□北京首放

　　本周一大盤再次收出中陰線，這是否意味市場又將展開新一輪大幅下跌呢？我們認為并非如此，大盤震蕩筑底格局在短期內不會輕易改變。

　　眾所周知，影響牛市的基礎主要來自于企業盈利的持續增長，而盈利增長又是影響估值水平的內在因素，除非宏觀經濟增長明顯放緩，上市公司盈利增長大面積低于預期，市場高估值才會得以大幅修正。而現在的實際情況恰恰相反，即將公布的今年中報業績有65%的比例出現預增，遠遠超出市場預期，根據已公布的信息估算，整體中報業績平均上升50%以上幾成定局，由此A股2007年動態市盈率將大幅下降到30倍左右。既然市場沒有多少泡沫，那么就中長期而言，指數也就難有大幅下行空間，甚至可以說正在孕育機會。

　　短期而言，

宏觀調控壓力是周一市場再次調整的主要誘因，上周五央行發行了1010億元3年期定向央票，預示著收縮流動性的政策仍會延續。本周三將公布上半年經濟數據，市場預期調整利息稅、加息等宏觀調控措施漸行漸近，種種不利信息仍將對大盤產生壓制作用，大盤短線出現調整是完全正常的。但這并不意味著市場會開始新一輪大跌，因為上述調控壓力已經在市場中得到較為充分的消化，預期中的利空已經提前在市場中得到反映，現在市場更多的是在等待。另一方面，政策信息傳遞出來的也并不全是利空，3404點作為恐慌性拋售形成的底部，也是受到管理層以批量放行新基金發行維護的底部，而第二次探底的3563點也受到國有股轉讓新規定的利好支持。這可能意味著由于宏觀調控政策所引發的短線調整很難有效擊穿前面兩個低點，市場仍將延續震蕩筑底格局，而低點可能逐步抬高。

　　資金面是很多人擔心的一個問題，尤其是近期成交量大幅萎縮。本周一，南京銀行、寧波銀行、蓉勝超微、高金食品公布了首次公開發行A股定價和網下發行結果及網上中簽率。公告顯示，四家公司本次IPO共計吸引了20166.6億元資金申購，再次創下同時凍結資金量的歷史新高，由此可見市場外圍仍有大量資金。不過，與申購資金的數量龐大形成鮮明對比的是，近日兩市成交連續創出合計不足千億元的“地量”，其主要原因還是出于對宏觀調控政策的預期，大量資金選擇在一級市場靜觀市場之變，這些資金很有可能在政策明朗后選擇進一步的投資方向。

　　在觀望資金大舉流入之前，市場會不會因為低迷的成交量而不斷下跌呢？中級調整的初期，市場總體表現為價跌量減，但當量減到一定程度后就會出現“地量地價”，市場進入縮量筑底階段，這個“地量”往往為前期天量的20%左右，目前市場已經達到地量水平。2006年調整中最低迷階段的量能是去年8月的滬市日成交100多億元，是調整前天量的20%，當時上證指數在1600點附近反復震蕩筑底，到8月底新一輪行情已經展開的時候，日成交也不過200億元左右。與現在進行比較可以發現，近兩日指數在3800點附近時成交金額是500多億元的水平，而去年同期指數在1600點附近時僅是100多億元的水平，指數上漲了137%，流通市值的增長不會超過200%，但量能的增幅實際高達400%。因此目前階段的量能并不成為市場必然繼續下跌的理由。

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