黃湘源

　　中國股民不知道誰是交易對手，就只好看別人的臉色。7月6日國資委、證監(jiān)會發(fā)布的有關(guān)規(guī)范國有股減持行為的三個文件，對于股市的意義，好比明莊給出了一張底牌。好不容易看到了一點(diǎn)“陽光”，陰沉了多日的股市馬上就燦爛起來。

　　股改和海外上市企業(yè)回歸給中國股市帶來的最大變化，就是改變了原來的機(jī)構(gòu)坐莊模式，國有股大股東成為最大的明莊。如果沒有國有股大股東對減持的比例、時間、價格等要素有限制性地進(jìn)行規(guī)范，那么，國有股減持就有可能成為市場的洪水猛獸。

　　最近一度頗為活躍的“義莊”，最搶眼球的地方，不在于其是否是“活雷鋒”，而在于其作為“明莊”的公開亮相。如果撇開“義莊”所謂樂善好施的真真假假不談，原來一直躲著藏著的暗莊突然成了走到明處，這對于中國股市究竟是不是應(yīng)該受到歡迎的好事呢？

　　中國股市從一開始就采取了集中競價、撮合交易的集中交易模式。這種體現(xiàn)集權(quán)式特征的交易模式，是中國股市成為政策市的重要原因，同時也是中國股市非但沒有消滅莊家反而造就了莊家盛行且坐莊行為屢禁不止的制度性根源。市場不能也不應(yīng)該把保障股市穩(wěn)定和維護(hù)投資者權(quán)益的希望寄托在大股東的明智和良心發(fā)現(xiàn)。不管是在

　　對于新環(huán)境下出現(xiàn)的內(nèi)幕交易多樣化、虛假信息傳播網(wǎng)絡(luò)化、市場操縱短線化等違法違規(guī)行為，單靠加大監(jiān)管力度是不可能從根本上加以遏制的。現(xiàn)在可以清楚地看到，中國股市短缺的并不是“明莊”，也不是“義莊”，而是做市商。遲遲沒有引進(jìn)的做市商制度，正在成為頗為熱衷于引進(jìn)這樣那樣國際規(guī)則的中國股市最關(guān)鍵的一塊短板。對此，權(quán)證市場的表現(xiàn)就是一個十分有代表性的說明。雖然有關(guān)權(quán)證規(guī)則中并沒有忘記寫上做市商，但在鼓勵券商創(chuàng)設(shè)的同時，卻沒有讓他們承擔(dān)必要的成本和穩(wěn)定市場的義務(wù)，使得權(quán)證市場不僅成為利益輸送的渠道，而且使得投機(jī)博弈更加瘋狂，也更加肆無忌憚。其實(shí)，無論是券商不道德的創(chuàng)設(shè)，還是市場炒家無所不用其極的鉆空子和爆炒行為，說起來也都是做在明處的事情，而這，恰恰正是連交易所的異常監(jiān)管手段也有力無處可使的問題。權(quán)證市場的問題，在中小板市場也有不同程度的表現(xiàn)。

　　國際上成熟股市尤其是創(chuàng)業(yè)板實(shí)行做市商制度的很多，就是我國的外匯市場和其他金融產(chǎn)品、商品期貨市場，亦在紛紛起步試行或醞釀推行做市商制度。相比而言，中國股市顯然落后了一大步。對于中國股市來說，“明莊＋義莊”，也不如推出做市商。國外的實(shí)踐表明，做市商同傳統(tǒng)意義上的莊家制的不同，不僅是讓莊家透明，讓市場可以根據(jù)公開的信息判斷是否認(rèn)可或者選擇跟進(jìn)交易的措施，而且是合法化的莊家行為將依法承擔(dān)活躍市場和穩(wěn)定市場的義務(wù)，然后才談得上合法地賺錢，從而使市場有可能規(guī)避暗箱操作和價格操縱的風(fēng)險。此外，做市商在提供相關(guān)交易做市服務(wù)的同時也承擔(dān)了價格發(fā)現(xiàn)的功能，這跟莊家一味的投機(jī)炒作是截然不同的。做市商制度的推行意味著政府變“橫也不放心、豎也不放心”為放手將市場的事情交給市場，對于中國股市來說，這將是真正有可能徹底告別作繭自縛的政策市、走向市場化的另一大步。

　　（作者自述：網(wǎng)易我的專欄，有曾被評為“十年股市十大名嘴”、“十佳市場人士”之說，其實(shí)，如果自我定義一下，無非一草根派，一獨(dú)行客，一真正名副其實(shí)的獨(dú)立撰稿人。曾經(jīng)出版的主要著作有《股殤》《重組魔方》《黑洞揭秘》《股市誰蒙誰》《股市秘語》等。）