●上海光明食品集團于2006年8月成立，未來整合中合并同類項的原則加強了我們對第一食品的石庫門和和酒兩塊黃酒資產的合并預期。

　　●金楓酒廠通過不斷創新，成功開發石庫門品牌，發現了黃酒行業的藍海。石庫門不僅在營銷方面積極創新，降低了黃酒目標客戶的年齡。并通過生產創新，實現黃酒全年釀造，合格率100％，全行業生產成本最低。和酒也是黃酒行業的積極創新者，目前銷售收入3.4億元，其產品的盈利能力不亞于金楓，未來的注入將在銷售和生產方面體現出協同效益。

　　●黃酒行業在消費升級的背景下更加高檔和時尚，并日益突破傳統市場邊界，在復興之路上越走越寬。

　　●食糖業務具有盈利不穩定的特點，但是由于食糖的國家儲備和對

　　●不考慮和酒注入，第一食品的內在價值25.4元，具有較高的安全邊際。

　　●假設和酒2008年注入，攤薄10％－15％，和酒的總市值價值47億－61億元，合計總內在價值每股35.61-37.23元，建議積極增持。（聯合