資者選擇用腳投票，被激勵(lì)者最終只能放棄行權(quán)，從而無(wú)法得到激勵(lì)收益。

　　激勵(lì)的市場(chǎng)化，實(shí)際上也意味著經(jīng)營(yíng)者將一部分經(jīng)營(yíng)成本（激勵(lì)成本）向市場(chǎng)轉(zhuǎn)嫁，再加上股權(quán)激勵(lì)對(duì)于企業(yè)提升未來(lái)盈利能力的作用，市場(chǎng)異常看好實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的上市公司亦不足為奇。僅就已實(shí)施股權(quán)激勵(lì)方案的7家中小板公司來(lái)看，一年半以來(lái)股價(jià)走勢(shì)明顯強(qiáng)于大盤(pán)，其中3家公司股價(jià)的最高漲幅更一度超過(guò)5倍。事實(shí)上，股權(quán)激勵(lì)被看成是此輪牛市的三大推動(dòng)力之一，以眾多優(yōu)質(zhì)上市公司尚未推行股權(quán)激勵(lì)的情況看，這種推動(dòng)力應(yīng)當(dāng)還會(huì)有效持續(xù)。

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