記者 王妍

　　　編前語

　　就在幾年前，券商行業(yè)還是舉步維艱，以至于政府部門不得不牽頭對其實施“拯救”行動。然而今非昔比，券商們在短短的一年多時間里，奇跡般地實現(xiàn)了由“溫飽”向“富裕”的跨越。

　　但當(dāng)我們面對盈利同比增長數(shù)倍的券商中報時，我們也發(fā)現(xiàn)了這樣一個問題，那就是券商“靠天吃飯”的盈利格局依然存在。如果說是經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入激增成就了券商的業(yè)績神話，那么，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的青黃不接也曾給券商們留下過揮之不去的“夢魘”。正所謂，成也蕭何，敗也蕭何。

　　歷史的經(jīng)驗值得注意。無論是從自身發(fā)展的教訓(xùn)，還是從國外成熟券商的經(jīng)驗來看，開拓新的業(yè)務(wù)領(lǐng)域、提高自身的競爭能力和抗風(fēng)險能力，是券商必須面對的課題。

　　7月11日，滬深股市延續(xù)了連日來的大幅振蕩行情，而在早間領(lǐng)跌大盤的，正是前一天還風(fēng)光無限的券商板塊。

　　截至午間收盤，中信證券、宏源證券等幾只個股的跌幅均接近3%，雖然在下午有所回升，但全天仍有超過1%的下挫。盡管市場人士指出這不過是資金的短線炒作行為，但是，券商板塊的哪怕是細(xì)小的變化還是引起了投資者的普遍關(guān)注。其實，這也并不奇怪，適逢券商中期業(yè)績批量亮相，近期，人們的目光自然重新聚焦到了券商板塊上。

　　已披露半年報的幾家券商的業(yè)績無一例外地令人感到欣喜。當(dāng)然，這些可圈可點的業(yè)績并不在市場的意料之外。從中金公司、申銀萬國、長江證券、信泰證券、西部證券、光大證券等幾家率先揭開半年報序幕的公司業(yè)績來看，上半年的業(yè)績增長倍數(shù)均十分驚人，其中，雖然自營業(yè)務(wù)等盈利貢獻(xiàn)不容忽視，但是，今年經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的爆發(fā)式增長仍是業(yè)績增長的最核心力量。有統(tǒng)計顯示，光大證券、西部證券的手續(xù)費收入同比增長都超過400%。

　　可喜的背后，也正是人們的擔(dān)憂所在。正如前面提到的，券商取得這樣的業(yè)績并不奇怪，它是與股市的“豐年”息息相關(guān)的。然而，牛市的步伐卻從6月份開始躊躇。已有數(shù)據(jù)顯示，對券商利潤貢獻(xiàn)率高達(dá)2/3的經(jīng)紀(jì)

　　業(yè)內(nèi)人士提醒，隨著印花稅率的上調(diào)和股市的結(jié)構(gòu)性調(diào)整，下半年市場成交額可能有所下降，券商傭金收入同比增幅將趨緩，甚至不排除呈下降趨勢，券商股的分化也將在所難免。“事實上，7月份的交易量已經(jīng)出現(xiàn)大幅萎縮，券商上半年的業(yè)績難以延伸到全年，這一點是可以肯定的。”東方證券相關(guān)行業(yè)分析人士也這樣對記者表示。

　　“至于券商板塊的估值，相關(guān)討論肯定不是現(xiàn)在才開始的。”上述行業(yè)分析師指出，我認(rèn)為目前整個行業(yè)的估值確實偏高，但是，投資者在進(jìn)行投資時，肯定要具體問題具體分析，也有部分從經(jīng)營到管理都十分出色的券商股存在著低估的問題，這兩點并不矛盾。從這個角度來說，未來券商行業(yè)將進(jìn)一步分化是肯定的。投資者在著眼于公司業(yè)績的同時，還要細(xì)分利潤的來源。

　　“有些券商在創(chuàng)新產(chǎn)品推出等方面做得很好，將逐漸扭轉(zhuǎn)‘靠天吃飯’的局面，擁有相對穩(wěn)定的業(yè)績支撐；還有一些券商股如宏源證券，當(dāng)前股價已經(jīng)不低，但還有資產(chǎn)注入等利好可以期待。”一位市場人士這樣對記者表示。由此，他認(rèn)為，所謂的券商股“高處不勝寒”，針對整個行業(yè)而言，還言之尚早。“更何況，我們并不認(rèn)為‘豐年’已經(jīng)結(jié)束，就大盤而言，三季度我們看平，而四季度會出現(xiàn)反彈。”此前，國泰君安行業(yè)分析師在證券業(yè)中期策略報告中也有過相似的表述。“在這種相對謹(jǐn)慎的預(yù)期下，全年行業(yè)凈資產(chǎn)收益率仍將超過60%。”

　　此外，國泰君安的行業(yè)分析師進(jìn)一步指出，證券行業(yè)仍處于上升周期，雖然成長的速度可能放緩，但股票經(jīng)紀(jì)不再繼續(xù)孤立支撐整個行業(yè)的增長，擴(kuò)容和創(chuàng)新不僅推動創(chuàng)新業(yè)務(wù)獲得突破性進(jìn)展，而且將進(jìn)一步推動傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的持續(xù)繁榮。市場的短期波動不應(yīng)、也不會改變我們對于行業(yè)未來3至5年仍將持續(xù)快速增長的預(yù)期。