⊙國泰君安上海分公司 金洪明

　　通常，成熟資本市場的流通股年換手率是60%到100%；作為新興加轉軌的中國股市，流通股年換手率到底多少是比較合適呢？

　　一切從實際出發(fā)，滬深兩市交易所統計數據顯示：1993年到2006年中國股市14年平均年換手率為483%，從技術均線的角度分析，這個產生于中國股市的經驗數據，或許更具有中國特色，更有參考價值，詳見表一。

　　2007年1到5月周轉率已經達到308%，折算成年周轉率將達739%，題材炒作過熱的跡象十分明顯，詳見表二。

　　以中國股市1993年到2006年14年平均年換手率483%為參照，分攤到月換手率為40%，可以作為市場風險警示的量化風向指標，超過50%以上表示市場過熱；低于30%以下則表示市場過冷。

宏觀調控，流通股月換手率變化是個重要的依據，應該引起市場參與各方的高度重視。在實際操作中，市場參與各方都應該關注這個市場風險警示的量化風向指標，及時總結經驗教訓，達成共識，防患于未然，共同構建和諧股市。這樣，才有利于推動股市穩(wěn)健發(fā)展。

　　滬指上摸4300點，兩市成交量（包含基金、權征）又達到3000億元，市場又熱起來了。經過印花稅風波，痛定思痛，我們不得不思考一個問題：在交易費用大幅提高后，資金抽離速度加快，目前流通股的高換手率將難以為繼。

　　市場過熱，換手率太高，在印花稅大幅提高后繼續(xù)大量短線炒作博差價的操作方法是行不通的。以年底滬深股市流通股擴容到8萬億元計算，兩市每日股基權交易總額將逐步回歸2000億（

股票日成交1600億元）的正常水平。高換手率所反映的短線投機過度現象將得到有效抑制。上半年的行情已經透支了全年的業(yè)績增長，平均40倍以上的市盈率已經不算太低，從價值發(fā)現角度，預計下半年大盤繼續(xù)上漲的空間已經非常有限，大盤大幅上漲或者大幅下跌的可能性都不大，將圍繞3400到4400點進行箱體整理，以時間來換取空間。從技術分析角度，近期反彈可能重返前期高點，做雙頭后進入中期調整。

　　作為投資參與方必須及時轉變投資理念，著眼長期投資，適應新的市場環(huán)境。誰笑到最后，才是笑得最好的，適者生存，“剩”者為王。

　　表一

　　中國股市14年年換手率

　　年度流通市值（萬億元）股票成交金額（萬億元）年換手率（％）

　　19930．06830．3562522

　　19940．08140．8003983

　　19950．07910．4319546

　　19960．25142．1052837

　　19970．48563．0295624

　　19980．55502．3418422

　　19990．79373．1050391

　　20001．28016．4518504

　　20011．02404．0141392

　　20021．36563．0999227

　　20031．28813．2976256

　　20041．16894．2334362

　　20051．066313．1665298

　　20064．29929．0469393

　　14年平均483

　　表二

　　2007年1到5月月換手率

　　月度流通市值（萬億元）股票成交金額（萬億元）月換手率（％）

　　2007年1月3．04082．556084

　　2007年2月3．40361．745651

　　2007年3月3．89733．201682

　　2007年4月5．21354．912394

　　2007年5月5．93985．894599

　　1—5月合計5．939818．3100308