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　　⊙港澳資訊 馬晉

　　七月一日新調整的出口退稅率開始實施，此次出口退稅率的調整盡管也涵蓋了部分高能耗行業，但降低貿易順差應該是這次調整的主要目的，同時，可能引起貿易摩擦的產品也成為退稅率調整的一個重點對象。整體來看，高附加值或者高技術含量的產品受到沖擊并不大，這也就決定了此次出口退稅率調整的結構性影響比較明顯，主要受沖擊的行業集中在有產能過剩跡象的磷化工、純堿、染料、橡膠、塑料等化工行業以及造紙、家具等行業。從wind資訊統計的上市公司關于新退稅率對業績影響的公告來看，產品出口占比較大的上市公司，比如中國玻纖、江山股份、東北制藥等公司，業績受影響比較明顯。行業特征上，與退稅率調整的行業針對性也基本吻合。

　　此外，中小板上市公司也受到了較大的沖擊。統計中41家左右發布退稅率影響公告的公司當中，中小板公司有京新藥業等8家，比例占到了20%。這種情況與我國目前出口構成中中小企業的出口占比較高有關。在現有的中小板上市公司當中，很多公司主導產品主要用于出口，其業績受到退稅率調整的直接沖擊也在情理之中。

　　我們看到，退稅率的調整在給上市公司經營帶來短期沖擊的同時，也給上市公司調整產品結構、提高產品附加值提出了要求。上市公司如果能夠積極應對、化被動為主動也不失為一件好事，特別是對于那些毛利率水平很低、退稅款項是利潤主要構成來源的上市公司。因為出口退稅率的下調對于目前國內出口商的成本優勢是一個比較明顯的減弱，盡管從上市公司發布的公告來看，其與客戶協商調整產品價格、爭取利潤空間成為上市公司短期首選的應對措施，但長期來看，目前國內出口企業產品的價格優勢很大程度上是建立在勞動報酬相對低廉以及環保投入較少等基礎之上的，這種經營模式邊際成本過高，是與經濟規律相違背的。這也注定了這種經營模式必然難以長久維持，出口型的上市公司改變依靠初級或低附加值產品的盈利模式將是必然的選擇。

　　從管理層的政策導向來看，退稅率在下半年仍將有繼續逐步調整的可能。這一方面是有提升經濟增長質量的要求，另一方面也是管理層出于調整我國目前的進出口結構的考慮，放在匯率問題的大背景下，退稅率調整有其必然性。因此，對于涉及到進出口業務的上市公司而言，未雨綢繆將是較好的應對策略。

　　受出口退稅率調整影響的公司情況一覽

　　代碼簡稱出口退稅率調整及對上市公司的影響每股收益(元)凈資產收益率(%)

　　涉及產品出口退稅率調整業績影響利潤影響(萬元)每股收益影響(元)2005Y2006Y2007Q12005Y2006Y2007Q1

　　000012南玻A玻璃13%、11%下調至5%利潤減少3000萬元以上-3000-0.02950.3100.3300.05412.7812.642.04

　　000507粵富華玻璃纖維13%下調至5%利潤減少950萬元-950-0.02750.0740.3800.0132.4611.260.45

　　000553沙隆達A農藥農藥 11%下調至5%利潤減少2350萬元-2350-0.07910.0170.0770.0170.592.550.55

　　化工產品化工產品 13%下調至5%

　　000597東北制藥腦復康、金剛烷胺、磺胺嘧啶、左卡尼汀13%下調至5%利潤減少約923萬元-923-0.03040.0410.0650.0241.382.120.76

　　000599青島雙星輪胎13%下調至5%影響2007年成本1500萬元-1500-0.03300.1360.0870.0286.323.901.23

　　000726魯泰A襯衫13%下調至11%利潤減少508萬元-508-0.00600.7400.7900.23417.9317.144.81

　　000960錫業股份諸多產品不同程度下調利潤減少2300萬元-2300-0.04280.5310.3960.23516.6912.046.63

　　002020京新藥業喹喏酮類原料藥13%下調至5%重大負面影響0.2730.1030.0066.533.580.21

　　002071江蘇宏寶鉗子、扳手、木鑿、刀、剪刀13%下調至5%負面影響0.3300.1800.03414.816.591.23

　　002084海鷗衛浴主導產品13%下調至9%2007年下半年產品銷售成本相應上升約4%0.4000.6580.17224.1918.814.67

　　002088魯陽股份陶瓷纖維制品13%下調至5%凈利潤減少268萬元-268-0.02001.6300.7700.17933.4115.463.39

　　002094青島金王蠟燭13%下調至9%銷售成本相應上升0.3900.3200.04019.738.020.99

　　002099海翔藥業部分醫藥中間體13%下調至5%負面影響0.6200.4900.10527.3910.092.12

　　002103廣博股份紙制文化用品13%、11%下調至5%銷售毛利率降低約5%0.5800.3280.08520.5711.622.90

　　002125湘潭電化電解二氧化錳13%調整為0重大負面影響0.2990.3310.01412.1511.700.35

　　600078澄星股份磷酸、三聚磷酸鈉等磷酸、三聚磷酸鈉 13%調整為0出口退稅減少4300萬元左右-4300-0.06720.1290.1670.0244.775.851.34

　　其他產品 13%下調至5%

　　600096云天化玻璃纖維13%下調至5%利潤減少5000萬元-5000-0.09321.2701.0900.26325.0920.934.78

　　600141興發集團三聚磷酸鈉三聚磷酸鈉 調整為0影響主營業務利潤3000萬元-3000-0.14290.2100.2620.0306.387.430.74

　　其他產品 13%下調至5%

　　600176中國玻纖玻璃纖維13%下調至5%利潤減少8557.32萬元-8557.32-0.20020.2890.3180.06416.7016.162.46

　　600182S佳通輪胎13%下調至5%負面影響0.1570.0170.02715.001.613.21

　　600226升華拜克農藥農藥 11%下調至5%無法估計0.2700.2400.0468.116.911.29

　　化工產品化工產品 13%下調至5%

　　600229青島堿業純堿及氯化鈣13%調整為0利潤減少1100萬元-1100-0.03730.0850.1200.0402.823.691.21

　　600241遼寧時代服裝13%下調至11%利潤減少400萬元-400-0.03770.1800.1400.0413.983.120.91

　　600267海正藥業部分醫藥原料藥13%下調至5%負面影響0.2580.1790.0699.586.432.39

　　600389江山股份農藥農藥 11%下調至5%利潤減少2700萬元-2700-0.13640.3050.2620.07010.738.612.23

　　化工產品化工產品 13%下調至5%

　　600469風神股份輪胎13%下調至5%負面影響0.4500.0500.11314.081.543.43

　　600472包頭鋁業鋁合金棒材鋁合金棒材 11%調整為0負面影響0.3070.9350.3139.8423.897.36

　　電工圓鋁桿電工圓鋁桿 8%調整為0

　　600486揚農化工農藥11%下調至5%負面影響約1000萬元-1000-0.10000.4290.4760.15810.9910.853.45

　　600531豫光金鉛白銀13%下調至5%重大負面影響0.3800.6200.16412.3417.424.36

　　600549廈門鎢業藍色氧化鎢藍色氧化鎢 5%調整為0負面影響0.7140.5010.05620.4022.771.70

　　混合料混合料 13%調整為0

　　鎢絲鎢絲 13%下降到5%

　　部分合金深加工產品部分合金深加工產品 13%下降到5%

　　600579*ST黃海輪胎13%下調至5%利潤減少1000萬元-1000-0.0391-0.762-0.6400.007-38.42-47.450.54

　　600599*ST花炮產品下調8%負面影響-0.681-0.040-0.023-44.85-2.76-1.54

　　600618氯堿化工液堿、片堿、漂粉精液堿、片堿、漂粉精 13%調整為0重大影響0.004-0.1700.0030.14-7.290.13

　　EDC和氯化石蠟EDC和氯化石蠟 13%下調至5%

　　PVCPVC 11%下調至5%

　　600623輪胎橡膠輪胎13%下調至5%影響成本2500萬元-2500-0.02810.1450.1590.0178.739.460.98

　　600633白貓股份牙膏13%下調至5%無法估計-0.2560.027-0.010-23.122.28-0.90

　　600636三愛富氟橡膠氟橡膠 13%下調至5%利潤減少約2800萬元-2800-0.08870.4680.3480.06317.3314.902.63

　　CFC及其替代產品以及其他含氟聚合物產品CFC及其替代產品以及其他含氟聚合物產品 11%下調至5%

　　600731湖南海利部分主營業務產品11%-13%下調至5%較大負面影響0.0300.0340.0111.301.450.45

　　600792馬龍產業磷酸、三聚磷酸鈉13%調整為0利潤減少746萬元-746-0.05910.140-0.394-0.2398.55-32.57-23.71

　　600961株冶集團銀錠13%下調至5%增加成本1400萬元-1400-0.02650.1721.0000.1948.2233.304.92

　　600978宜華木業家具11%下調至9%利潤減少2000萬元-2000-0.04330.3500.4800.07812.7617.721.64

　　601002晉億實業螺栓、螺母、螺釘等緊固件產品13%下調至5%較大負面影響0.2600.1710.01617.3511.950.71

　　數據統計：Wind資訊

　　說明：每股收益影響＝利潤影響數/總股本，未考慮所得稅等其他因素，僅供參考，不作為投資依據。