記者 王濟(jì)洲

　　據(jù)媒體最新披露，今年以來，券商的收入節(jié)節(jié)攀升。有數(shù)據(jù)顯示，今年以來A股成交10209.9億股，兩市總市值達(dá)13.76萬億元，首度超越香港。券商一季度的收入更是去年同期的數(shù)倍甚至十?dāng)?shù)倍。僅光大證券一季度經(jīng)營利潤就達(dá)到8.7億元，同比增長10倍，而中信證券一季度凈利潤竟然超過12億元。

　　那么，我們應(yīng)當(dāng)如何看待券商業(yè)績的高增長呢？

　　券商業(yè)績的高增長是中國資本市場繁榮興旺的反映。中國股市既然已經(jīng)無可爭議地走入一輪大牛市，那么券商尤其是上市券商，在今年如火如荼的行情中賺個盆盈缽滿自然也在情理之中。今年上半年，滬深兩市月均交易量高達(dá)26.5億手，而去年同期月均交易量僅有3.4億手，同比增幅高達(dá)8倍的交易額，自然為券商們帶來了滾滾財源。

　　券商業(yè)績的高增長將引發(fā)券商概念

股票的價值重估。在過去股票市場不景氣的若干年中，券商的日子不好過，有的甚至瀕于資不抵債的境地。政府為此實施了“拯救”行動，幾度通過注資、重組等伸手相助。在如今火爆的牛市行情中，券商們終于迎來了翻身的日子。以中信

證券為例，2005年3月，這家上市公司凈利潤只有827萬元，其股價跌到了4.17元，而今年3月，公司利潤達(dá)到13.98億元，股價更是一飛沖天，摸高至66元。有分析師樂觀地估計，它的股票在兩年內(nèi)將飆升到200元。在這樣的大環(huán)境下，對券商概念股重新估值也就順理成章。

　　但是，券商在業(yè)績實現(xiàn)高增長之后，仍然面臨著新的問題。

　　首先，資金面的增長將趨緩甚至有可能下降。僅以上月來看，在國家提高證券交易印花稅稅率、QDII準(zhǔn)備試水、提高

準(zhǔn)備金率、加息等調(diào)控措施的作用下，部分證券行業(yè)主要驅(qū)動指標(biāo)出現(xiàn)了一定程度的下降。本月股票市場出現(xiàn)下跌、開戶數(shù)出現(xiàn)環(huán)比下降，雖然市場交易額繼續(xù)上升，但是環(huán)比增速已經(jīng)連續(xù)兩個月下降。預(yù)計今年下半年在資金面上將極有可能出現(xiàn)相當(dāng)幅度的縮水。

　　其二，由于目前證券公司的業(yè)績高度依賴于經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)和自營業(yè)務(wù)，而經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的折舊攤銷費用相對較為穩(wěn)定，自營業(yè)務(wù)的營業(yè)費用主要是人力資源費用，因此人力資源費用是在牛市行情下導(dǎo)致營業(yè)費用增加的最主要因素。長期以來，證券行業(yè)費用率一直高居不下，如果券商在追逐利潤的同時不能合理配置各種資源，勢必加大經(jīng)營成本，影響自身盈利水平。

　　其三，世間任何事物都是辯證的。高達(dá)數(shù)十倍的盈利增長，一般行業(yè)是很難做到的。證券行業(yè)業(yè)績的高增長有其特定的市場背景。即便如此，“漲潮總有落潮時”，這類特定獲利的出現(xiàn)只能是一定時期的特別現(xiàn)象，絕不可能成為常態(tài)。此外，一旦因不確定因素發(fā)生變化而出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險，證券業(yè)的業(yè)績有可能會大幅下降。

　　券商賺錢了，追捧券商概念的投資者的逐利心理可以理解，而在看好券商的同時，我們的頭腦也要保持一分清醒。投資人要不斷提高風(fēng)險意識，牢記“高收益必然伴隨高風(fēng)險，追求高風(fēng)險并不一定能夠獲得高收益”的投資準(zhǔn)則。

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