北大光華管理學(xué)院副院長徐信忠：

　　提升供應(yīng)量應(yīng)是股市政策首選

　　于婷婷

　　伴隨著股市的升溫和最近幾周的震蕩，對股市將何去何從的探討一直未有停歇。就股市的相關(guān)問題，北大光華管理學(xué)院副院長徐信忠教授近日接受了《第一財經(jīng)日報》專訪。

　　《第一財經(jīng)日報》：在你看來目前的內(nèi)地股市是否存在泡沫，或者泡沫多大？

　　徐信忠：從世界股市近幾年的情況來看，內(nèi)地股市現(xiàn)在的市盈率并不是很高。美國在2002年股市高峰時，S&P500指數(shù)的市盈率超過了40倍；而1989年的日本和臺灣地區(qū)股市平均市盈率大概在70倍，尤其是當(dāng)時臺灣金融股的市盈率超過了150倍。從這個角度講，目前內(nèi)地股市的市盈率還遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于歷史上很多國家和地區(qū)股市最瘋狂的時候，加上中國宏觀經(jīng)濟(jì)在將來相當(dāng)長一段時間內(nèi)會保持高速增長，目前我國股市的估值水平還是處在比較合理范圍內(nèi)，所以現(xiàn)在不必要下一個究竟存在不存在所謂泡沫的結(jié)論。

　　《第一財經(jīng)日報》：你認(rèn)為政府在目前現(xiàn)狀下應(yīng)該采取哪些政策措施？是否可以借鑒國際經(jīng)驗通過貨幣政策來對股市進(jìn)行調(diào)整？

　　徐信忠：盡管內(nèi)地目前股市的估值處在基本合理的范圍內(nèi)，但如果繼續(xù)大幅上漲最終必然會形成泡沫。從個人觀點(diǎn)來看，抑制股市的繼續(xù)大幅上漲是非常必要的。內(nèi)地股市政策的第一個選擇就是通過提升股市供應(yīng)量來解決流動性過剩的問題；第二個是要加強(qiáng)監(jiān)管，來提高上市公司盈利報告的質(zhì)量；第三是稅收政策，最后才是貨幣政策。

　　我個人的觀點(diǎn)是在任何一個股票市場，最有效的抑制辦法永遠(yuǎn)是有力的貨幣政策，這是非常簡單、有效的辦法。日本1989年股市危機(jī)中平均市盈率70倍，日本政府在一年半內(nèi)加息5次，共提高3.5個百分點(diǎn)，股票指數(shù)下跌幅度超過50%(到2002年累計下跌幅度超過75%)，刺破了股市泡沫；同樣，美國1999年起曾在一年之內(nèi)加息6次刺破股市泡沫。但在目前，我個人認(rèn)為不應(yīng)該通過大幅度加息的辦法抑制股市，大幅加息必然對宏觀經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生重大負(fù)面影響，同時進(jìn)一步加劇人民幣升值的壓力，而小幅度加息則是應(yīng)該的。

　　《第一財經(jīng)日報》：股市的上揚(yáng)會對消費(fèi)市場和中國宏觀經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生怎樣的財富效應(yīng)？

　　徐信忠：股市走牛帶來了大量的紙上財富，相當(dāng)多的人短時間內(nèi)財富大量提高，而沒有從股市中得益的人同樣因為這種“財富效應(yīng)”對未來更有信心。全世界范圍內(nèi)的研究調(diào)查表明，一般在股市上揚(yáng)的時候，消費(fèi)也在增長。實證研究結(jié)果表明，股市財富帶來的消費(fèi)效應(yīng)的估計值在1%～7%之間。

　　另外，股市上揚(yáng)使上市公司的市值也得到了巨大的提升，而公司市值的上升將伴隨內(nèi)地公司并購的浪潮。同時，股市上揚(yáng)對跨國并購也會產(chǎn)生影響，上市公司市值的增加使得國外公司并購國內(nèi)公司的動力變小，而國內(nèi)公司“走出去”的動力增強(qiáng)。