央行數據顯示6月新增貸款4515億元

　　今年上半年，金融機構人民幣貸款增加2.54萬億元，同比多增3681億元。6月份人民幣各項貸款增加4515億元，同比多增566億元。其中，居民戶貸款增加1289億元，同比多增452億元，非金融性公司及其他部門貸款增加3225億元，同比多增114億元。

　　海通證券：

　　數據表明新增貸款速度明顯比較快，我們認為這與固定資產投資增長加速有關，下半年宏觀調控的壓力不小，加息壓力增大。

　　中金公司：

　　6月份流動性依然充裕，流動性充裕部分緣于央行近期對沖力度有所減弱，這可能是在目前特別國債發行細節還未最終確定情況下為下半年特別國債發行留下空間。我們重申特別國債對流動性影響有限的觀點，新增

外匯儲備增長遠高于貿易順差和FDI增長，有可能反映了熱錢涌入。

　　受食品價格推動，通脹壓力近期內仍將持續，我們維持年內加息1-2次的判斷。此外，我們認為取消利息稅可能于近期內正式出臺。下半年央行將繼續使用“窗口指導”等措施控制信貸，同時

匯率方面也會加快升值步伐，我們維持年終達到7.35元人民幣兌1美元的判斷。

　　東方證券：

　　我們認為，首先，從M1、M2的回升來看，表明企業生產經營活動正進一步趨于活躍。6月份信貸又回到強勁增長態勢，說明商業銀行放貸能力有必要進一步遏制。從央行二季度貨幣政策例會的說法來看，未來宏觀政策將不單是貨幣政策調控，財稅政策才將搭配使用，利息稅取消政策有望出臺。其次，很直觀地看，三季度央行將持續使用數量型調控手段，以控制信貸規模為直接目的，央行針對商業銀行信貸投放的情況可能繼續提高法定存款準備金率1-2次。第三，上半年資金流入問題比較嚴重，央行需要進一步推進引導資金外流的措施。此外，本月CPI可能突破4，我們對物價走勢判斷是三季度繼續小幅走高，而年末逐月下降。雖然央行不會根據物價走勢直接決策加息，但從整體物價走勢來看，本月是一個較好的加息時點。

　　聯合證券：

　　6月份新增貸款加速反彈，雖然存在著因近期看空中長債而增加貸款配置的影響因素，但更多的原因還是當前信貸供需雙方都存在擴張動力。即需求方對信貸需求仍然強烈，央行公布的二季度企業貸款景氣指數創出歷史新高；供給方因為大規模大比例活期存款可以降低放貸成本，且實體經濟利潤率上升也降低了眼前放貸風險。因此，從內在動力來說，信貸擴張是必然的。但是，上半年新增貸款已經占據年初央行制定信貸目標的88％，下半年央行必然要嚴控信貸規模。這其中的手段不排除繼續推出組合拳：加息、懲罰性定向票據、再次上調存款準備金率以及加強窗口指導限制貸款規模等。對于債券市場而言，隨著緊縮政策明朗、信貸規模受到控制，中長債的陰霾也許會提前散去。

　　申銀萬國：

　　6月份居民儲蓄存款增長回升，這主要是因為近期股市出現較大波動使得部分股市資金回流。儲蓄存款增長回升可能預示著短期內股票市場上漲動力減弱，市場波動難免。當然單月數據不一定意味著是趨勢性改變，我們應當繼續關注后續相關數據。總體來說，居民收入增長以及通貨膨脹趨勢將繼續推動居民財富資產重構，居民儲蓄分流的趨勢難以根本改變。

　　6月份信貸增長依然較高，隨著存款持續活期化，銀行短存長貸趨勢進一步增強。其中，居民戶貸款增加較多主要原因在于，近兩月來購房交易持續上升使得

住房貸款上升較快。而M1快速增長，一方面意味著經濟交易持續活躍，投資意愿依然較強。另一方面，資金持續短期化也意味著后續通貨膨脹壓力還在上升。我們認為，短期內取消利息稅、加息均有可能。提高存貸款利率與取消利息稅目的作用不一樣，取消利息稅在于糾正稅負不合理，而提高存貸款利率依然在于對過熱的經濟金融進行調節。從近期公開市場操作回籠資金力度減弱來看，預計后續央行貨幣流動性調控的手段將更加多樣化。