□上海證券研究發展中心 張瑾

　　本周股票市場呈現縮量整理的格局，而絕大部分股票方向基金的凈值跑贏大盤，實現正增長。博時基金管理公司旗下多只基金凈值表現出色，其中博時價值增長基金凈值表現脫穎而出，周一至周四份額凈值增長4.67%，位居開放式股票方向基金的第二位。

　　基本情況：博時價值增長基金成立于2002年10月9日，是一只混合型基金。基金規模變化相對平穩，2007年二季度末基金份額為28.82億份，在當前的市場中位居中游。該基金的投資理念是在力爭使基金單位資產凈值高于價值增長線水平的前提下，在多層次復合投資策略的投資結構基礎上，采取低風險適度收益配比原則，以長期投資為主，保持基金資產良好的流動性，謀求基金資產的長期穩定增長。

　　收益與分紅：博時價值增長成立之初風光無限，而后期業績穩健特征較為明顯。基金成立后的第一年，份額凈值增長幅度達到34.4%，在當時的60多只股票方向基金中名列第一；而2004年開始，該基金的業績出現滑坡。當年凈值增長縮水7.75%，在90多只股票方向基金中名列第77位；2005年，該基金業績稍有起色，全年凈值增長3.63%，排名上升至53位，處于在中上游地位；2006年，該基金凈值雖然實現翻番，但是相對業績仍然落后，在169只股票方向基金中，凈值增長率排名第122位；進入2007年，該基金業績有所進步，1-5月份凈值增幅達到58.55%，但業績排名仍然維持在107位；而在“5·30”之后，在市場震蕩調整加劇的大環境下，該基金業績呈現出穩健特征，基金凈值逆勢增長7.38%，在股票方向基金中，排名迅速升至14位。從分紅情況看，該基金穩健特征十分明顯。成立以來先后進行過6次分紅，累計份額分紅達到1.72元，在2002年成立的基金中位居第一位。目前該基金份額凈值1.4560元，第一季度末的份額收益就達到0.4950元，因此該基金目前仍然具備較強的分紅能力。

　　資產配置與選券：博時價值增長投資也頗為穩健，近三年來的股票持倉比例一直不是很高，股票占凈值比在73%至80%之間波動。2007年一季度該基金的股票持倉比例為73.31%，較2006年底下降了4.18個百分點，已經處于股票型基金的中下游位置。從股票周轉率上來看，該基金奉行“買入并持有”策略，2005年和2006年的股票周轉率都非常低，2006年股票周轉率為2.13%，在股票型基金中處于下游位置。從選券上來看，該基金對一線藍籌股情有獨鐘，所選股票幾乎都是一線藍籌股。2006年該基金對汽車、

房地產、航空、鋼鐵的一線藍籌股進行了重點的配置，進入2007年，該基金對持倉結構進行了調整。首先，大幅增持金融、石化類藍籌股，一季度中信證券、浦發銀行、招商銀行和中國石化都相繼進入該基金的十大重倉股；其次，對地產類股票進行結構調整，減持了招商地產、萬科A，而增持保利地產、金地集團，地產股占基金凈值的總比重略有下降；第三，大幅減持汽車、航空類股票，一季度長安汽車、上海航空、南方航空等重倉股都遭到大幅減持，相繼退出十大重倉股行列。到一季度末，該基金重倉股主要由金融地產類藍籌股構成，輔之以少量汽車、通訊、鋼鐵類一線藍籌股。金融地產類藍籌股在本周表現優異，支撐了該基金凈值的強勁表現。

　　投資集中度：從近三年的情況來看，博時價值增長的股票集中度和行業集中度都比較高，但股票投資集中度呈逐年下降的趨勢。2005年末十大重倉股占股票投資的比重為71.44%，到2007年一季度末下降到51.09%，在股票型基金中處于中上游；行業集中度則變化不大，2007年一季度前三行業投資占股票投資的比重為95.10%，在股票型基金中位于前列，可見該基金行業投資特征較為明顯。