石仁坪

　　北京公交價格甚至比一些邊遠地區的小城市還便宜，如果你持有公交卡，許多車次的票價只要4毛錢，如果你是學生，甚至只要2毛錢，再加上近年油價的不斷上漲，這一切都使*ST北巴(600386.SH)不堪重負。

　　“窮則思變”，*ST北巴如今擬轉戰廣告和旅游。眾多分析師也對其轉向紛紛叫好，畢竟這兩塊業務都將在北京奧運中獲益匪淺。

　　但是，在連續兩年虧損的情況下，目前已經高達17.12元(本周三收盤價)的股價，是否已經透支了未來收益？正在資產重組的*ST北巴引起了投資者的關注和“猜想”。

　　車身廣告：跟上奧運人流

　　6月27日，停牌兩個月的*ST北巴復牌漲停。

　　這一天，*ST北巴董事會披露了重大資產重組暨關聯交易預案，其非公開發行計劃也在同一天浮出水面。

　　根據董事會通過的議案，為消除公益性行業市場化運營對未來發展的不確定性影響， *ST北巴擬進行重大資產重組，將具有公益性質的郊區公交客運業務及相關資產出售給北京公交集團，同時通過支付使用費的方式獲得北京公交集團所擁有的公交車輛未來10年的車身使用權，從事公交廣告經營業務。

　　銀河

證券分析師許耀文認為，成本上升是*ST北巴前幾年連續虧損的主要原因。燃油價格近幾年大幅上漲，但是北京公交票價并沒有上漲。自2005年一季度開始，*ST北巴每股收益開始變成負數，直至“披星戴帽”。而去年北京公交月票制度改革，更是導致平均票價大幅下跌。

　　“戶外廣告跟人口流量正相關，將明顯受益于北京奧運。”許耀文認為，奧運將使北京人流量大幅增加，因此將帶來戶外廣告價格上漲。

　　引進戰略投資者

　　許耀文表示，*ST北巴經營業績相對較弱，與經營管理方式有一定的關系，而引進戰略投資者是一個快速提升經營管理水平的途徑。

　　6月27日，*ST北巴披露,公司擬向特定對象非公開發行不超過8000萬股股份,發行對象為戰略投資者(國際知名戶外廣告媒體運營商和/或其控股子公司，不超過三家)和其他符合條件的機構投資者。發行募集資金將按照重要性原則依次投資于新型公交媒體、汽車服務業、旅游業等。

　　*ST北巴獨立董事對本次非公開發行的評價是：引入戰略投資者有助于在資本層面和業務層面加強、深化與國際知名戶外媒體運營商的合作,有助于提升公司廣告經營業務價值。

　　有市場人士認為，CBS和*ST北巴有較長時間的合作關系，很可能成為*ST北巴的戰略投資者。不過*ST北巴董秘傅世學表示，目前公司重組還在進行過程中，具體的戰略投資者尚未確定；此前的公告表示戰略投資者不超過三家，因此未必只確定一個戰略投資者。

　　中金公司報告認為，如果CBS成為戰略投資者，則原由其運作的市區5000多輛車的固定媒體使用費合同將終止，轉為由CBS以股東身份與*ST北巴共同運作市區的全部1.3萬輛車。

　　該報告認為，如果按照這種模式，北京公交媒體的未來運作模式如下：CBS和*ST北巴共同運營市區的1.3萬輛車的車身廣告資源，七彩時代繼續運營郊區的3000多輛車的車身廣告資源，并于2009年到期。

　　估值是否合理？

　　中金對*ST北巴的轉型非常樂觀，其報告認為，*ST北巴未來將直接受益于奧運帶來的廣告業務增長，且引入國際知名廣告運營商也有助于提升公司的管理能力。

　　中金認為，與上海相比，北京市場車身廣告還有較大的提升空間：目前北京市場的車身廣告利用率大概在60%左右，而上海約為85%左右；而且由于北京公交廣告市場形成分割局面，價格較低，平均價格只有每年5萬元/車，只有上海的60%，如果重組得當再加上奧運的影響，未來提升空間巨大。

　　許耀文認為，業務轉型和引進戰略投資者，將使*ST北巴業績具有較大的提升空間，但是以目前的股價，其估值是否合理還需要考慮。

　　目前，*ST北巴尚未公布資產重組報告書，也未對業務轉型后的盈利能力進行說明。

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