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　　⊙西南證券 羅栗

　　近期，大盤回到3563點的位置后再度產生了強勁的反彈，但上證指數在攻擊3900點后始終無法站穩該點，而反彈中放大的成交量迅速萎縮，已經是今年以來的“地量”水平。可以說，A股市場目前這段行情就如同一塊雞肋，食之無味、棄之可惜，但靚麗中報背后的投資機會還是值得關注。

　　大盤中期調整尚未結束

　　自5·30大盤從4300余點的高位下跌以來，經過了兩輪比較大的調整，分別在6月5日和7月6日創造3404點和3563點的兩個短期低點，調整幅度在20%左右，這比較符合牛市中中期調整幅度在15%-20%的特征。不過，由于整體下跌幅度并不太大，因此，其調整時間將會比較漫長。

　　我們知道中期調整主要有兩種情況，分別為空間換空間和時間換空間，目前的調整屬于時間換空間的概率要大一些。從調整時間推算，大概在8月下旬左右，如果有些意外事件發生，則可能在10月。目前成交量的持續萎縮，已經非常明確地指示：當前市場沒有大的行情產生、日開戶數的持續減少、港股連續6日上漲、QDII產品的不斷問世、海歸藍籌的扎堆上市等，這些資金分流現象只是一個表象，在一個暫時失去了賺錢效應的市場里，資金自然會大量地流出。市場從來都不缺錢，當它恢復狀態后增量資金又會源源不斷地進入，這就是資本的天然逐利性。可以說，目前的市場是一個牛皮調整市，其操作難度明顯加大。

　　中報效應在逐漸減弱

　　從東安動力和華天酒店兩家公司半年報公布，標志著兩市半年報公布正式拉開帷幕。有221家公司的中報將在7月份披露。據統計，7月份將公布中報的上市公司絕大多數屬于業績增長快速的公司。在120家已經公布業績預告的公司中，中期預增的就有85家，占比高達71%。從各行業的數據分析，金屬、機械設備、石化、房地產等行業是上半年業績增長的大戶。從已經陸續公布半年報以及預測的公司來看，大幅增長已成“常態”，100%以下的增長都有些“自慚形愧”，不乏增長1000%左右的公司。翻看近期的業績公告，幾乎使投資者產生“審美疲勞”。從本質來看，中報的普遍增長極大地提高了上市公司的質地，降低了市場的泡沫程度。但是，筆者認為，今年中報的集體報喜，有些類似于以前為了再融資達標，凈資產收益率統一分布在10%一樣；況且，有相當部分公司的業績高增長，并不是主營業務的高增長，而是一些股權投資等副業產生的“意外之財”，并不具有可持續性。同時，預計今年第三季度，公司業績將可能出現增速放緩的現象。今年中報期間可能就是以個股行情來演繹，已被過度透支的中報業績預期難以掀起業績大浪，投資者不要抱過高的期望。

　　牛皮市里的熱點選擇

　　其實，在一個中期調整的市場里，股票品種的選擇是非常困難的。但是，中期調整往往又是機構投資者進行長線配置的好時機，由于中期調整原因，有部分品種會被市場“錯殺”從而使其具備了中長期的投資價值，并由于買盤的稀缺，被錯殺的品種有良好的中長期買點。前面提到投資者不要對中報業績普增有過高的期望，但對于主營業務增長的行業則需要長期關注，如金屬、機械設備、石化、房地產等行業以及可以有效規避政策調控風險的消費類公司。此輪牛市的基礎是

　　總之，近期的牛皮市場里，投資者應該少動多看，對一些被錯殺或持續看好品種，選擇時機做中長線戰略性建倉；對于中報要仔細察看，重視主業增長公司。