金融觀察家顧銘德

　　國家統計局長本周四表示，在上半年統計數據公布后，近期宏觀調控政策具體措施就會確定。本周上半年部分宏觀數據逐步亮相，如全國進出口數據、外貿順差和外資進入數據、部分地區信貸存款數據，以及憑直觀感覺的房地產價格，農副產品價格，以石油為代表的資源價格等等。從這些數據可大致推測上半年整體宏觀經濟狀況，就是經濟增長速度偏快，經濟屬于偏熱狀態，通貨膨脹的壓力加大，對外經濟進一步失衡。由此可判斷下半年適度偏緊的貨幣政策會繼續，由此推出若干相應的調控措施也屬于情理之中。雖然這些政策措施本身并不針對股票市場，但股票市場的資金面狀況會程度不同受到影響。資金面狀況決定了滬深股市從5月30日開始的中期調整行情還會持續一段時間。

　　本輪調整行情已經進入成交量大幅萎縮的狀態。這說明殺跌的動能已經大幅減少。中小盤績差股平均跌幅在30%左右，大盤績優股雖然跌幅只有10%左右，但這些

股票價格上半年平均漲幅落后指數，又有業績支撐，指望大盤藍籌股最后一跌的傳統情形不一定重現。在中報業績即將全面亮相，而且平均增幅在30%的情況下，目前大盤指數此輪向下調整的行情，應該說已在底部區域調整。恐慌性下跌或再次大幅下跌的概率已經非常小，市場情緒進入穩定狀態。

　　但是，上述推論并不表明此輪調整行情短期內迅速結束。目前投資者應當樹立兩個理念，其一，牛市沒有結束；其二，調整也沒有結束。調整沒有結束的理由在于，此輪調整的時間還比較短，股價調整的宏觀環境還沒有發生大轉變。6月份的資金狀況顯示，流出股市的不僅有居民投資資金，而且有部分企業投資股市的資金。股市存量資金近兩年第一次出現減少情況。由于

銀監會查違規資金，而違規資金又無法明確界定，部分企業特別是國有企業從股市中撤退資金，非常明顯。另外，散戶由于受到行情打擊，重新開戶入市的熱情降低，目前日均開戶數持續降至10萬人以下。這一切都表明市場資金狀況難以掀起大行情。

　　從投資者信心恢復的一般過程和資金狀況的演變趨勢看，近兩個月股價波動基本特征應當是小陰小陽交替出現，大盤指數上下波動區間逐漸收窄，橫向整理為主。等到國慶節前后，宏觀經濟降溫數據逐步亮相后，市場信心也會逐漸恢復，大盤才有進入新高峰階段的基礎。

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